“若无政策刺激四季度或还有一跌”

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10月19日，在北京电视台经济频道接受采访时，谈到了中国经济和欧洲都柏林危机

记者:今天，大部分媒体刊登了大人物经济学家对第四季度宏观经济的预测，大部分表示乐观。 我们观察到，只有何老师有独特的看法。 这个网搜狐网都在显眼的位置刊登了你的副本，注意不要对第四季过于乐观。 我现在想再听一次何老师的意见。

何志成:要谈经济周期见底，需要看确定的数据信号，必须客观。 第三季度，gdp增长率为7.4%，下滑趋势似乎有所放缓，但没有停止企业稳定的信号。 另外，观察到中央级财政收入下降，外资净投入再连续6个月减少，用电量9月仅增长2.9%，国有企业盈利能力意外快速下降，这些因素都是负面信号。 特别值得注意的是，国有公司目前的去产能化压力极大，这比民营公司的去库存压力更可怕。 脱库存相当于感冒发烧，脱生产能力相当于“断臂”，消化需要的时间很长。

关键是，对当前宏观经济运行的看法，也就是评价几乎没有分歧。 大家都说好，从上到下都传出了好声音。 这样的话，对政策微调的事前调整期望将降至空，但现在无论是实体经济还是虚拟经济都需要有一定力量的政策刺激。 因为目前高层对第四季度的预期较为乐观，这一政策刺激的预期反而会跌至空。 很多经济学家似乎都希望消除政策刺激，交给经济周期进行自我调节，但那样的话会怎么样呢？ 这是今后两三个月内第三次断崖式下跌。 去年11月和今年8月的宏观经济数据曾两次断崖式下跌，之后是“企业稳定”，但这种企业稳定是“线性运行”的表面现象，中国经济周期运行的规律常常是“非线性运行”，也就是缓慢下跌(从

目前必须明确的是对就业率、银行领域坏账率、所谓费用贡献率上升等积极迹象的评估问题，这些数据有多积极？ 必须强调的是，就业率指标往往是经济周期最落后的指标之一，当从就业率指标中看到危机时，公司集团的大部分很可能已经成为亏损公司。 现在很多公司不愿意裁员，是因为吸取了2008年的教训，经济回暖后恐怕找不到合格的员工。 并不是真的想保存这么多员工。 而且要看现在的大学生群体就业难，不容易，大部分公司没有涨工资的能力，这些都是现实。 除了注意就业率指标外，还必须注意年初人们增加收入的承诺是否兑现。 看，已经差不多空掉了； 让我们看看银行领域的坏账率。 这也是滞后的指标，当银领域坏账率明显上升时，经济大周期应该已经进入红灯区，难以逆转。 目前，从黄灯区进入红灯区并非没有可能性。 因为银行领域的可疑贷款比例大幅上升。 据上海法院网公开新闻报道，10月15日至11月15日一个月内，27家银行起诉钢贸商的案件相继开庭，约1000亿贷款将成为问题贷款。 在中国当前的经济形势下，钢贸商都面临着生死考验，银领域也面临着不良率上升的压力，未来，一旦银领域自保成为主要目标，贷款量将进一步下降，宏观经济必然出现下跌，第三次断崖式下跌。 从支出对宏观经济的贡献率来看，一些经济学家表示，目前支出对gdp的贡献率上升到55%，证明了中国经济增长的结构发生了变化。 这算错了数学题。 支出对经济增长的贡献率上升，是百分比上升，证明出口和投资对经济增长的贡献率在下降。 可以说，只有出口维持正常增长率，投资率维持在25%左右时，费用才会大幅上升，费用贡献率才会真正增加，经济增长模式开始向好的方向转变。

从整体来看，第三季度属于经济衰退大周期的最后阶段，但底部阶段必须像股市底部一样暴跌。 如果第四季度没有政策刺激，只靠经济周期本身的运营来探底，那还会下跌，暴跌。 从政策的底部跌落之前，没有市场的底部。 当然，股市应该在2080点附近支撑，但这种支撑来自稳定的预期，不是真正的底部。 股市底部需要宏观经济确定的回暖，这个回暖信号应该出现在十八大之后。

问:何老师，欧盟峰会刚刚通过了银领域统一监管协议，您对这份协议有什么看法？

答:欧盟峰会通过中银领域统一的监管协议是个好事件，但必须从两个方面来看。 正如我期待中国经济的未来必须考虑政策的变化因素一样，应对欧洲都柏林危机的要点问题也必须看本质。 欧盟峰会既然通过了次要决议，就很可能不急于应对最紧迫的问题。 事实表明，在欧洲央行决定无限量购买问题国家债券后，欧元区几个问题国家的债券收益率开始下降，欧盟领导人再次实施“甩头”战略的可能性有所提高。 事实上，欧洲央行决定购买有问题的国债和欧盟峰会，并在欧元区中银领域通过统一的监管计划，就是在拖延时间。 一个明显的事实是，欧盟峰会通过银领域统一监管协议后，欧元升值力度较小，欧元在13150附近位居首位。 欧元未来持续走低的主要原因是市场对布鲁塞尔欧盟峰会结果的预期一定会降温。 所有的结局都是延期，欧盟通过将12月作为达成第一个协议的期限，再次为自己争取了时间，期待着欧洲主权危机的自动处理。 这和许多中国经济学家相似。 绥靖政策。 结果是什么呢？ 肯定与事与愿违，欧元下跌说明欧盟领导人错了，中国经济也持续下跌说明许多经济学家错了。

来源：澎湃商业网