“人民币快速升值呈现三大背离”

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4月以来，人民币兑美元出现了快速升值。 不到两个月，人民币中间价上涨1.3%，全年化涨幅达7.8%，创下人民币年来最快上涨率。 在中间价走势的推动下，即期汇率27日突破6.13。

现阶段人民币汇率走势存在三大矛盾，从市场层面不太容易理解。

一是与经济基本面脱节。 最近人民币的强势并不是基于经济强势的增长，而是在经济增长率不断下降的背景下。 中国经济从年初开始呈现弱复苏势头，特别是进入第二季度后，没有出现本来市场期待的经济回暖，相反经济动力有进一步冷却的迹象。 对汇率有重大影响的外贸也没有实质性好转，春季广交会数据比去年同期持续下降，外贸虚增已有几成定论。 此时人民币强势升值，令人费解。

二是与美元走势相背离。 年初以来，美元进入上升通道，国际市场非美国货币纷纷下跌，欧洲货币普遍下跌3-5个百分点，商品货币下跌8-10个百分点。 人民币成为几乎唯一对美元持续升值的货币，人民币实际有效汇率或贸易加权汇率大幅上升，给外贸公司带来明显压力，人民币逆势升值同样令人费解。

三是与周边货币脱节。 在日元贬值的推动下，东亚韩元、新台币等货币也大幅下跌，东亚地区之间普遍存在竞争性出口联系，周边货币贬值等于无形中抬高了中国产品的价格。 中国不一定要参与竞争性的货币贬值，但人民币没有采取任何防御措施也让市场非常困惑。

对于目前市场上存在的人民币为何迅速升值的解释，我们不太赞同。 例如根据热钱推进学说，完全混淆了人民币是受管理的浮动汇率制还是自由浮动汇率制的关系。 事实上热钱流入并不是推动人民币升值，而是人民币升值诱发热钱流入。 例如，加速上涨是为减缓振幅做准备的说法，忽视了中间价上涨对市场预期的诱惑作用，在这种诱惑作用下，市场很可能将减缓振幅视为加速上涨的政策信号。 无论做什么样的说明，如果涉及到中间价格的政策信号机的作用，都很难自然地说出来。

我们现阶段要给出人民币快速升值的合理解释并不容易。 在某种程度上，上涨可能是大战术框架安排的一部分。 据观察，自2005年开始汇款改革以来，人民币仅短暂停止升值两次。 一次是2008年3季度到年2季度的全球经济危机期间，一次是年2、3季度欧洲都柏林危机的极度恐慌期间，除此之外，人民币一直保持上升的步伐。 这暗示了如果海外不发生大的经济危机，外需不急剧收缩，人民币有可能维持上升方向。 据此，在美国经济复苏良好，美联储开始考虑退出量化宽松之际，人民币在中短期内持续升值是一个大致的比率。

即使如此，也必须注意汇率超调的风险。 特别是从目前市场的边缘来看，投机力量似乎有攻击人民币的意图。 最近，澳元暴跌，中国因素极为重要。 由于中国过去几年对大宗商品的诉求，商品价格和澳元汇率明显上涨。 在中国经济日益放缓的情况下，澳元已经难以维持其高额汇率，投机资金通过抛售澳元表达了中国的意图。 空澳元暴跌已经在一定程度上包含了人民币高估的风险。 人民币尚未实现自由兑换，投机力量不能直接攻击人民币，但要注意投机力量是否攻击港币或人民币的海外资产。 更重要的是，国内巨额热钱高估人民币，逆向从流入变为流出，无法抵御对中国金融市场和实体经济的风险。 )招商银行刘东亮本文仅代表个人观点，与所在单位无关。 ）

原文链接:日本新闻/财富//- 05/28/c _ 124773483

来源：澎湃商业网