““钱荒”背后警示：钱生钱游戏暴露实体经济收益率走低”

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根据全国银行间同业拆借中心的最新数据，此前暴涨的银行间市场借贷利率目前已恢复正常水平，两周前席卷中国金融市场的“缺钱”似乎逐渐逃离人们的视野。

金融与实体经济相映成趣，密不可分。 虽然看似渐渐远去，但“缺钱”给中国经济带来的警告值得特别观察。

来自外部的红利和懦弱

分析“缺钱”的原因，可以看出，在美联储量化宽松货币政策即将退出的背景下，热钱流入放缓或撤出成为“缺钱”的一大触发因素。

“银行间市场借贷利率大幅上升，与5月外汇占用金增长急剧放缓有直接关系。 ”财经大学中国银行领域研究中心主任郭田勇认为，“钱荒”一事提醒我们，中国经济的外部环境正在发生拐点变化。

从资金流动的角度看，2008年金融危机以来，美联储相继出台三轮量化宽松政策，美元与包括中国在内的新兴市场国家货币之间利差明显拉大，大量逐利资金被吸引到新兴市场。 这在一定程度上达到了近年来我国银行体系资金充裕、资产价格快速上涨、人民币频繁升值的繁荣景象。

但专家认为，随着美国经济温和复苏和美联储政策的逐渐退出，全球经济已经进入再平衡阶段，曾让中国经济享受多年的外部流动性红利或逐渐减弱。

“美元汇率和美国国债利率的同时上升，将对逗留在新兴市场的国家的跨境资金产生明显的提振效果。 》由中国社会科学院世经所国际投资室副主任张明评价。

数据显示，与前4个月外汇成交额月均超过3500亿元明显不同，今年5月我海外汇成交额仅增长670亿元，为4月增加值的五分之一，不到1月增加值的十分之一。

“钱生钱”游戏暴露实体经济收益率低的现实

大势所趋的“缺钱”为什么要在世界货币供应量最多的国家上演？ 除了国际资本退出这一外部因素外，这次“缺钱”从根本上暴露了我国实体经济行业投资效益低下的问题。

分析师认为，目前金融机构扩张表外资产，大量发行财科技商品，基本上忽视了资金期限一致的风险管理，这与目前我国经济快速发展面临的环境密不可分。

“资本利益追求的性质决定了必然会流向投资回报率高的行业。 目前，受价格压力增大等影响，实体经济投资转化率过低，与其搞实业，不如搞投机。 ”。亚洲开发银行中国代表处高级经济学家庄健说。

国家统计局数据显示，6月份中国制造业采购经理指数( pmi )为50.1%，比上个月下降0.7个百分点。 绝对水平仍在50%以上，但回到荣枯线的边缘，表明扩张势头正在减弱。

看似银行“缺钱”，但实际上是实体经济的“短缺”。 虽然gdp增长率连续10年维持在10%左右的高增长区间，但以往增长道路逐渐狭窄的现实已经充分暴露出来。 “如果不加快推进经济结构转换，淘汰过剩落后产能，加大对新兴产业、三农、微型公司等薄弱环节的支撑力度，增强实体经济的吸引力，实体经济的“//k0//”现象将加剧。 ”庄健说。

结构调整进行得很有深度

分析师认为，一方面，“钱荒”事态反映了我国经济运行环境日益增多、混合化的严峻现实，另一方面，从应对相关部门“钱荒”事态出发，经济结构改革的大幕已经拉开。

“从此次决策层对‘缺钱’的冷静解决来看，央行反复谨慎监管而不是大量注入流动性，凸显了国家放弃通过货币扩张拉动经济的原有快速发展模式，推进经济结构改革的决心。 ”金融专家赵庆明说。

过去，每当市场资金紧张时，央行总是及时“出手”，通过降准、逆回购等方式释放流动性。 但此次央行对银行间市场的态度与以往明显不同，市场扩张一度空最后，为满足市场稳定运行要求的金融机构提供了流动性支持，但与“降息”货币宽松相比，

从因“钱不够”而放出的许多新闻可以看出，决策层对货币扩张型增长说“不”，从而发出了改革的信号。

“央行近期行为习惯的变化折射出新政府宏观调控思路的变化。 的政策要点不是不惜一切代价保证增长，而是以风险控制为前提，挤压市场上的风险对冲行为，挤出目前影子银行和房地产市场存在的泡沫，推动制造业部门消除产能过剩，真正实现结构调整和经济增长方式转换的目标 ”张明说。

原文链接: opinion.jrj// 07/05123315488523.shtml

来源：澎湃商业网