“蔡恩泽：微刺激要义在于激发市场活力”

本篇文章1765字，读完约4分钟

◎蔡恩泽

今年上半年，我国gdp比去年同期增长7.4%，其中第二季度为7.5%，比第一季度的7.4%快。 经济列车按预期运行，其中“微刺激”的工作不可缺少。 “微刺激”提出的初衷是稳定增长，支撑gdp增长。 目前，“微刺激”的效果已经显现，不抱太大期望。

有句话说“多一分太长，少一分太短”，你怎么定义“微”的边界？ 从国家层面来说，“微刺激”政策出台了从降低方向、税收、贫民窟改造到中西部铁路建设、再到基础设施等行业鼓励社会资本参与的项目，以调控政策的放松。 问题是，地方政府是否会受业绩冲动的驱使，“一点刺激”就不会中毒，“把大工作做快”。

全国总债务负担上升了gdp的2.5倍。 根据渣打银行的最新估算，截至6月底，中国总债务与gdp之比达到251%，远远高于2008年底的147%。 虽说251%的债务比率低于现在的美国( 260 )、英国)、日本) 415 )，低于债务危机时的希腊) 260 )、爱尔兰) 400 )。 但是，按照新兴市场的标准，中国目前的债务水平已经很高，头上蒙上了债务危机的阴影，实在没有意义。

上半年实施了两次转轨标准，为市场注入了强大的货币活力，m2增长率达到14.7%，比年初制定的13%目标高出1.7个百分点。 公司和地方政府的杠杆率即使上升也不会减少，而是偏离了结构调整和杠杆化的政策指导。 虽然央行现有的定向货币政策调控工具对实体经济做出了一定的贡献，但在影子银行的干扰下，并不容易比较有效地保证资金流动的效率。 实际上大量资金游离于实体经济之外，用于金融市场套期保值。

现在的经济压力，很大程度上是由于过分依赖投资，投资过重造成的。 年前三季度最终支出对gdp增长的贡献率为45.9%，带动gdp增长3.5个百分点。 资本形成总额贡献率为55.8%，带动了gdp增长4.3个百分点。 从数据来看，投资仍是拉动gdp的主力军。 过度集中的投资，只能得到一时的效果。 用投资集中度高的大项目提升经济的方法是短期行为，但这种方法是过去中国经济快速发展所仰仗的法宝。

尽管国家对地方政府举债有一定的法制限制，但地方政府巧妙地假托名目建立各种融资工具，变相圈钱，其债务风险游离于国家宏观调控之外。 许多地方政府官员快速发展经济，不是以修炼地方经济的内生动力，而是以短期眼光、快速盈利的绩效观念，通过杠杆作用刺激地方经济，往往可以创造短、平、快的绩效。

资本习惯于在虚拟经济中获利。 资本贪婪的决策资本总是在早晚捡到的短期空之间游走，突然赚得盆满钵满，尘土也不绝地离开。 中国的虚拟经济是接受逐利资本的蓄水池，有利于资本投机挖掘营地。 这是因为中国的虚拟经济，如股市、债市、房地产市场的制度还不健全，资本可以空钻，很容易增加附加值。 因此，希望给实体经济“输血”的货币，如果一不小心，就会与虚拟经济擦肩而过。

因此，必须重复“小刺激”，努力实现政策的自我完善，实现稳定增长、结构调整、维护民生的政策目标。

在“小刺激”、“程度”的把握上，不要进行“村子着火，处处冒烟”的全面刺激，而要长期立足，选择要点。 虽然不能说一有压力就会刺激，但并不意味着一部分刺激也没有。 在经济下滑的过渡期，需要适当的刺激。 但是，重视中长时间的快速发展应该是这个圈子“微刺激”的第一个特点，其着眼点更具体、准确，第一个不是一个方面，而是要点。 下半年不升级微刺激，继续保持适度、温和、平衡的态势，不要再次掀起“投资热潮”，而应该在释放市场活力上下功夫。

在债务问题上，必须乐观谨慎地面对债务风险。 目前，我国地方政府性债务风险总体上是可控的，但一点点的局部问题仍需要引起关注。 尽管城市曾一度引发市场恐慌，但如今柳树暗花怒放，投资者们重拾信心。 但是，“地方政府债务风险整体可控”的评价只是基于短期判断，从长期讨论来看，地方债务风险走势仍存在不确定性，局部风险不容忽视。 房地产市场已经下跌，依赖“土地财政”的地方政府偿债能力会产生一定的影响，必须高度重视。

在监测资金流向方面，要跟踪监测两次准跌后农村商业银行的资金流向，适当提高人民银行对照法人组织制定的商定贷款规模。 货币政策下一步的要点是，三季度要对整个银行系统降低存款准备金率，加强影子银行监控，重视降低融资价格。

(作者是晶苏媒体的首席解体师) )。

来源：澎湃商业网