“央行降息不会引起全球货币战”

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◎张敬伟

中国得到了信息，引起了连锁反应。 11月24日是降息后的第一个交易日，外国汇市人民币对美元直线下跌，收盘时暴跌近200点，创下两个月来最大单日跌幅，引起市场关注。

人民币对美元的汇率近年来一直处于上升通道。 但是，今年第一季度，情况就不一样了。 6月以后，人民币仍对美元进入升值轨道。 中国调结构下的经济新常态也得到决策层的确认。 国内外各机构对中国月度或季度经济增长的小幅心悸表现出了特殊的敏感性。 特别是在日本继续量化宽松政策、在欧元区实施准量宽松的货币政策下，中国货币政策的走向备受关注。

对比两轮到三农和微商方向的下降，以及两三季度略有扩大的信贷流量，依然保持着“微刺激”的节奏。 今年的货币政策，中国没有强烈刺激的放水。 宏观经济低迷，决策层前往地方政府行政化的楼市解除管制，促进9·30新政政策和住房支出，与楼市刺激经济不是重蹈覆辙，只是释放了观望和被压抑的刚需。

在有节制的货币政策节奏下，即使突然降息的漏洞很小，引起的市场效应也很大。 市场的这种激烈反应不是货币政策本身，而是市场期望值被过度压抑的突然释放。

在这种情况下，人民币汇率当然会随走势波动。 相对结束量化宽松的强势美元，中国不降低利率人民币相对疲软就是其中之一。 其二，欧日通缩困局依然对结构调整下的中国宏观经济也存在通缩担忧。 中国的降息，并没有到日元在“安倍经济学”下明显贬值、欧元踌躇不前，但政策逻辑是一样的，降息带来的人民币市场后果是贬值。 但是，这种贬值会随着市场情绪的呼声而发生变化，而不是持续的长线减弱。

在人民币和美元“双向波动”的束缚下，欧元和日元坚持贬值，人民币也无法承受来自欧日两大经济板块的压力。 据统计，过去半年，日元和欧元对美元下跌近10%，对人民币下跌近12%。 年末以来，人民币对日元累计升值近1/3，本月人民币对日元汇率创历史新高，人民币对欧元汇率也创下10多年来新高。

离开危机中的美国，或者可以暂时忍受日元和欧元的放水。 幸运的是，中国过去储备了近4万亿美元的外汇储备，中国致力于推进国际贸易收支平衡。 而且，中国未来的贸易点在增加，并且在加强质量的提高。 即，从以货物贸易为重点到向服务贸易转型，加强了多层自由贸易(区)的构建，加强了与贸易伙伴的“互联互通”和互利共赢。 但是，对结构调整的中国来说，人民币无法承受日元和欧元的升值。

这种利率下降着眼于通过货币政策的微调来适应内部市场各要素的不均衡。 也就是说，通过调整利率刺激内需，促进经济增长，不是人民币汇率下跌，而是提振出口。

如果利率下调窗口打开，不排除未来再次出现利率下调和利率下调的“突然”。 对此，全球市场必须充分准备，但这并不意味着中国加入了日本和欧式货币放水主动贬值的大合唱。 当然，也不会有人民币参加与美元、日元和欧元的货币战争。

最严峻的危机时代到来了，世界各主要货币还没有发生难以控制的货币战争。 后危机时代，积极改革和调整结构的中国货币政策相对稳定。 由于日本量化宽松的效果，货币贬值带来的经济刺激也是不可持续的。

(作者是察哈尔学会的研究员)。

来源：澎湃商业网