“修订融券交易细则对券商影响甚微”

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◎李奇霖

8月3日晚，上证所发布公告，修改融资融券交易细则，确定证券公司客户融券上市后，从下一个交易日开始购票返还或直接换券向证券公司返还融合证券。 同日，深交所也对会员融资业务做出了同样的规定。 交易所进一步限制空。

交易规则的修改有助于降低市场波动。 在修改规则之前，投资者可以借券抛售，当纳入标的股价下跌时，当天买入该标的股票偿还证券公司的锁定收益。 因为在退票后资金被释放了，所以当天可以用同样的资金多次操作。

修改规则后，投资者首先需要在交易日平仓，投资者融券风险加大，资金锁定限制了投资者频繁融券和抛售。 新规则有助于增加投机行为空的价格，降低市场波动幅度。

新规发布后，中信、华泰、国信等多家券商8月4日宣布，将暂停融券销售交易业务。 都主张暂停的原因是调整交易系统，以配合交易所融券业务的新规，在系统升级完成之前暂停融券业务。 光大证券、申万宏源表示，7月初采取了临时限制措施，暂停融券来源的供应。

制定新的规则有助于抑制个股的波动幅度。 相对于融资业务，融资业务的交易大多是短期的。 8月3日融资业务余额1.29万亿元，期间共偿还1081亿元，但融资业务余额34.8亿元，期间共偿还44.4亿元。 这意味着融资业务的交换率比融资业务高。

另外，融券业务的交易股数也反映了交易的短期性，8月3日融券余量为6.17亿股，期间抛售量达到4.3亿股，偿还了3.9亿股。

我们认为新规则对整个市场的作用有限。 股市进入单边下行周期后，融券操作的收益空之间还在。 只有股市大幅波动，新规则才会对抑制投机起很大作用。

关于融券与融资业务存在较大差距的原因，笔者认为，第一是两个原因限制了融券业务的快速发展，另一方面是券源相对不足。 另一方面，融券价格高于融资价格，除少数证券公司两融利率汇率相同外，大部分证券公司的融券利率都比融资利率高2个百分点。

虽然股市下跌，但由于“代表队”的介入，投资者看到了未来。 因此，投资者对融券业务持谨慎态度，限制了规模的扩大。 新规则可以增强投资者的信心。

自信比金钱重要，更不用说在牛市中遭受重创的时期了。 新规则打击了空行为，体现了监管层稳定市场的决心，有助于调动投资者的积极性。

融券交易规则的修改对证券企业的影响甚微。 由于融券业务规模低，对证券公司的利润贡献有限，所以直接影响不大。 融券业务的t+0改为t+1，对证券企业有正面的间接影响。

抑制空行为，向市场发出正向信号，增强投资者信心。 随着越来越多的投资者的参与，交易量将上升，证券公司将直接获得交易佣金的增加。 另外，随着投资者信心的恢复，股价指数有望上升，逆转了最近融资规模持续下降的情况，证券公司的利润空之间也将上升。

(作者是民生证券首席债券拆解师) )。

来源：澎湃商业网