“何志成：把防范风险理解为风险提示是对熔断的误判”

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◎何志成

管理层发布熔断机制，意在防范风险，但市场将其理解为风险提示。 这可能是对市场熔断的最大误解。

熔断机制的初衷是提供越来越多的时间让市场冷静复苏，让上市公司和金融机构公开新闻，有利于防范系统性风险，防止市场恐慌蔓延，稳定市场情绪。

a股市场在年初第一天发布熔断机制是因为这一天人民币汇率指数夜盘也上市了，所以这个时候有点来不及了。 这是人民币加入sdr货币篮子后首次尝试与国际市场接轨。 进行了两大改革，上市就像在市场对人民币汇率有强烈下跌预期的情况下，这就像出门碰上了雨天一样。

另一大风险点是证券监督管理委员会于去年7月8日发布了《大股东减持禁令》，限制了大股东和董监高的减持行为。 公告之日起6个月内，大股东及董事、监事、高级管理层不得通过二级市场减持本公司股票。 这个禁令将于1月8日到期，由此可能引发的解禁浪潮让人有种“风评鹤啝”的感觉。

如果有可以测试的模型，应该可以导出人民币汇率是否会因发行夜盘而下跌，如果下跌，是否会影响股市。股市面临解禁的压力，两者之间是不是会相互影响呢？ 两种改革带来的恐慌不是相互传染的吗？ 不是不影响国际市场对中国经济的基本评价吗？

4日股市的开放绿色，有意想不到的，也有意想不到的。 在岸和离岸市场人民币大幅下跌和股市下跌带来了“自行车”效应，这可能对今后改革措施的公布有所借鉴。 也就是说，有可能相互影响的措施，最好不要拿出来，尽量相互留有一定的空之间和余地。

美国股市实行t+0，且没有涨跌幅限制，而a股有涨跌幅限制和熔断机制，且为t+1。 这个制度的组合是否有合理性值得商榷，可能有所改善空之间。

大跌以后，市场上确实堆积了很多恐慌盘，但投资者不应该对此过度恐慌。 为什么？ 这样的下跌与中国经济的基本面无关，因为股市暴跌带来的风险风险风险必然引起监管层的关注。 从美国熔断机制在弃盘后的表现来看，第二天强势下跌，之后反弹的概率很高。

现在的关键是要找出大跌的真正原因是什么。 尽管前期个股涨幅较大，特别是创业板股，股市暴跌不仅违背了我国深化改革的基本面，也不排除政策面进行反击，因此有可能引发宏观经济风险。 对投资者来说，这样的时刻需要关注人民币汇率的夜盘走势，需要关注中国的宏观经济表现，但不要恐慌，要冷静应对。

(作者是独立经济学家)。

来源：澎湃商业网