“该死的金融衍生品”

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太多庞杂的金融衍生品将走入死胡同。

摩根大通在金融衍生品交易中损失了20亿美元。 20亿美元的损失不是茶杯风暴，而是对华尔街的一击，华尔街没有理由继续傲慢下去。

摩根大通的赤字之所以受到打击，是因为这家金融机构是次贷危机的赢家，是风险管理的明星，拥有cds产品，对对冲手段充满信心。 现在，东窗事件推翻了金融市场的基础，全程对冲是不可能实现的幻想。

摩根大通为了减少风险增加了风险。 5月10日，摩根大通向sec提交的文件显示，从3月底至今，企业旗下的“首席投资办公室”( cio )在其“合成对冲”产品组合中，遭受了至少20亿美元的巨额损失。 讽刺的是，cio业务的要点是风险控制，其既定目标是对冲该银行的贷款组合和投资过剩存款。

摩根大通的cds产品设计多而杂，层次多，规模大，最终失去了交易对手，摩根大通被下一个绊脚石绊倒了自己。 摩根大通在20世纪90年代开拓了cds市场，摩根大通的金融工程专家们设计了这个投资工具。 投资机构拥有据此比较债券信用水平变动进行避险和操作的工具。 2001年，摩根为了协助提高cds交易热度，发布了互换合同指数。

次贷危机时，cds产品大放异彩，包括高盛、大摩在内的金融机构不断向市场销售cds产品，赚大钱； 次贷危机爆发后，一只小基金低价买入cds保险产品大赚一笔。 次贷危机时代的cds产品还是很简单的，空如果看房地产证券，购买cds产品投保，低价购买的cds保险产品在房地产债券崩盘后获得巨额赔偿。

摩根大通的cds产品更多更复杂。 由于具体产品不透明，目前市场上有两种推测。 一个是摩根大通伦敦交易中心通过cdx.na.ig.9指数进行债券押注，该指数将北美约127家投资级公司cds、target、家得宝、卡夫食品、沃尔玛和verizoncommunications 摩根大通的部位在不同的指数部位重叠，有多空两个方向。 部位层越多，风险越大。

二是今年年初摩根大通的假设开始出现错误。 由于今年欧美企业的债务市场整体上是动荡市场，从全面改善公司信用质量的角度做很多事情，公司信用下降就会出现赤字。 但是，如果空由企业进行的话，信用评级下降的企业数量会比原来的估计少，也会损失金钱。 据说这个真的很多也在亏钱。 即使做空，也失去了钱。 因为，今年市场震荡剧烈，摩根大通也无法预估风险的上限和下限。 这是因为无法进行准确的套期保值。

企业借款的价格不断波动。 以富达欧洲企业债务基金为例，1年收益率为-4.69%，3年为33.47%，5年为-0.35%，从今年年初至今收益率为5.29%，此时多空套利是一个极其困难的过程。

摩根大通在伦敦的操盘手都是金融衍生品池中的大鳄鱼，交易员伊科西尔从2007年1月开始加盟摩根大通，获利数亿美元，是衍生品市场的无冕之王，犯低级错误是不太可想象的。

最有可能的是，伦敦交易部门的顶级交易员“伦敦鲸”伊可西尔对自身能源和摩根大通的实力过于自信，他们总是包围其他猎物，很少被包围。 因此，决定用较少的资金(伊科西尔最多3500亿美元左右)撬动市场。 为了弥补风险，衍生工具越多，风险规避交换合同就越多，涵盖的地区从北美、欧洲到亚洲各市场，达到数万亿美元。

由于产品多且繁杂，风险定价非常困难，在发生损失时，甚至难以预测具体的损失额，暂时掩盖损失成为最明智的方法。 3月、4月持仓过重，不得不在高峰期的压力下卖出时，手里拿着巨大盘子的“鲸鱼们”意识到孤独求败。 他们在市场上找不到这么大的交易对象，只好廉价甩卖。 因此，出现了巨额的明损。

让我们稍微看看摩根大通抗风险对冲基金成为最大赢家。 蓝山资本管理企业和兰冠资本管理企业各盈利3000万美元。 一位交易员表示，10多家对冲基金和多家银行交易员有机会通过与摩根大通和对方交易获利。 这次，市场被蛇吞噬了。 因为大象在次贷危机后的无限风景中，自认世界无敌之手。

摩根大通的事没有演化成第二次次贷危机，其有毒产品没有卖给世界主要金融机构，大家都上瘾了。 全球投资者曾购买过许多纷繁复杂的金融衍生品，但中国公司作为全球金融市场的新手持续亏损。 现在，让金融衍生品的设计师和厨师尝尝毒药吧。

世界上没有全程对冲，因为没有高盛，摩根也没有做到。 风险控制、信用定价是金融第一要务，特别是在中国，信用如此不公平，金融衍生品的早期开发、合成etf等产品的早期上市，等于投资全球金融大鳄的罗网，等于将风险转嫁给全体投资者。

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来源：澎湃商业网