“叶檀：并购重组要警惕两大顽疾”

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经过评论家叶檀

此次ipo暂停期可能是a股历史上最长的一次，投资者只能自救，股票交易、借入、并购重组将成为首要手段。

这次ipo暂停的背后，是关键因素的改革，期待着与以往有本质的不同。 ipo的暂停不是以过度的市场低迷为背景的无聊重复，而是像短期禁渔一样，休渔期一结束，新的滥捕就会开始。

根据清科研究的最新数据，截至今年8月，我国发生了654起并购交易，上市公司成为并购主力，成交额为486亿9600万美元，比去年同期上涨约50%。

并购重组是一种值得鼓励的市场行为，可以严守信用，反复市场导向，大局级。

并购的兴起可以给市场的各个方面带来活路。 a股市场暂停ipo，至今没有结束的迹象，境外上市通道不畅，各方交易者终于绝望，并购重组在此背景下兴起。

pe、vc以并购的方法退出优于ipo。 并购是对专家专业的严格审视，退出并购的溢价只有3倍左右，在ipo上工作不等于几十倍的溢价。 收购双方应以合理、对自己钱财负责的认真态度进行全面尽职调查。 市场反应也接近正常，愤怒和谩骂绝对少，百度19亿美元收购91无线，谁也不会说三道四，反而对智能时代的产业路径很有意思，密切关注新一代鳄鱼们的产业链布局，探索投资方向。

中国公司已经用国际并购的方法捞到了甜头。 华为、中兴、吉利等公司开创了在制造领域通过收购方法学习国际市场经验的先河。

并购重组必须警惕失信和行政拉郎配这两大疑难病症。

信用已经受到重视。 从10月8日起，合并重组项目实行分道考核制。 证券监督管理委员会信息发言人表示，豁免、快速通道准入条件对沪深两大证券交易所上市公司新闻披露和规范运营水平的评价为a级； 证券业协会公布的财务顾问业务质量评价为a类，重组项目属于《国务院关于促进公司合并重组的意见》和工业和信息化部等12个部委《关于加快推进要点领域公司合并重组的指导意见》确立的9个合并重组推进要点领域，交易类型为同领域或上下游合并重组，

放松管制的前提是建立诚信记录。 只要企业遵守合规，没有欺诈和内幕交易嫌疑，只要实体公司有利于开通上下产业链，监管者就可以心甘情愿放手，投资者有决定的权利，也有犯下混乱的权利。

收购重组的舞台不能以骗子为主角，不可缺少严格的信用规范。 证券监督管理委员会在信用建设方面起了真正的作用。 目前，我国证券市场的非信用、非信托文化，延缓了退市制度的出台，任何一家企业退市都会引起购房者最强烈的抗议，a股市场积累了大量僵尸上市企业。

收购重组在理论上是一个善后的过程，但在国民手中已经成为圈钱的工具。 他透露，在北美市场借壳的中资公司集体遭遇滑铁卢，失去了信用。 不能上市的公司纷纷瞄准了租借贝壳的捷径。 现在的并购市场是拥有上市公司壳资源的人的盛宴。 僵尸上市公司经久不衰，比白骨精变身美女更受欢迎，市场一个也供不应求，漂亮的中小企业壳子更是无法冲破铁鞋，僵死的上市公司壳子价格10亿美元，三四年翻一番。 僵尸企业的壳资源越有价值，市场越难建立信用和回报文化。 借壳上市是市场行为，但假货多如牛毛，所以对借壳上市失去信用的人实行一票否决制，斩断目标。

相反，利用资产重组操纵股价，进行利润输送。 如果不遵守合规，没有内部交易，这些精明的投机者就抓不到什么把柄。 这可能是初级市场应该付出的代价。

最可怕的是，政府主导了公司收购重组，做大不强，以成为世界500强而自豪，资本回报率模糊。 这种模式反映在扩大大城市、扩大大学等方面。 反正越大越好，所以我想组成中国大学、中国有色金属领域、中国房地产领域的超级托拉斯。 这股风潮盛行，低效的大企业收购小而美的公司，公司的市场效率被挖掘出来空。 总有一天，我们会意识到不是一个大的等于美。

作为初级证券市场，在信用方面刚刚找到北境，不能被更大的行政石绊住，不能抵制市场规律。

来源：澎湃商业网