“叶檀：何时全国皆温州”

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经过评论家叶檀

经历了6月货币流动性的惊讶，现在流动性开始充裕，经济状况看起来很好。

10月16日，央行信息发言人就当前我国货币信贷状况、银行体系流动性状况、房地产信贷状况等热点问题回答记者提问，其中提到金融数据，首要优势是从总量上看货币信贷和社会融资增长较快。 9月末，m2增长14.2%，比上年末高出0.4个百分点。 1~9月，社会融资规模13.96万亿元，比去年同期多2.24万亿元，其中人民币贷款增加7.28万亿元，比去年同期增加5570亿元。 央行认为流动性充裕，外汇流入明显增加，银行系统流动性增长加快。

尽管流动性如此充裕，但银行间借贷利率维持高位，7、8月夜间借贷利率为3.3%左右，9月同业借贷和债券回购加权平均利率分别为3.47%和3.49%，与上月基本持平。 这样的利率基本稳定，但与10年前的隔夜拆借利率2.18%左右、年隔夜拆借利率1.61%相比上升了一个等级。 年开始实际利率大幅上升，到今年6月压力测试上升到6.43%的峰值。

货币仍以稳定为主，利率高峰短期内不会再次出现，但贴现利率上升是不争的事实，个人和公司实际贷款利率的涨幅高于银行间贴现利率的涨幅。 货币增长率和利率，前者稳定上升，但后者无法抑制上升。

经济质量的问题浮现出来了。

与货币和信贷增长率相比，中国的经济增长率不太快。 华尔街见闻引用了香港科技大学副教授xili的研究成果，中国经济的增长率可能越来越低。 如果家庭费用占gdp的比例在今后10年内从现在的34%上升到50%，那么年投资增长率就必须回到-3%。 这意味着gdp增长率降至4%，目前7.5%的增长率很可能无法保证。

幸运的是，中国的支出数据可能被低估10个百分点，但投资增速将保持不变。 因此，以14%的货币增速保障7%的经济增速，理论上可以延缓几年。

全要素生产率和税后投资转化率在下降。

这两项研究来自清华大学白重恩教授的研究。 据白重恩教授推算，1979年至2007年我国全要素生产率平均每年增长3.8个百分点，2008年以后平均每年增长2.2个百分点。 反映出1979年至2007年，投资增长与经济增长、效率提高并行，2008年以后，所有要素生产率下降，效率改善的速度下降。

具体来说，无效投资增加，鬼城增加，政府消耗性楼堂馆数量增加，污水解决设备生锈腐蚀。 2008年以来的高投资率没有促进投资效率的增长。 2008年以后，资本产出比增长率每年5个百分点，我国投资率超过48%，已经太高，不应该再高了。 否则，中国经济将是高负债堆积的畸形低效经济。 税后投资转化率，1993年达到15.67%的高位，2000~2008年稳定在8%~10%，之后继续下降，降至全年2.7%的新低。

经济质量下降成为坏账，温州银行领域不良率上升就是例子。 央行数据显示，地方投融资平台融资、房贷等偏高。 今年房地产贷款继续保持快速增长，前三个季度，累计新增个人住房贷款12492亿元，占各项贷款新增总额的17.2%。 9月末个人住房贷款余额也达到8.7万亿元，比去年同期增长20.9%。 年10月，当时的银监会主席刘明康表示，截至年底，10.7万亿元地方政府性债务的80%为银行贷款，目前各研究机构预计地方债务在约20万至25万亿元之间，将比去年上升两倍左右。

不改革，情况就会持续恶化，不知道什么时候资本项目放开后，资金大规模撤出，房价下跌等，会以什么形式爆发经济危机。 目前，温州等部分城市的经济下行是一个严重的信号，提醒人们整体功能失调。 如果治疗延误的话，有一天温州会被运到全国吧。

来源：澎湃商业网