“叶檀：席勒与任志强谁能赢？”

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经过评论家叶檀

席勒和任志强，这两个风马牛不相及的人，提到了中国的房价，做出了不同的评价。

年，金融专家分享诺贝尔经济学奖，人们希望了解资本产品价格定价的真谛，不要让泡沫经济重演。

但是，自从法玛发明了著名的比较有效的市场理论以来，全球发生金融泡沫的频率没有增加，但席勒警告动物精神将创造“非理性繁荣”，使投资者更加不合理。 另一位获奖的经济学家、专攻计量经济学的汉森使用“广义力矩估计理论( gmm )”，提供了可以用于投资者对新闻反映在资产定价中的作用的工具。

席勒认为，虽然短期市场无法预测，但长达3~5年的市场走势是可以预测的。 凤凰证券对网民进行的调查显示，52.22%的网民认为这个理论可行，模型成立。 在询问是否适合a股时，62.77%的网民认为完全没戏。

a股在诺贝尔经济学奖模型之外。

从短期来看，一些股票是可以预测的，否则，不太理解为什么会有这么多股东，要在准确盈利后股价上涨之前埋伏在股票中，股价上涨后大赚一笔。 但从长时间来看，a股市场难以预测。 谁能预测三年后市场会怎么样，谁能预测目前的熊市持续到什么时候，市场非理性极端低迷后，疯狂的非理性乐观自然会迎来牛市，直到牛市破坏？

用马比较有效的市场理论测定a股市场，也不会得到满意的结果。 国内的金融专家满嘴都是随机行走，是比较有效的市场，雾里看花。 1900年以来，一些科学家用数据、模型和分解证明了商品的价格是无法衡量的。 法玛在1965年在商业杂志上发表了“股市价格行为”的复印件。 他指出，股价无法衡量，是因为股市太有效了，股价包含了所有的新闻，要找出市场的错误，战胜市场是不可能的。

数学家和金融学家逐渐拥有完整有效的市场理论。 1967年，罗伯茨将“所有可得或可用的新闻”分为“历史新闻”、“公开新闻”、“内部新闻”三类，提出了证券市场弱式有效、半强式有效、强式有效的区分方法。 1970年，尤金·法玛在此基础上提出了弱一方有效的市场、半强型有效的市场、强一方有效的市场。 在弱一方有效的市场上，股价反映过去的一切新闻，半强一方反映过去和公开获得的新闻，强一方有效的是一切过去、现在，公开、不公开的新闻。

这些理论都没有设想到以下极端情况，在新闻基本混乱的市场上，价格该怎么办？ 如果基本指数被视为业绩，大企业的业绩受到人为干扰，上市公司披露的消息故意颠倒黑白，或者提前报告亏损，提前亏损后再报告，市场会如何反映？

a股市场至少可以证明，在投资者基本得不到准确消息的情况下，会发生两种情况。 首先是羊群效应。 大量投资者集中资金寻求安全极限，认为一旦资金回暖，就可以摆脱屠刀。 现在的创业板市场很典型，以前投资者靠喝酒吃药、创新文化来筹集资金刺激人气。 其次，市场情绪更加极端，市场悲观滞后几年，依靠市场自身的力量无法摆脱失效的漩涡，必须依靠ipo暂停等强心针来恢复市场生命。

现在火热的房地产市场也落入了模式之外。 席勒从2009年开始多次警告中国大城市房地产，但根据房价收入比、租售比，中国房地产应该已经崩溃，其泡沫比日本泡沫最高时还要高。 4年过去了，中国房地产除个别城市外普遍上涨，任志强说房价还会上涨，谁更准确？

泡沫总是会破灭，但无法预测什么时候会崩溃。 特别是在民间财富隐性化、投资渠道单一化、个人购房家庭化的背景下，不可能用较为完美的模型进行预测，至少必须修改收入等重要变量，用王小鲁的灰色收入来衡量房地产泡沫可能更准确。 席勒自己也注意到了这些，所以他提到了中国的收入差距。

国外的金融学家对中国市场不是很感兴趣。 他们的模型基于西方市场的历史数据。 我们不需要随便和国际金融专家谈论中国的股票和房地产市场，只有建立基本新闻的准确性，建立基于自己历史数据库的合适模型，才能有对话的前提。

来源：澎湃商业网