“央行再度降准 “稳增长”尚需财政政策跟进”

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邓莉菁经记者田文会李静琏来自深圳、北京

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上周六( 5月12日)晚上，靴子悄悄地落地。 央行宣布，从5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 这有望释放约4200亿元的流动性，对经济增长的稳定确实是一个强心针。 关于延迟时间和原因的影响，不同机构有不同的解释。 但是，11日不容乐观的进出口、工业增加值等经济数据公布后，央行于次日做出准决策，显然是对当前经济明显下滑的及时反应。 尽管如此，业内人士仍认为，未能有效拉动信用诉求的全面提升，未来正向回购、逆向回购等短期工具将常态化。

邓莉苹果经记者田文从深圳、北京出发

央行上周六( 5月12日)拉下了“下降准”的靴子！

这是央行本年度第二次下调储蓄率，上次下调是三个月前的2月24日，这也是央行自去年11月打开储蓄准下行通道以来第三次下调。 根据4月末人民币存款余额84.23万亿元的估算，此次存款率下调将向市场释放约4200亿元的流动性。

与上次两次下调相比，市场上对疲软的经济数据认为，这次下调主要是为了防止经济下滑，是刺激实体经济，带来稳定增长的信号。

保持准稳定

“事实上，目前市场流动性并不紧张。 另外，4月的贸易顺差达到180亿元左右，预计新的外汇获得额数据不会太差。 ”华南一家证券公司的拆股师对《每日经济信息》记者表示，从根本上说，此次存款准备金的调整不仅仅是为了比较流动性方面，而是为了应对经济整体的下滑。

“第一，是为了防止经济下滑。 因为经济有停机的风险。 ’外经贸大学金融学院院长丁志杰表示，4月公布的数据显示，物价下跌趋势基本明显。

对于5月11日公布的4月宏观数据，拆师们越来越采用“停滞”和“疲劳”的表现。 数据显示，一季度gdp仅为8.1%，连续五个季度下跌。 经济增长的“三驾马车”失去势头，前4月固定资产投资比去年同期增长20.2%，增长率比1~3月下降0.7个百分点。 社会支出品零售总额比去年同月增长14.1%，比3月下行增长1.1个百分点。 出口比去年同期增长4.9%，进出口比去年同期增长0.3%。 ppi比去年同期下降0.7%。

4月的信贷数据也同样不容乐观。 数据显示，4月新增人民币贷款6818亿元，比3月人民币1.01万亿元大幅减少。 另外，4月存款流失也比较严重，4月人民币存款减少4656亿元，但3月人民币存款增加2.95万亿元，4月人民币存款增加额环比减少约3.42万亿元。

渣打银行全球经济学家李炜表示，储蓄率下调与前一天公布的疲软经济数据直接相关，“如果不进行调整，根据我们此前的估算，二季度gdp将有7.8%的水平，可能比一季度进一步下跌。

李炜认为，此次储蓄率下调将加大央行刺激实体经济增长的力度。 央行此前曾表示，如果调整短期流动性，用逆回购的方法释放流动性可能会增加，但此次下调显然是刺激实体经济增长的信号。

方正证券首席分析师汤云飞也认为:“此次下调意味着‘稳定增长’，特别是在4月经济数据出炉后的时刻，下调的信号意义重大。”

不过，汤云飞还表示，就这一目标而言，光降低标准效果不大，可能还得抓紧制定更具扶持性的财政政策。

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丁志杰认为，此次下跌是越来越多的“微调”，并未因此而相对宽松，央行将继续实施稳健的货币政策。 他认为，根据经济增长和外汇占款情况，今年也有进一步降低储蓄率的时间空之间。

华南地区券商拆迁师同样认为，今年也有可能降低水平。 因为现在经济下行的过程还没有结束。 李炜也预计今年内可能会三次下调储蓄率。 汤云飞表示，今年应该还有两次下调，不排除三季度末之前降息的可能性。 中国农业银行首席经济学家松祚此前在微博上表示，此次下调是“意料之中的货币政策行动”。 第二季度的基准利率也有可能下调。 ”

但是，对利率下降的评价也不一样，丁志杰认为如果通货膨胀进一步下跌，可能会有利率下降，但目前还不太常见。 前面提到的华南证券公司拆船师也预计，目前负利率刚刚结束，而且cpi下行的过程比较慢，持续时间也不太长，到10月底有可能上行，所以市场上降息的时间和空之间并不大

值得注意的是，央行此次在一季度货币政策报告中回避了利率工具的提法。 央行表示，将继续优化流动性管理，综合考虑外汇流入、市场资金诉求变动、短期特殊因素等情况，充分利用逆回购、拉直、央行票据、存款准备金率等各种流动性管理工具组合，灵活调节银行体系流动性，引导市场利率平稳运行

前述券商拆迁师认为，未来公开市场的正回购、反回购等可能会更频繁地运用，未来几个月公开市场到期的资金可能会少一些，需要通过这些方法维持市场资金的状况。

/银行信用/

按时来有点晚，刺激银行信贷的效果有限

经记者李静琏从北京出发

“央行目前的水平正在下降，肯定不会影响第二季度的贷款规模。 从第一季度来看，预计目前这个数据还没有确定，还是不会有太大的影响。 ’一家大银行的信用经理告诉《每日经济信息》记者。

上周末，央行再次下调银行存款率0.5个百分点，一家机构预测这将为市场带来4000亿元以上的流动性。 但是，许多银行官员和专家认为，此次准将降低市场资金利率，特别是银行同业拆借利率。 而且，这次下调对银行未来的信贷供给和诉求规模的影响有限。

刺激信用增加的效果有限

“首先，央行这次下调将提高银行流动性，资金短期内可以比较充裕。 另外，对于银行贷款来说，可能会释放一定的空期。 ”中国银行国际金融研究所副所长宗良对《每日经济信息》记者分析说，这次的准政策制定较晚。

华泰证券预计，此次下调0.5个百分点的储蓄率释放流动性规模为4200亿元左右，有利于经济增长的稳定。

但是，4月份的6818亿元人民币贷款，人民币存款减少了4656亿元，大大低于市场预期。 一位不愿指名道姓的银行领域拆船师对《每日经济信息》记者表示，4月份新一轮信贷乏力，一方面银行贷款规模受限，另一方面诉求依然不足，实体经济快速发展处于下降之路。 央行这次下调，首要应基于4月的金融数据。

“银行的存款率高的话，确实有可能释放的可融资资金不太多。 存款率低的银行有很大的空之间。 ”该分解师表示，对目前疲软的信贷的诉求，对诉求的拉动也很小。

华泰证券相关报告显示，从信贷增长来看，一次降低存款率对银行系统信贷投放边际的改善效果有限。 目前信贷投放仍面临供给(大银行面临信贷额度限制，中小银行面临存款比例监管)和诉求)实体经济信贷诉求不旺，新增中长时间贷款占比仍处于低位)的双重约束，未来信贷增长不容乐观。

上述银行信贷官员也告诉记者，银行信贷通常每季度决定一次规模。 这家央行在5月18日下调了存款率，因此对该银行第二季度的信贷规模没有影响，可能对第三季度有影响，但他认为不可能有大规模的信贷规模增长。

在投资方面，此人认为，目前房贷的最初诉求正在上升，贷款将会有一定程度的增加。 如果信贷规模增加，短期贷款可能会相对活跃，促进增长。

“这次下调对未来银行贷款的规模没有太大影响，银行贷款的投入也没有很大变化，但预计5月的新增贷款将在8000亿元左右。 ’上述拆迁师对记者说。

中金企业报告预计，5月份新增融资将继续低于8000亿美元。 “因此，这次下调不影响我们对短期贷款增长的看法，二季度新增贷款维持在2.4万亿元，4~5月低于8000亿元的估值。 ”据报告。

促进银行利润的增加

准释放4000亿左右的流动性，对银行来说肯定会轻松一点。 宗良解体认为，此次下调可以缓解银行间的流动性，降低同业拆借的利率水平。 然后，对于存款准备金1.62%的收益，银行无论是将这笔资金用于债券投资还是贷款，获得的收益都会促进利润的上升。

据中国银河证券研究部分解，储蓄率下降改善了银行系统的流动性，同业息差缓解了对网络息差的压力。 按3.2%的同业收益率、1.62%的法定准备金利率估算，此次准将将使银行利息收入增加42.7亿元。

海通证券也预计此次下调可以提高银行资产的收益率。 假设释放央行准备金转换为同业资产配置，对上市银行领域的年利润将上升0.5%左右，净利率差将上升0.5~0.8bp。

“鉴于目前外汇占款的结构性变化和经济增长下降的趋势，今年有可能进一步调整储蓄率。 还是要看外汇占款是否减少，如果长期低规模的话，央行不需要要求银行有那么高的存款率，今年会慢慢释放。 ’宗良对记者说已经解体了。

上述拆船师表示，年内央行将4次下调存款率，释放流动性为1.5万亿~2万亿，对银行的利润影响可能略有增加，但预计不会太大。

中金企业报告称，其模式已包含每年4次下调的假设，对利润影响轻微，预计年上市银行净利润将增长15%左右。

/资金价格/

准稳定化促进资金利率全线下跌正反回购材料常态化

高翔经过记者胡俊华从上海出发

央行将在年内进行第二次下调，向银行系统释放约4200亿元的流动性。 据分析，短期内银行系统流动性将有所缓和，资金利率将再次下降，但不会大幅下跌。 受下跌的影响，昨天银行间市场的资金利率全线下跌。

央行在《年一季度中国货币政策执行报告》(以下简称《报告》)中表示，未来将结合逆回购、正向回购、央行票据、存款准备金率等各种流动性管理工具，灵活调节银行系统流动性。 分解者表示，未来的正、反回购将常态化。

昨晚的新闻中，央行没有宣布今天是否有央票操作，或者是否连续20周停止发行。

资金利率全线下降

周六( 5月12日)晚，央行宣布，自年5月18日起，存款类金融机构人民币存款准备金率下调0.5个百分点。 这是年内的第二次下调。

据UBS称，此次下调如预期，预计将向银行系统释放约4200亿元的流动性，为实体经济增加融资投入，防范经济下滑风险。

此前央行一周使用两次逆向回购操作。 兴业银行拆行师汪涵认为，央行5月3日进行7天逆回购操作，向银行间市场注入流动性，其直接目的可能是为了维持流动性的适度宽松，对冲5月5日的存款准备金。 下一次中下旬回收超过3000亿元的财政存款可能对资金方面的影响更大。 因为这家央行需要进一步的对冲措施，也就是更大规模的逆回购或下调。 这是因为降级本身不会超出预期。

银行间市场的资金利率很快做出了反应。 昨天，上海银行间同业拆借利率( shibor )全线下跌，夜间利率下跌35.29个基点，收于1.92%。 7天利率下调4.34个基点，收于3.14%； 其余品种均下跌到不同程度。

银行间质押式回购利率全线下跌，夜间利率跌幅明显，下降36个基点，收于1.92%。

但是汪涵认为，虽然资金价格会下降，但短期内应该不会大幅下跌。 他对记者说:“虽然供给已经释放，但只要基准利率不动，银行间利率就有底气，很难想象央行会将逆回购利率压低。 月末前后有财政存款缴纳，可能超过3000亿元，整个外汇占款流入过程减缓。 所以，降低准会缓解银行间的流动性，但是7天的回购利率很难降到2%以下。 ”。

显示器马昀认为，不能放松存款对金融机构和股票银行贷款的拉动。 这是因为金融机构无法明显调动实际较为有效的信用诉求的全面复苏。 汪涵也认为放贷能力和放贷意愿不能划等号。

正反回购材料常态化

央行在《报告》中表示，未来“综合考虑外汇流入、市场资金诉求变动、短期特殊因素等情况，结合回购、央行票据、存款准备金率等各种流动性管理工具，灵活调节银行体系流动性，诱惑市场利率稳定运行。” 这与此前央行相关负责人在接受本社记者采访时的态度一致。

兴业银行首席经济学家鲁政委认为，未来的正、逆回购操作将成为常态。 央行在央票消失后，需要建立利率市场化进程中非常重要的新的管理流动性和吸引货币市场利率的工具。 央行《报告》指出，“加快培育市场基准利率体系，引导金融机构增强风险定价能力，探讨进一步推进利率市场化的步骤和途径，提高央行市场利率调控水平。”

鲁政委预计，两周内某一期间的利率将逐步培育为影响货币市场利率的政策目标利率，未来央行很可能将常态化以一周为期的正、逆回购。

央行的表态是，逆回购排在第一位，汪涵认为逻辑非常简单。 “以前资金流入的情况很多，所以必须正回购，用中央票回收。 因为现在流入不够，所以使用反向回购。 这也是周小川行长“池”理论的一部分。 ”

中金企业认为，本月央行将通过发行1个月和3个月的正回购，有可能适度回收法定下调释放的资金。 其目的是增加后续几个月公开市场的到期量，使到期量分布平稳，资金面不宽松。

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来源：澎湃商业网