“估值高过“神创板” 部分新三板企业“坐地起价””

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◎经过记者黄小聪

创业板已经成为“神创板”，新三板的风潮也同样火热。

热腾腾的背后，新三板里面有很多你没有观察到的问题。 也许，我安静地来了。 一些企业的评价高于“神创板”。 有些公司也想尽快兑现。由于没有锁定期，一些投机客低价参与加息后，很快就会转卖……《每日经济信息》资产管理部(微信公众平台:火山财富huoshan5188 )记者经过深入调查后，

“我们直接参加的市里的项目几乎没有，太贵了。 你怎么敢？ ”参加新三板的机构的人对《每日经济信息》的记者这样说。 新三板上市以来，短期内高估值是有目共睹的，但在这样大浪淘沙的市场上，未来真正成金的股票很少，那么这个高估值的存在真的合理吗？

高估值压倒了专业投资者，记者获悉新三板公司房屋的心理状态发生了微妙的变化。 不仅定价商量的余地少，也有人想借此东风早日弥补。

好的公司得到很高的评价

今年以来，新三板挂牌公司数量激增，仅去年1月~4月挂牌量就超过了年与年之和，也出现了买壳的现象。 截至今年4月底，新三板总挂牌数量达到2343家，总市值1.12万亿元。 根据今年以来每月挂牌速度近200家，新三板数量到年底有可能上升到4000家。

值得注意的是，持续流入的资金在短期内将估值推高，目前许多新三板挂牌企业的估值超过了创业板、中小板的估值。 经过4月的调整，截至4月底，新三板公司的平均市盈率为60.90倍。

东安新三板1号投资经理林祯景认为。 “新三板的高估值可以归纳为以下两个理由。 另一方面，有点概念主题素材的挂牌公司的估值很高。 另一方面，由于新三板市场的流动性仍需提高，存在供需平衡问题，一点点的公司估值在大量资金涌入的情况下被快速上调。 一些公司的高估值确实存在泡沫，但对新三板市场来说还处于合理快速的发展阶段。 ”

瑞投资新三板投资经理杨类禹表示:“高估值其实在一定程度上体现了新三板流动性的改善，我们可以看到，今后即使浪潮调整，好的东西仍然会继续高、高。 确实，现在有些股价很高，我们也认为不能投资，所以我们尽量把投资推向前，投资挂牌、商业模式清晰的公司。 ”

事实上，在火热持续的背后，许多新三板企业并未盈利。 由于新三板门槛低，公司也良莠不齐。 业内人士表示，新三板企业最后倒闭的可能性将从80%变为90%，上市的为5%~10%，真正的成长股也将为5%。

无论是否耸人听闻，新三板的高估值风险确实是投资者必须警惕的。 一位股票投资业内人士坦言，大家愿意高价参与这些项目，其实也有风险投资的想法。 例如，可以投资10家以上，抓住一两家腾讯、阿里巴巴等公司，其他不成功也是值得的。 “所以新三板真的是沙子里的淘金热，我也认为新三板不适合个人投资者。 ”杨类禹说。 “今年的扩充非常厉害，所以不用担心找不到机会。 担心价格会不会变高。 ”瑞投资董事长王欣艺这样补充道。

那么，好的公司必然会在高估值——市场预期下，迫使证券公司和投资机构重构新的估值体系吗？

林祯景说，“对于这些处于快速发展初期的公司，也应该适当改变公司的评价方法。 首先，着眼于公司未来的快速发展方向和空之间，不要只依靠财务数据进行评价，需要进行长时间的战术投资。 其次，在新三板公司，投资“人”有时比投资“规模”更重要。 第三，对于处于快速发展初期的这些公司，还必须考虑该公司后期是否有收购的前景。 ”“要说如何评价，peg是个好方法。 当然，这是基于利益的。 互联网的话，需要用创投的方法进行评价。 通常以流量、每天的活跃数或新流量进行测量。 我们现在的评价方法也离国外非常近，但是更高。 ”王欣艺说。

公司的心情改变

除了估值被推高了，新三板挂牌和挂牌的公司还有那些变化呢？

参加某新三板机构的人说:“有趣的是，公司家的心情发生了变化。 我们调查的时候，他们惊讶地发现，终于有人来家里调查了，还是机构投资者？ 那个时候去谈价格，也有谈判的过程，但现在他认为是这个价格。”

“另外，去年很多定增都是按照产业资本的想法定价的，但现在是资本市场的定价。 ’这个机构的人补充道。

在接二连三的融资中，公司真的需要这么多钱吗？ 业主们又在打什么算盘？

一位新三板业界人士说:“现在想圈钱的人很多，也有人想尽快兑现。 当然，也有公司的目的已经决定了。 当我听到他募集这么多钱的用途时，这家公司的房子如果能很好地规划所有钱的用途，只要其领域足够，商业模式清晰，这家公司就很容易成长。 ”

“如果有钱不知道干什么，我们一般扭头就走。 因为现在是每天看3~5家的节奏，所以有时说5到10分钟话，心情就会变得很充实。 ’上述业内人士进一步表示。

因为，重要的是找到好的企业、可以信赖的公司。 “我们去和公司谈谈。 而且有趣的是，很多时候在讲完之后，他们会主动把股票给你。 公司通常喜欢双方的价值观是否一致，经营理念是否被认可，后续是否对他有帮助。 ”据业内人士介绍。

当然，新三板企业的规模普遍小于创业板企业，许多企业处于生命周期较早的阶段，不确定性较高。 在某种程度上，新三板投资介于股权投资和权益投资之间，与二级市场以前流传的盈利模式和投资理念有很大不同。 组织在投资新三板企业之前做那些学习？

“如果打算投资挂牌的公司，不仅仅是公司的房子，也谈企业的基本面、企业构想、资金募集的用途。 另外，还要采访领域的专家，从其他方面了解这家公司，然后再和公司谈谈。 我打算赊账。 我们会做得很细致。 请确保要挂牌。 ”参加上述新三板机构的人说。

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扰乱大象

新三板交易的混乱变得频繁，成长为对冲避税港

◎经过记者黄小聪

从去年下半年开始，嗅觉敏锐的机构投资者相继开始布局新三板，新三板产品也大量发行。 但是，《每日经济信息》记者观察到，新三板产品多为三年期，到期后，这些产品会不会集体抛售？

另外，在市场初期，新三板企业挂牌数量在短期内将运行20多年的主板抛在了后面。 在这样爆炸性的市场环境中，各种交易的混乱也频繁出现。 为了使新三板健康成长，监管层果断展开法网行动，对涉及新三板市场的10起相关案件进行了调查。

新三板产品的“三年之痒”

今年以来，机构发行的新三板产品基本上是“日光盘”，甚至是“时光盘”，产品上市已有一段时间。 火热的新三板产品发行热不仅创造市场成交市场，增加市场也同样火爆。

关于组织纷纷参与新三板定增项目，业内人士表示，相对于建立市场，希望通过定增能找到更好的投资机会，等待更长的周期，获得更高的年化收益率。 即使要调整，增额肯定是便宜的，几乎不会倒挂。 如果开市的话，即使流动性有特征，但机构重视的还是公司本身，即使开市也不怎么能拿到股票。 不能像定增的公司那样，一次重复得到很多。 ”

私募产品无疑是新三板定增的重要力量，从不久前众多产品连接杨丽萍控股的云南文化也可以看出这一点。 从注册期来看，从年8月至年4月，新三板私募商品累计注册数达到140只，尤其是今年4月，单月注册数达到97只。

另外，根据基金业协会的数据，截至4月30日，参与新三板市场的“一对多”专家产品备案数达到119只。 其中，前海开源资产以10只发行量排名第一，财通基金和财通理财共9只，九泰基金8只，南方资本7只。

但是，新三板产品有一个隐忧。 目前，由于这些产品的周期多为3年，3年后投资管理者要实现盈利，很可能会出现集体抛售潮。 投资管理者们对此怎么看？

不愿挂名的新三板投资经理说:“这确实说了重点，所以现在找企业的时候一定要找能做大做强的企业。 例如，3年间可以在相对空之间成长为比较大的市场价格。 那个时候就算打八折，但是市场价格很大，所以不用太担心。 这个最核心的还是因为选择公司，以合适的价格购买。 ”

关于投资新三板企业的周期，该投资经理进一步表示。 “最后我放弃这笔投资的时候，可能还在新三板，我会给公司一点时间。 本来实业经营和资本市场就不同，实业经营通常是三年一个周期。 我希望我的投资者也至少和我在一起三年。 因为这样才能充分反映公司的发展。 ”

增加无锁定期的缓存错误

事实上，投资新三板的许多投资者没等三年，他们就匆匆入场，又匆匆退场。

由于新三板定增没有硬性的锁定期要求，目前一些投资者通过低价定增的方法介入标的，然后转卖，在短时间内获得丰厚的利润。

公司实际上也不想看到这样的投机。 一位新三板行业的人说:“很多人进来的时候承诺不转卖，但一定会增加以后再说。”

“股票周转系统对固定增长不需要硬性锁定，但由于这样的投资者的存在，现在很多公司考虑到企业的长期快速发展，开始设定锁定期。 能给比较便宜的钱，是考虑到企业长期快速发展的需要，转手卖掉，久了，这个团队也不用再继续了，没有名声。 ”。 业内人士进一步作了如下陈述。

除了这些投机客之外，新三板定增还有其他许多操作方法。 目前常见的是机构代工。 首先由机构参加取得股份，然后通过协议转让给自然人。 但是，转让价格经常大幅低于二级市场价格，一旦达成协议，股价可能会大幅波动，从而导致异常交易。

例如，4月22日盘中，中科招商000手交易以1.01元/股的价格成交，上一笔交易价格仍为46元。 根据盘后交易公开消息，该交易的卖方是磐安中广创业投资合作公司(以下简称磐安中广)，买方是自然人，耍花招。

值得注意的是，磐安中广参与了中科招商3月实施的股权定向发行，认购股份390.81万股，占发行后企业总股本的0.29%。

业内人士分析称，“这种方式可能是企业想避税。 机构一定会增加金额出现赤字。 比如30元进去，1分钱出来，那就是企业赤字。 ”。

可见，这种拉手交易的频繁发生，不仅会引起股价的较大波动，还可能引起利润输送、避税等问题。 另外，在场外，《每日经济信息》记者观察发现，目前证券公司向票源分配占比较主导地位，也出现了一些“潜规则”。 例如，有人要求在项目前端一次也不重复一定的“利润费”，也有人要求在后端进行利润分成。

监管层锁定了10起

针对这种交易混乱，监管层已经察觉并迅速展开行动。

5月8日，证券监管委员会表示，“证监法网专项执法行动”第二起案件涉及新三板市场10起案件，将包括滥用交易规则破坏市场秩序行为和内幕交易、市场操纵行为在内的5类违法行为放在首位进行比较。

5月15日，证券监督管理委员会发表了《关于加强非上市公共企业监管工作的指导意见》。 他还表示，涉嫌利用“华恒生物”、“中科招商”、“国贸酝酿”等股价操纵事件、“奥美格”违规交易事件、内幕新闻交易“宏泰矿业”事件等多起事件进行全面调查。 其中，“中海阳”异常交易案等违法违规案件的调查已经取得重要进展。

在此期间，股权转换系统对中山帮采取了监管措施。 并表示，个别挂牌企业高管涉嫌内幕交易等违法行为时，已移交证券监督管理委员会审计局解决。 林祯景说:“中山助这样将股价提高到三位数以上的方法，显然是高调炒作，大家不会去买，但我们应该警惕什么样隐藏的多个账户联动的小单一买卖。 协议转让的方法有可操作的空之间。 在新三板投资中，必须对协议转让的公司更加慎重。 “虽然市场上已经有很多这种情况，但是随着市场交易量的增大，制定这种价格的手段越来越没有意义了。 这种操作通常有几种可能性。 一是价格上涨，准备增额。 我想做股权担保。 市场一大，肯定会有人混乱，但是随着新三板的成熟，游戏规则也会越来越健康。 ”上述行业的人说。  

来源：澎湃商业网