“浦发银行向大股东低价定增 比净资产折价9.46%创历史纪录”

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经记者到江林王小璞做实习记者李晃，经姚茂敦每年实习倭瑞

“说轻不厚道，说重就是小流氓！ ’最近，投资者打来电话，诉说他购买蓝筹股被坑的经历。 “去年年底我以17元的价格买的一只市值优良的股票，被大股东以14元左右的价格低价增值给自己，现在已经牢牢固定！ 这种行为违背了证券市场的三公，大体上损害了投资者的利益，呼吁监管层和媒体关注此事！ ”

这到底是怎么回事？ 《每日经济信息》记者迅速进行了调查，发现了惊人的奇怪之处。

●低价确定增长后，大股东账面盈余额超过23亿元

前面提到的投资者提到的“时价总额高位股票”是浦发银行，提到“14元左右的低价稳定增资”。 从年3月11日说起，当天浦发银行宣布以每股16.09元的价格发行9.2亿股以下，募集资金规模不超过148.3亿元。 发行对象为浦发银行大股东上海国际集团及其子公司国鑫投资。 浦发银行表示，募集资金将用于扣除发行费用后，补充所有核心级资本。

据记者估算，发行的价格基准日为第五十三届董事会决议公告日，发行价格为16.09元/股，相当于价格基准日前20个交易日平均价格的93%。

此后，年4月22日，此次增发得到了上海市国资委的同意。 年12月21日，浦发银行就非公开发行普通股获得中国银监会批准。

在此期间，浦发银行于年6月23日实施全年利润分配方案，每10股派发股息5.15元(含税)，按资本公积计每10股普通股增加1股。 受除权影响，定增价也同时由16.09元/股调整为14.16元/股，发行量由9.21亿股以下调整为10.47亿股以下。

根据今年1月4日浦发银行发布的业绩快报，如果全年每股净资产15.64元，定增价格远远低于每股净资产，净资产贴现率达到9.46%。

按最近20日平均价格计算，浦发市值为16.43元，增发的市值贴现率也达到13.82%。 募集资金148亿3000万元，意味着一旦实施平价稳定增资，大股东将很快获得23亿7700万元的账面利润，另外，如果增发导致老股东的每股收益和每股净资产稀释，根据pe估值法，也将采用pb估值法。

●与再融资新规则背道而驰

中国证券监督管理委员会今年2月17日发布了再融资新规，最关键的一点是以发行期第一天为基准日的定价，这有助于抑制一级二级市场之间的价差，进而保护二级市场投资者的利益。 在监管层大力推进市值增长的政策环境下，浦发银行的定增价格不仅大大低于市值，而且远低于每股净资产，这显然有侵害二级市场投资者权益的嫌疑。

《每日经济信息》记者了解到，浦发银行作为大盘蓝筹股，其总市值近3500亿元，100多家机构投资者身故，每日交易十分活跃，按全年现有交易数据推算，共计500多个交易日，平均每天交易金额200亿元。 另一方面，浦发银行此次增资融资额仅为148亿3000万元，不到其总市值的5%。 这样美誉度非常高、流动性非常高、盈利能力非常高、机构认同度非常高的大型蓝筹股，为什么需要以大幅折价融资，甚至远低于净资产每股价格的价格增资，实在无法理解。 因为这样的融资方法会损害旧股东的利益。

●通过大幅度折扣增加银行的金额是史无前例的

在监管日益严格的政策环境下，破净增发还大量存在吗？ 银领域低估值的特殊性是否导致了浦发银行低价化的合理性？ 为了解开这些疑惑，记者决定从整个银行板块寻求证据。

《每日经济信息》记者统计了所有类型的银行股增发案例，以发行期初最近一期核定的年末每股净资产为基准，计算了各增发的每股净资产贴现率。

值得注意的是，因为现行的再融资制度始于2006年，所以统计开始日也是2006年。 在被录用的净资产每股计算中，未经核定的净资产参考价值和法律效力非常有限，因此，在咨询财务专家后，记者选择了发行期上一年度经核定的年报每股净资产。

根据统计结果(见图1 )，2006年以来，银行板块共完成增资17次，从未低于每股净资产发行，发行价格相对较低的是中信银行，该银行于12月31日以5.55元/股发行21.47亿股。

其余16例均为溢价发行，平均净资产每股溢价率达118.24%。 溢价率华夏银行最高，该银行2008年10月13日以14.62元/股的价格发行7.90亿股，比每股净资产溢价387.33%。

《每日经济信息》记者观察到，浦发银行迄今已完成3次增资，发行日期分别为年3月15日、年10月12日、2009年9月23日。 记者还观察到，这三次定增均为溢价发行，每股净资产溢价率分别为6.98%、136.86%和225.61%。

此次浦发银行将以14.16元/股的价格增发，贴现率将达到9.46%。 该发行价不仅成为银行股中首个折价增发案例，还将创下银行股增发的最高折价记录！

●史上罕见的折扣率为现金定增最高记录

浦发银行的贴现率一定会创造银行板块的历史记录。 这个统计结果让记者大为震惊。 那么，9.46%的每股净资产贴现率放在整个a股市场是什么水平？ 记者随后统计了整个a股市场的增发情况。

在进行统计之前，首先对增进检定进行了分类。 咨询了众多高级投资专家后发现，自再融资制度于2006年实施以来，上市公司增资可分为两类。 一个增资是现金认购(少数情况下有资产认购情况)，第一由证券监督管理委员会发行量负责审核)。 另一个名额增加的第一个是资产认购(补助融资的一部分用现金认购)，第一个是证券监督管理委员会上市部负责审查。 由于适用规则不同，审查部门不同，2种名额增加没有可比性，所以名额增加可以分为上述2种。

另一方面，浦发银行这次是现金认购，属于第一种增额。

因此，记者的统计数据中显示，2006年以来，a股市场均属于第一类增长情况。 计算贴现率时，每股净资产选择发行期间上一年度审定的年报每股净资产。

另外，年报在发行期第一天之前，部分股票发生了除权红利，每股净资产有所变化，需要证明。 由于涉及十几年数千股的数千数据，为了减少计算量，为了简单解决期间发生除权红利的股票，记者选择除权后的发行价格、除权前的年报每股净资产，计算公式为:净资产贴现率= (年报每股净资产-发行价格) 如果每股净资产在年报后分红送股，除权后会变小。 这是因为，如果使用除权前的年报每股净资产进行计算，则每股净资产贴现率的计算值与真实值相比数值会变高，相反，溢价率与真实值相比数值会变低。

其次，针对计算出的折价发行结果，记者根据企业实施的分配方案，逐一修改年报净资产值，得到准确的每股净资产贴现率。 在计算过程中，不考虑每股净资产为负的情况。

这样计算出的利润，没有遗漏任何一个溢价病例，最终根据分配方案修正后计算出的每股净资产贴现率(溢价率)也是准确的缺点是溢价发行的样本数多，每股净资产的数值只被部分修正了，每个

另外，对于在年度内完成增资的企业，没有发表业绩快报和年报的企业，将采用年3季度报告书中记载的每股净资产作为统计。

根据wind数据计算的结果，2006年5月18日以后，部分样本未根据再融资制度定价。 第一类增发共计1528例。 其中，仅有9例增发折扣发行(参照图2 )占0.59%，换言之，增发溢价)参照图3 )的例子占99.41%。 也就是说，折价增发属于异常情况，在a股市场历史上非常罕见。

在这9例折价增发病例中，平均贴现率为4.44%，贴现率最高，为金隅股年3月21日以5.58元/股增发5.01亿股，贴现率达到9.04%。 1519例溢价发作病例中，平均溢价率为347.58% (数值较小)，溢价率于天海投资年12月19日以5.98元/股发行20.07亿股，溢价率达到12651.64%。

由此可见，此次浦发银行增发为14.16元/股价，每股净资产贴现率达到9.46%，不仅是银行板块的折价记录，也创下了整个a股市场10多年现金溢价历史新高。

●历史上罕见的折扣额也是现金增额最高记录

浦发银行以14.16元/股增发，每股净资产贴现率创下a股现金增发的历史。 另外，记者还观察了浦发银行的发行量为10亿4700万股，折价将是多少。

折扣额的计算公式为:折扣额= (每股净资产-发行价)×增发股票数。

只有9例折扣病例，记者根据折扣案例逐一计算折扣额，9例增发病例中，平均折扣额为1.09亿元，总折扣额为9.82亿元。

迄今为止折价最高的是葛洲坝年3月14日以4.48元/股的价格增发2.87亿股，折价达到3.73亿元。 折价最低的是连云港年12月6日以3.12元/股增发2.04亿股，折价612万元。

另一方面，浦发银行以股价14.16元/股价增发，成交额将达到惊人的15亿5000万元，比历史上9家公司的折扣总额还要高，高出57.84%，是迄今为止最高折扣额记录的4.16倍，最低折扣额的2583倍。

这样不正常的涨价价格是怎么出来的？ 许多指标刷新了历史记录。 在这样奇怪的增加背后，隐藏着不为人知的秘密吗？ 《每日经济信息》记者今后将继续为你深入调查。

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来源：澎湃商业网