““补水”刚开始 年中资金面易紧难荒 28天逆回购与MLF相继现身”

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继历时28天的季度逆回购重启之后，mlf操作也如期出现。 6日，央行开展4980亿元一年的mlf操作，完成本月到期的mlf超额续展。 刚刚进入6月，央行已经通过多项安排，表明了稳定流动性的确定态度。 业内人士表示，全年资金波动风险尚在，但套期保值政策在波动中划出边界，资金出现异常紧张的可能性尚不大。

mlf将按计划工作

6日早晨，央行开展4980亿元mlf操作，期限为1年，中标利率为3.2%，与前期持平。 当天，央行没有进行反向回购操作。 6日1510亿元的mlf到期，600亿元逆回购到期，因此当天央行通过公开市场操作实现了2870亿元的净投入。

经过这一操作，央行完成了本月所有过期mlf的延续。 6月份4313亿元的mlf将到期，6月6日、7日、16日分别到期1510亿元、733亿元、2070亿元。

这次的操作出乎意料。 一是央行公开市场已经形成按月开展mlf操作的制度安排，而且本月到期mlf较多，迟早要延续到期mlf； 二是临近半期末关口，市场流动性诉求增加，面临的潜在风险较多，需要央行及时提供流动性支持。

上个月末，中央银行旗下的媒体刊登了报道。 据悉，央行已经关注到市场对一半年末资金方面存在担忧情绪，考虑到6月影响流动性的因素很多，6月上旬将开展mlf操作，择机启动28天的逆回购操作。

前一天( 6月5日)，央行已经调整了逆回购操作期组合，恢复28天逆回购，增加了季度流动性投入。 再有一天前，央行恢复了公开市场的网络恢复操作。 这一系列调整安排无疑都是为了在年底到来之前管理市场预期，防止流动性的异常波动。

与前2月的mlf操作相比，本月央行开展操作的时间较早，净投入规模扩大。 由此也可以看出，央行保持着流动性基本稳定的确定态度。 4、5月，央行开展mlf操作的时间点全部在2个mlf有效期之间选择，本月是在第一个mlf有效期当天进行操作。 另外，迄今为止，本月央行的mlf操作实现了667亿元的净投入，超过了4月的440亿元和5月的495亿元。

更值得注意的是，在货币市场利率持续上升的背景下，此次一年期的mlf操作利率没有得到调整。 3.2%的操作利率比昨天一年的shibor低了近120bp，但是现在市场上一年同业的存款发行利率超过了5%。 央行认为金融系统发送“低价钱”的资金有助于抑制市场利率的上升。

流动性变动材料的控制

刚刚进入6月，通过恢复资金净投入、增加季度资金投入、及时开展mlf操作等一系列措施，央行已经表明了保持半年末流动性稳定的态度，但市场机构仍对全年流动性状况抱有一定担忧。

申宏源证券昨日公布的评估报告显示，全年资金大幅波动的风险仍不容忽视。 该机构认为，进入今年以来出现了4个新的变化。 一是资本外流和货币政策紧缩在资金方面更容易受到冲击。 二是央行投放流动性的第一手段由准转为公开市场操作三是mpa考核严重加剧流动性季节性和结构性紧张四是监管变严，暴露出商业银行杠杆化和期限错配的风险。 这些因素共同加剧了资金方面的季节性波动，也大大延长了资金紧张的时间跨度。 该机构认为，6月是年内流动性风险最大的时间点之一，央行加大流动性支撑力度在意料之中，不应据此看轻风险。

联信证券的李奇霖表示，此次mlf操作对6月资金面的影响相对有限。 其理由是，金融杠杆的政策意图不变，中央银行的“水分补给”力量减弱。 二是在流动性分层下，从央行获得资金的大银行首先给中小银行，然后流向非银机构。 银行的负债端现在也不稳定，所以流动性下降的量只会越来越少。 三来mpa考核在二季度趋紧，4%资本缓冲地带的取消加大了银行的调整压力，难以自行担保，季末理财产品集中到期急需资金的非银机构更是如虎添翼。 但李奇霖还表示，央行有保护中长时间资金面的意图，未来流动性极端波动的概率很低。

分析师认为，年内季节性波动因素较多，银行超储蓄率低、金融监管紧缩、美联储辩论难以缓解全年资金紧张局势，但央行稳定流动性态度已确定，操作工具充足，一系列套期保值政策安排为流动性波动划出边界。

来源：澎湃商业网