“利率倒挂 历史不会简单重复”

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已经扭曲为“m”形式的国债收益率曲线最近再次“升级”。 6月8日，1年期国债中债务收益率为3.66%，10年期国债为3.65%，10年和1年期的利差转为负。 上次发生这种情况是在去年6月，也是历史上第一次发生最严重的“缺钱”的月份。

年6月、10年和1年国债利差逆转的现象只维持了4个交易日，之后利差扩大，形态上得到了修复，但修复过程是用长期利率的“弥补”完成的。 年下半年，债市收益率继续大幅上升，同年11月出现高价，10年期国债进一步持续上涨120bp左右，1年期国债上涨近70bp。

这次，10年和1年的逆转应该也不会持续很久，但修复的过程会再次以长边利率大幅上升吗？ 下半年的激烈调整会再次进行吗？

年中流动性容易紧缩，难以缓解，意味着货币市场利率和短期债务收益率暂时难以明显下跌，持续上升的风险更令人关注，如果短期利率高企持续下去，无疑会长期带来不小的压力。 但是，市场并不认为会再次出现像去年6月那样的流动性紧张。 另一方面，在杠杆化背景下，流动性过强容易叠加风险，在底线思维的约束下，央行有基本稳定流动性的原动力，近期释放流动性的意愿不断高涨； 二是外汇流失带来的负面影响有所减轻，也不排除逐步回升的可能性，而且财政库金在月末可能会有较大的力量释放； 最后，期待谨慎地让机构加强应对措施，有可能提前储备流动性，也有可能提前收紧资金面，但有助于避免因“临时抱佛脚”而引起异常波动。

既然评价为钱的不足不会重演，短期利率的上升风险就可以控制。 而且，最近的长期利率比较稳定备受瞩目，高收益率吸引保险等非银机构提高配债力度，抑制利率上升空之间。 目前，在债券已经具备配置价值这一点上，市场各方基本没有分歧。 经济增长的不确定性、通货膨胀预期的下跌，也给了债市一定的基本面支持。

综合来看，进入6月中下旬后，将再现资金面和短期紧缩，短期利率高的企业有可能持续，从而推高长期收益率，但这种局面不会持续很久。 最快的速度是，随着跨度后流动性极限的改善，短期利率将具备下行空之间，届时长期面临的“利差修正”压力也将减轻。 在此期间，如果流动性发生异常波动，收益率大幅上升，则有望带来更明确的交易性机会。

来源：澎湃商业网