“钮文新：积极股市政策的意义”

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最近的一系列政策动作表明，中国积极的股市政策开始实施。

股市对中国经济不仅具有长远的战术意义，也具有现实的战略意义。 长远的战术意义在于股市有利于中国经济转型升级，参与国际资本争夺。 在转型升级的经济过程中，公司不能依靠债务融资快速发展新型产业。 面对这样的风险，中国经济必须迅速发展大规模的股权融资，开辟新的工业化道路。

股市对中国的战术价值也体现在国际资本争夺方面。 紧缩的货币政策不仅没能帮助中国在产业、产品方面加速经济结构的转换，反而使宏观经济结构发生了扭曲。 例如，在高利率环境下吸引了大量货币套期保值资金，但实业投资资本流向了“低融资价格、低利率、高股价”的国家。

从战略上看，由于高利率导致实业资本大量流失，经济主导增长的动力减弱，不得不依赖政府的刺激，政府刺激经济的结果是债务膨胀。 更要命的是，高利率导致股市下跌，政府和公司无法通过股权融资平衡恶化的资产负债表，金融也浪费了去杠杆化的努力，公司的杠杆率也“越走越高”。

最近，中央的一系列政策实际上指向股市。 第一，释放货币政策。 在《国九条》公布的第二天，商务部公布了新的贸易政策、新的加工贸易限制清单，鼓励常规贸易，贸易政策在平衡国际收支方面发挥着越来越多的作用。 这意味着中国不再完全依赖货币手段，而是通过一系列贸易手段实现国际收支平衡，放开货币政策。 事实上，央行也开始努力降低市场利率。 在这个过程中，人民币开始贬值。

第二，在降低利率方面，国务院已经对调整金融结构，减少同业业务，表外业务回表，缩短金融通道，降低实体经济融资价格提出了确定的要求。 这样的措施实际上促进了“货币资本形成”，有利于储蓄向资本的转化，有利于股市的发育。

第三，央行有意降低货币市场利率，试图诱导贷款利率下跌。 特别是进入6月后，3月期利率跳水，最近6月期和9月期利率也开始向下松动。 目前，中国货币市场正在无风险套期保值空之间缩小，其核心意义无非是抑制货币投机，将货币市场的投机资金回流到资本市场。 当然，也要看到货币市场资金空的周转将大幅提高银行存款价格，切断货币市场利率的传导效率，有效降低贷款利率还需要一段时间。

第四，适当降低法定存款准备金率，放开长期资金，推翻过去“逆来顺受”的畸形政策，使资金期限与实体经济快速发展的要求相一致。 尽管央行表示“方向下降”。

第五，加大地方国资改革力度，在改革过程中，提高地方国资价值，降低地方政府杠杆率。 长江经济带、新丝绸之路、西部振兴、京津冀一体化等一系列区域经济规划、众多战术新兴产业支撑规划等，都将成为中国股市的亮点，成为大规模凝聚资本的行业。

此外，中国可能在税制改革方面大有作为，这将从经济振兴方面激励股市。

来源：澎湃商业网