“中国公司遭遇“三明治陷阱””

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张茉楠(国家新闻中心预测部副研究员)。

8月，创下34个月以来的最低ppi数据，再次验证了“触底时间窗口有可能延期”的评价。 “三明治陷阱”是当前中国企业面临困境的真实写照。

基本上，中国目前的ppi大幅下跌是内外需求萎缩叠加造成的。 8月，ppi比去年同期下降3.5%，连续6个月负增长，可以说由于投诉萎缩，价格大跌。

ppi持续下行首先表明库存冲击依然在发酵。 8月份ppi同比增长率从7月的-2.9%降至-3.5%，远低于过去10年平均值的2.5%左右，比上个月也低于过去10年平均值的0.4%，对工业品的诉求依然薄弱，工业公司依然脱库存。

目前，公司以目前较低的销售收入抵扣较高的库存价格，但公司这也陷入了“三明治陷阱”，两头被打压，在利润空之间被大幅压缩。 由于后期诉求不乐观，大部分分公司对原料采购持谨慎态度，最终诉求不旺。 零售库存对供应商库存的消化幅度有限，公司缺乏补充库存的动力。 即使要补充库存，也只是阶段性地补充库存，难以进入补充库存的良性循环，预计ppi停机时间在短时间内难以逆转。

价格周期与利润周期的同步特征进一步显现。 随着ppi持续负增长，工业公司全领域、全产业链利润大幅下降，公司陷入“诉求萎缩型”的产能过剩困境。 去年年底，北京大学对东部沿海地区的3000家中小企业进行了调查。 调查报告显示，被调查公司的平均利润同比减少30%~40%。 随着原材料和劳动力价格的上涨，许多公司无法通过更好的企业品牌建设和更先进的技术运用来维持利润，加之海外诉求萎缩，订单锐减，许多公司目前的运转状态只达到平均生产能力的71%。

今年这种态势进一步扩大到大中型工业公司。 数据显示，1月~7月，全国规模以上工业公司实现利润26785亿元，比去年同期减少2.7%。 其中7月实现利润3668亿元，比去年同期减少5.4%，工业公司利润累计增长率连续6个月负增长。 随着前期过度矛盾和市场诉求回归“双会晤”，工业品价格持续下跌，跌幅比以往任何时候都有所扩大。

ppi持续受到压迫将打击工业生产，给宏观经济带来进一步的下行压力。 数据显示，全国规模以上工业增加值按可比价格计，比去年同期增长8.9%，比7月下降0.3个百分点。 1月~8月，规模以上工业增加值比去年同期增长10.1%，比1~7月下降0.2个百分点。 以上工业增加值持续下跌表明，经济仍处于探底过程，同时未见明显反弹迹象。

本质上，工业增加值的走势受下游费用和投资诉求的左右。 制造业投资是固定投资中最大的一块，占36%左右。 8月制造业投资比去年同期下跌0.95个百分点，对投资增速形成牵引力。 制造业公司利润持续下跌和高资金价格是制约制造业投资的主要因素，丧失生产能力的压力也进一步挤压了制造业投资，延缓了经济触底的信号。

中长期来看，中国工业生产面临的增长困境表明，未来增长动力可能不足。 公司必须面对的不仅是“增长率下降、疲软、价格上涨、利润减少”的困境，还必须面对结构调整和变革的挑战。 事实表明，中国制造业长期以来依赖高增长的要素基础和国际大环境正在发生趋势性变化。 这对于“价格主导”和全球产业链低端的“中国制造”来说，利润空之间越来越小，被淘汰的越来越多。 这可能是中国经济必须面对的“新常态”。

如何有效逆转诉求性萎缩带来的价格冲击，对症下药，不仅要着眼于短期的政策刺激和减税负面，还要突出中长期的结构调整，大力淘汰落后的生产能力，优化领域结构调整和提高整体竞争力，在低谷中迅速发展。 而且，必须稳定萎缩的市场诉求，努力生存领域先进的生产能力。 对公司来说，需要“磨炼内功”，在市场紧张的情况下，加快公司技术和产品结构转型升级的步伐。 加快价值链从低端到中高端的升级步伐，通过优胜劣势做大做强公司，提高产业集中度和生产效率，真正培育中国工业公司的综合竞争特征。

来源：澎湃商业网