“只注重股市融资功能绝非市场福音”

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◎熊锦秋

最近，据总公司报道，“没有融资的市场缺失，正常的市场不可能长时间没有新股上市。 人们对ipo仍然感到害怕，但这一天到来了，监管层和市场最终必须面对。 ”笔者认为，正常市场兼具投资和融资功能，不可能长时间没有新股上市。 这不是谎话。 问题是没有投资功能的市场能否发挥融资功能。

如果没有投资功能，投资者购买的股票只能成为投机筹码，有时面对上市公司再融资的搜刮，上市公司摊牌越大，其快速发展的质量未必保证，分红也可能不及交易价格，这样的市场才有融资功能

股市的快速发展有一个从无到有的过程，市场制度框架的建立也需要时间，在市场快速发展之初，也许不能简单地强制股市具备投资功能。 但是，经过多年的快速发展，股市规模越来越大，国民财富更多地配置在股票上，股市对国民和经济社会的影响也越来越大。 在这一历史快速发展阶段，明显合乎逻辑的市场理念应该是:以市场为本，充分培育其投资功能，并在此基础上发挥融资功能。

市场在政策的指导下变得火热，谁最受益？ 市场中具有资金、新闻特征的大资金将股价炒得很高，弥补了其空缺。 谁最倒霉？ 缺乏新闻渠道处于新闻劣势的中小投资者。 他们要么高位上涨，要么高价买入，一旦股市下跌，他们就会为了股市泡沫破裂而买入。

从目前的创业板来看，即使市场低迷，其人气依然很高，平均市盈率达到30倍以上。 虽然被称为高速增长，但浮夸的故事很多，虚假上市和业绩变化频繁。

目前市场之所以出现很多问题，是因为市场的评价水平仍然虚高。 市场评价水平下降，新股发行的市盈率也下降，投资者的投资转化率可能上升，投资风险自然降低。 我认为a股的平均市盈率5倍左右可能是比较合理的评价水平。 按上市公司现金分红率30%计算，这样投资者当年投资收益率可达6%，该收益率甚至不及社会融资收益率。 另外，上市公司的诚信需要折扣，财务报表中可能含有虚假水分。 未来的快速发展也有很多不明朗之处，可以说5倍以上的市盈率风险很大。

现阶段，a股市场可能难以走出政策市场的局面，但政策市场控制的市场评价枢纽，不可能控制在2000点以上，应该大幅下降。 汇丰频繁增持2000点以上，以维持股市高点，使股市发挥融资功能，其目的和正当性令人怀疑； 不遗余力地增资只是嫁祸给新股发行人等享受利润的人，但对广大股东和整个市场百害而无一利。

要发行股票发挥市场融资功能，不仅要增加投机筹码，还必须交付给投资者可以获得收益的权利证书，但其首要目的不是融资，而是测试新发行制度改革的比较有效性。 相关部门对股市的政策调控也应该站在推动市场健康、培育市场投资功能的立场上进行，大幅降低评价中枢是必不可少的。

来源：澎湃商业网