“CPI回落M2飙升 通胀反弹压力不小”

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倪金节(财经作家)。

9月份的cpi比去年同期增长1.9%，再次进入了所谓的“1时代”。 看起来cpi已经进入低增长期。 一些学者预计中国经济可能陷入通货紧缩。 但笔者认为，至少从目前的情况来看，cpi负增长的担忧还为时尚早，相反，中国经济随时面临着通货膨胀的快速反弹风险。

8月份cpi反弹至2%后，9月份cpi再次回到“1时代”，首要原因是经济增长率持续下降，社会呼吁被动收缩。 食品价格持续上涨充分反映了这些情况。 其中，猪肉价格下跌17.6%，影响cpi约下降0.68%，其抑制作用可谓伟大。 另外，据统计局估算，去年同期价格上涨带来的留存效果仅为0.2%，新的涨价因素达到1.7%。 因此，目前cpi的上升幅度难以随着时间的推移而减少。 事实上，最近出现了很多新的不稳定因素，将搅动未来一段时期的cpi返回高位。

货币因素最先出现。 央行最近公布的统计数据显示，9月份货币扩张近4个月趋于稳定，广义货币m2的14.8%增长率远超预期。 5月，m2余额首次突破90万亿元，此后连续4个月稳定在差不多92万亿元以下。 特别是进入今年下半年以后，央行每月进行极为频繁的回购操作，既能保证市场资金充裕，又能阻止m2上涨，“降息准”对m2上涨的效果不明显。

但是，9月的m2余额一下子从8月的92.5万亿元暴涨到94.4万亿元，结束了对市场m2稳定化的期待。 货币扩张再次恢复了高增长，这与新贷款的增长超出预期有关。 近半年来，在货币政策未出现明显松动(无降息)的形势下，6232亿元的月度新增融资可谓天量。

目前无法大幅降低m2增长率，过于偏离央行既定目标，如果为了刺激经济增长而重启信贷大投入，明年一季度m2余额将突破100万亿元。 即使以8%的gdp增长率计算，年末经济总量( 47.2×1.08 )也不过50万亿元多，m2/gdp比以现在的200%为基础持续上升。 在当前的政治经济语境下，gdp和m2赛跑时，m2注定要完胜。 经济增长遭遇更多阻力，但货币超发几乎没有阻碍。

通货膨胀的输入性压力也有增无减。 无论欧洲和美国最近宣布的量化宽松政策如何，如果只从地缘政治因素来说，这足以使大宗商品的价格长期“高位震荡”。 由于局势不稳定，伊朗原油产量大幅减少。 目前，国际原油价格徘徊在90美元/桶以上的高位，经济形势如此糟糕，但始终没有出现实质性的破格下行。 国内的成品油价格也是由于这个原因“上涨多下跌少”。 金属价格更证明了问题，在世界建材市场不景气的情况下，铜铝等有色金属也在不断高位运行。 虽然中国钢的价格例外，但这与极其巨大的产能过剩密切相关。

考虑到中国生产要素市场改革尚未破裂，cpi进入负增长的可能性更低。 暂且不说人口奖金枯竭，租金价格上涨，能源价格的改革到了不得不提到时间表的地步。 目前，以水价、电价、煤炭价格等为主体的能源要素价格无法以市场化的方式定价，存在着人为压低要素价格的现象。 要素价格改革迟迟未启动，价格信号大幅失灵，相关政策难以实现预期目标，中国经济受到一点短期价格波动的阻碍。 生产要素价格的改革，短期内会引起价格上浮，产生一定的影响，但如果不理顺价格关系，就很难保证和保驾护航，以保证未来的福利增长、效率改善、平稳增长。

确实，物价关系到民生的根本，稳定物价的意义不言而喻。 目前，我们一方面要防止通货膨胀迅速反弹，另一方面更重要的是要加快经济政治体制改革的步伐。 如果继续通过货币扩张保证经济软着陆，搁置诸多制度变革，最终只会是“捡了芝麻丢了西瓜”。

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来源：澎湃商业网