“朱邦凌：股权众筹是小微公司的投资天使”

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◎朱邦凌

日前召开的国务院常务会议对中小企业“下调方向”，证券监督管理委员会对为中小企业服务的股票众包监管细则即将出台。 金融支持实体经济、提高直接融资比重的路线图越来越明确。

云基金为种子阶段和初级阶段的中小创业公司提供资金，不仅补充了互联网金融以前流传下来的融资方法，也突破了我国场外市场快速发展的瓶颈。 与交易所ipo的困境不同，未来的股权众包如果监管规范化，将成为许多中小企业的投资天使，或成为多层资本市场的基础。

与成熟市场不同，我国多层资本市场呈现“倒金字塔”格局，规模从主板、中小板和创业板减少到以新三板、四板为主的场外市场，同时场外市场的制度建设和交易活跃度相对滞后。 众包作为一种更高级别的网络金融模式，将成为地方股票交易市场以外的全新融资渠道，真正为民间“大众创新”带来资金活水。

对抵押品不足的早期创业者来说，银行渠道被封闭，只能在熟人社会寻求资金援助。 尽管监管层不断出台对中小企业的优惠政策，但短期内缓解这类公司的融资问题并不容易。 在人民银行公司征信系统登记的中小企业共有1503.8万户，中小企业贡献了国内生产总值的60%。 《微型公司融资快速发展报告》课题项目调查显示，四成以上的微型公司借款价格超过10%，82.5%的微型公司没有自己的工厂，缺乏合适的抵押品是微型公司融资难的根本原因之一。

众包改变了初创公司的风险融资模式，未来将通过便捷的渠道获得投资资金。 从一本书到一个太阳能发电站项目，都在众包平台上受到投资者的欢迎。 世行报告称，到2025年，他们将有能力共同打造全年960亿美元的众包投资规模。 其中最大的潜在机会在中国，市场规模将达到500亿美元，越来越多的领域将进入这个利基行业。

股权众包之所以受政策支撑，与为实体经济服务的巨大潜力密切相关。 因此，股权众包必须吸取p2p网贷平台的教训，不能脱离服务实体经济中小微型公司的目标，不设立资金池是保障健康快速发展的根本。 众包迅速发展的二是，基本上确定了私有性质，使自己成为“培育私有市场”政策的传导者。 如果要向社会公众募集资金，面向不特定人群的私募基金就会迅速发展，容易踩到非法集资、非法吸收公共存款、非法发行证券的法律红线。

股权阳光化是其快速发展的第三个大体。 毕竟，国内信用体系还不健全，诚信无疑是股权众包面临的现实问题，需要对融资发行者加以严格限制。 美国的《乔布斯法案》规定公司12个月以内的股权众包融资额上限为100万美元，我国也可以根据国情设定股权众包融资额所需的上限。 必要的新闻公开是阳光化的保障。 根据众包公司的融资规模，可以区分新闻发布的复杂性。

投资者保护和适当性制度是众包迅速发展的第四个大体。 与余额宝、p2p等不同，股权众包是一种金额较大、风险较高的投资，因此必须建立投资者的适当性制度，对投资者进行类别限制，从而保护投资者，设定一段时间的投资上限，避免对无妙招和经验的投资者造成重大损失

在监管方面，微信融资与严格审核的交易所ipo不同，应该有特有的监管措施，为了简化其监管流程，监管要点是众包平台已经采取了充分的措施进行投资者风险教育和证券发行的反欺诈措施， 出资比例的迅速发展需要《证券法》的修订法，从而扩大了对证券的概念。 日韩两国都经历了从以前流传下来的证券法上有价证券的定义到金融商品、金融服务概念的快速发展过程。 将股票众包作为证券份额进行监管是未来的趋势。

创新是社会经济快速发展的动力，股权众包是创业创新资金的活水。 股权众包服务于众多中小企业的融资，呼吁建设多年的多层资本市场也将成为渠道。

来源：澎湃商业网