“新一轮降息窗口正在临近 中国版QE言之尚早”

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从今年年初开始，一系列经济稳定增长政策相继出台。 尽管如此，一季度的经济数据并不完全令人满意，全年经济增长仍面临巨大压力。 相关人士表示，新的降息窗口即将来临，进一步下调还有很大一段时间空。

与最近出台的“中国版qe”论相比，专家认为目前中国经济还没有下行到需要使用qe这样非常规的货币政策的程度。 除了采用货币政策工具外，相关部门还可以通过更加积极的财政政策和结构改革等工具来应对经济下行压力，预计基础设施投资是经济稳定增长的关键。

中共中央政治局于4月30日召开会议，对当前的经济形势和经济工作进行了解体研究。 会议认为，积极的财政政策必须增加公共支出，加大减税的劳动力。 稳健的货币政策要把握程度，观察货币政策对实体经济的传导途径。 要重视发挥投资的重要作用，认真选择投资项目，使之有市场，有长期回报。

降息窗口渐近

事实上，上季度宏观经济数据公布后，专家和市场人士预计，新的降息窗口即将来临。 国泰航空解体相关人士指出，利率下降的窗口已经打开。 从各市场的注意力可以看出，市场对短期利率、调控效果充满信心，对中长时间的变革还缺乏信心。 预计美国有可能在三季度中后期进入加息周期。 最有利的中国降息时间窗口在第二季度打开，第二、三季度各有一次降息是大致的率。

中信证券最新发布的第二季度宏观经济展望报告显示，在总诉求面临下行压力等情况下，第二季度可能各发生一次准利率下降。 报告指出，我国进入金融周期后半段后，需要在广阔的财政上匹配松币。 央行对政策性金融机构进行再贷款，或者对大型国有商业银行进行政策性再贷款，支持具有公共物品性质的基础设施投资，可以部分弥补地方财政压力对基础设施投资的影响。

包括野村、渣打在内的多家外资投资银行预计降息窗口渐进。 渣打银行表示，央行有可能在6月底前再次下调基准利率0.25个百分点，以降低资金价格。 央行计划抛售外汇以阻止人民币大幅贬值，必要时可以再次采取下调措施，弥补因外汇干预措施而失去的国内流动性。

民生银行首席研究员温彬认为，在第二季度，货币政策进一步放宽空之间还存在，但对于利率下降，未来进一步下调的必要性和空之间更大。 但是，短期内是否降低利率，必须根据经济数据的变化采取调整措施。 因为利率政策调整需要考虑的因素越来越多，包括资本市场、就业情况、通货膨胀等。 他说:“在经济下行时期，下调和降息一般是交替进行的。 目前经济下行压力比较大，确实需要进一步降低利率，但是否马上降低利率，还需要进一步注意二季度的数据。 ”

央行货币政策委员会委员陈雨露此前向媒体表示，目前存款准备金率将达到18.5%，从cpi和经济走势来看，还将进一步降低空之间的可能性。 一个是，ppi和cpi都处于低位，提供足够的空之间以进一步降低能级。 二是基于目前达到18.5%的存款准备金率，有足够的空间进一步降低基准。 第三，从经济增长的情况来看，如果经济的下方压力仍然很大，有进一步降低水平的压力，那么从经济的快速发展来看，之后可能会进一步降低水平。

“中国版qe”的说法还为时过早

流动性整体宽松的格局可能还会持续，但对于最近出现的“中国版qe”论，许多专家认为言之尚早，“放松”并不意味着“放水”。

与市场上有关中国央行实行量化宽松政策、直接购买地方债投放基础货币的传言相比，中国人民银行研究局首席经济学家马骏规定，央行无需通过直接购买新产生地方债的qe手段投放基础货币，法律上也规定央行不得直接向政府提供融资。 马骏表示，央行手中有定向再贷款、利率、存款准备金率、各种流动性调整工具，足以维持合理的流动性，维持货币和信贷的稳定增长。 “今年我国将维持稳健的货币政策。 ’他强调。

陈雨露说，此前的下降是采取宽松和适度的货币政策，但并不等同于强烈的刺激。 从全球货币政策背景看，有必要降低基准，目前欧日等主要经济板块采取量化宽松货币政策。 在这样的背景下，中国有必要适当降低准利率下降的套利，以应对国际宽松的货币政策环境。

温彬直言，央行直接购买地方国债，一方面存在法律障碍，这实际上是财政赤字的货币化行为，相关法律规定有严格限制。 另一方面，央行释放流动性的手段还很多，中国经济没有恶化到直接突破法律障碍的程度。

国务院快速发展研究中心金融研究所综合研究室主任陈道富介绍，qe一般是指央行直接扩大资产负债表，在常规货币政策失效的情况下，压低长期利率以刺激贷款行为和经济增长。 “中国目前的经济状况不像2008年国际金融危机爆发时的欧美那样。 我们一年的基准贷款利率还达到了5.35%，这意味着常规政策工具的空之间仍然很大。 ”

稳定增长的关键是稳定投资

马骏表示，除货币政策工具外，政府还采取财政和结构改革等政策工具应对经济下行压力。

我国政府进行宏观调控的工具箱内还有多种可用的工具。 摩根士丹利报告称，中国的财政状况仍然充裕，赤字占gdp的比例仅略高于2%，其他融资渠道可以缓解地方政府融资平台借贷紧缩的影响。

分解人士预计，将增加比较稳定增长、特别是稳定投资的“组合对冲”监管材料，“一带一路”、京津冀协同发展等将成为投资重点。

民生证券研究院执行院长管清友在4月30日的中央政治局会议上表示，中央已经关注“积极财政不积极”的问题，强调“增加公共支出”，调动了各方积极性。 地方政府改变状态，有可能引发基础设施投资热潮。

管友表示，基础设施建设思路仍是区域振兴，核心是“一带一路”、京津冀地区协同发展和长江经济带。 但是，也有新意。 一是更加重视以“互联网+”为代表的新闻基础设施投资。 二是在融资方式上更加依赖社会资本，通过ppp和城市化基金弥补资金缺口。

中信证券首席经济学家诸建芳认为，短期经济增长仍依赖投资，稳定投资的关键是基础设施投资。 二季度基础设施建设对其他投资的套期保值效果将更强。 虽然低迷的经济诉求制约了投资的增长，但我们可以注意到投资出现了一点积极的信号。 一是基础设施反对了新的开工。 二是基础设施投资继续加强，作为稳定投资的重要手段，配合“一带一路”建设的国内铁路、电力、管网基础设施将继续提速。 三是房地产销售触底，房地产投资不会断崖式下跌，增速下滑可能放缓。

来源：澎湃商业网