“张敬伟：负利率激发民众花费的逻辑与现实或存鸿沟”

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◎张敬伟

本周公布的宏观经济数据显示，8月份cpi比去年同期上涨2.0%，高于一年期存款利率。 这意味着我国将再次进入负利率时代，储户将钱存入银行，一年后实际购买力反而减少。 在这种情况下，普通市民应该如何理财？

不管8月份的cpi指数是否反映了实际的物价水平，今后稳定增长压力下的货币政策宽松将是大趋势。

与此相对，即使通货膨胀率维持在2%以下，年内的负利率也几乎是板上钉钉。 从8月的cpi和ppi两个数据来看，两者的“剪刀差”呈现出“生活通货膨胀”和“工业通货紧缩”的异象。 由于股市暴跌的危机还没有过去，房地产市场回升呈现各城市之间的差距，一年存款利率降至1.75%，新常态下民生理财的选择无疑是一大困扰。

其实，这也可能是政策方面想要达到的效果。 在宏观经济运行下行态势下，实体经济活跃度下降，公司生产能力也在萎缩。 这时，通过政策层面的调整，将效力传递到民生层面，通过负利率激发公众越来越多的费用活力。 也就是说，刺激成本不仅可以消化库存，还可以减轻生产行业的压力，促进工业生产，使生产和成本成为健康的生态系统。

但是民生经济学不一定符合经济学理论。

民生经济学最大的优点是每个人或每个家庭都用自己的方法选择费用和理财。 从每个人或家庭来看，这些民生的选择最合适，最有预算，但不一定合理。

例如，有家庭选择复制股市，有家庭购买住宅购物或旅行，有家庭喜欢将手中的钱投入到高收益的民间借贷中，也有家庭支持银行的财富科技商品和网络金融……当然，也有家庭选择多样化的费用和投资 这样，构成了丰富多彩的社会民生，这恐怕不是货币政策调整所期望的理论目标吧。

基于此，在政策导向和民生选择之间，还是要取得最基本的平衡。 比如前几天通胀水平高的时候，赶上楼市虚热，形成了中国高经济增长、高通胀、高楼价“三高”并行的社会生态。 当时社会民生没有越来越多的投资理财渠道，对收入分配制度的改革充满了愿景。

现实语境下的宏观经济与社会民生往往不太和谐。 稳定增长的目标必须通过放松货币政策来支撑。 然后，金融体制改革的核心拷贝是“汇率”和“利率”的两率市场化。

但另一方面，高收益财科技商品秩序混乱和高风险，让普通市民感到不安。 例如，尽管互联网金融的严格监管是以保障资产管理者的资金安全为目的，但却牺牲了高收益。 特别是那些曾经火热燃烧的“婴儿”，随着收益率的下降，未来会走多远是难以想象的。

在负利率的时代，多元化费用和多元化理财看似合乎逻辑，但落到现实民生的却可能是另一番景象。

特别是前几天的购房框架还没有解除，很多“房奴”还背负着很大的月供给压力。 最近，沪深两市的动荡又压垮了许多股东的钱包。 如果没有足够的钱，人们怎么理财？

另外，今后一段时间内，政策方面可能会面临稳定增长和维持民生的困境。 另一方面，为了稳定增长，货币政策将继续宽松，利率下降、准下调、或“双下调”均有可能。 这使得“生活通货膨胀”形势更加严峻，负利率对民生理财的压力更大。 另一方面，“工业通缩”这个困局，不容易实现稳定增长的目标。 如何在通货膨胀和通货紧缩中权衡利弊，寻求民生与国策之间的平衡，是政策方面布置的难题。

(作者是察哈尔学会的研究员)。

来源：澎湃商业网