“叶檀：中国抛售美债是较好时间窗口”

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经过评论家叶檀

中国减少了美国国债，没有为美联储的加息做好准备。

据12月16日的布隆伯格新闻报道，今年10月，中国持有的美国国债额降至去年2月以来最低。 美国财政部12月15日公布的月度报告显示，截至今年10月，中国共有1.25万亿美元，比今年9月下降136亿美元。 根据美国财政部12月16日发表的报告，中国目前仍是美国最大的债券持有国，之后是日本。 迄今为止，日本的美国国债持有量为1.22万亿美元，但今年10月增加了6亿美元。

中国是美国国债的最大持有国，在金融危机后因美国国债低迷而增发的情况下，如果在当前债券疯狂阶段减持美元债券，将会获得最丰厚的收益。 其实这就是美联储和美国财政部的节奏。

次贷危机发生前，美联储的资产规模约为8500亿美元水平，但2008年9月雷曼兄弟宣布破产保护疾风暴雨来临后，美联储疯狂扩大资产负债表，至年12月底达到2.9万亿美元，年末达到4万亿美元。 次贷危机之前，美国国债占美联储资产的比重从80%以上降至2008年12月的21%，随后美联储持有美国国债回升，年12月上升至57%。 美联储购入的三大资产是美国国债、联邦机构证券、机构担保抵押证券，随着美联储放水，这三大资产的价格都在上涨。

美联储、美国财政部低位时买入债券，高位时减持资产，成为美联储和美国财政部最赚钱的机构。 2009年FRB盈利534亿2009万美元，年利润817亿2009万美元，年利润744亿美元，向美国财政部移交了754亿2009万美元。 年向美国财政部上缴889亿美元，比去年同期增长17.9%，每年支付796亿美元。 可以说美联储和美国财政部是金融危机期间的最大利益者。

其重要原因是美联储购买的国债价格大幅上涨，以及“两房”普通股、优先股等资产价格大幅上涨。 根据2008年9月的协议，美国财政部将向房地美和房地美注入1875亿美元的资金，“两房”将向政府发行优先股，股息收益率为10%。

目前，美国财政部的投资正获得巨额回报。 根据房利美和房地美两家企业财报，今年前6个月，房利美向美国财政部支付了57亿美元的红利，房地美向美国财政部支付了45亿美元的红利。 这使得“两房”支付给美国财政部的总红利达到2131亿美元，而美国财政部的收益为256亿美元。 美国私人投资者愤愤不平，进行了两次诉讼，但都成功归来。

投资于FRB和美国财政部，在特殊的经济周期，FRB和美国财政部直接跳到前托市。 美联储掌握货币机器，美国财政部决定经济走势。 在全球经济危机没有任何信任的时候，投资者决定相信美国国债和准国债。 金融危机告诉我们，市场上的强者总是强，弱者总是弱。

中国政府投资部门在这方面的评价大致正确，所以没有什么好指责的。

据2009年2月《华尔街日报》报道，美国白宫计划提出改革方案，让“两房”从房贷市场逐渐淡出，从而逐渐削弱政府在房贷市场的作用。 国内舆论普遍担心，市场对持有大量“双份”债券的中国投资是否“打水漂”，认为中国投资美国“双份”债券的损失可能高达4500亿美元。 2月11日，外管局负责人第一时间查明事实，他们的评价没有错。

现在到了市场转型的时候，市场对美联储加息的预期越来越深。 即使美联储暂时不加息，只要不发生特殊情况，美国国债价格的高峰期已经过去或即将过去，美国证券货币市场将动荡分化。

中国政府现在抛售美国国债是一个很好的时间窗口，由于市场恐慌，价格依然处于高位，但是加息的前景可谓山雨降临，对大节奏的把握非常到位。

来源：澎湃商业网