“着重于内部市场化国企改革才能成功”

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经过评论家叶檀

资产证券化盛行，资产证券化与上市不能划等号。 年和年是国有资产证券化的高峰期。 年有20多个省市确定了国有资产管理改革的路线图，2010年国有企业改革的顶层设计极有可能出台。

国有企业改革与证券化、股市相关:首次是1998年的重组股热潮； 第二次是2007年央企资产注入、整体上市，第三次是目前的混合所有制改革、国资证券化改革。

从地方政府已经出台的国有公司改革具体方案来看，为了实现资产证券化的目标，各地相继出台了公司集团上市计划。 整体能上市的就整体上市，整体不能上市的就考虑引进部分上市或外部投资者。 湖北提出确定目标的，目标是到明年将全省国有资本证券化率提高到50%。 资料显示，湖北国有资本证券化率目前为13%，在增长空之间巨大。 湖南省的目标是到年国有资产证券化率达到80%。

平安证券认为，根据各地目前公布的情况，各地提出的资产证券化率目标通常在50%以上，而目前国有资产证券化率只有一半以下。 地方国资争先恐后提高资产证券化率，据保守估算，截至年底，全国地方国有资产证券化规模比目前增加5.3万亿元，这部分相当于截至年底a股总市值的22.3%，这不是个小数字。

大部分地区的国有企业改革、国有企业证券化都与上市有关，对股市来说未必是大利好。 如果国有企业效率高利润好，上市后共享投资者的收益和风险来承担，当然是好事，但从以往国有企业上市后的情况来看，情况并不总是那么乐观。 国有企业行政色彩浓厚，市场成果不足，直接出现在股市，融资重于红利。

据统计，1998年至2000年，国有公司上市融资4934亿元，3年上市公司只支付红利522亿元，国有公司从股市获得的净融资约4412亿元。 2006、2007年国有公司改革主要与国有大公司改革相比，核心是大公司调整重组，央企做大，随后a股长期低迷，一直到年下半年。 此次国有企业改革重新出发，将从股市融资多少？

证券化是融资交易的一种形式，不需要通过某种狭窄的方法进行证券化。 对于经营性的、与经济安全无关的地方国有资产，经过证券化在股票交易平台进行交易后，国资不再需要拥有支配权，取得支配权的主体可以通过公司改革或并购重组，使公司获得新生。 通过证券交易平台重组股东结构，形成新的管理团队，是与上市一样的证券化方法完全不同的市场化资本运营方法，同时通过改良公司内部管理基因，可以真正提高社会整体利益。

目前，国资平台正在“变性”，逐渐转变为资产整合平台。 例如安徽省分类推进不同职能的国有公司改革，大力发展各类资本分享、相互融合的混合全制经济。 对竞争行业的国有公司，鼓励引进战术投资者，鼓励引进优先股等模式，加大整合重组力度，积极推进国有公司整体上市或主业资产整体上市。 广东省支持龙头公司以本职工作为中心，在市场化的基础上大体上与省属同业公司整合同类业务，控股上市公司通过资产注入、私募股权发行、并购重组等方式整合省属二级以下公司，支持主业突出的资本平台。

改革成功的前提是国资整合平台必须有市场机制，由专业金融家主导，有严格的规则约束。 否则，如雨后春笋般涌现的国资资本平台将挤压目前具有市场色彩的国资资本平台。

国有资产证券化伴随着国有企业改革的过程，并不是新的。 以前的改革过于侧重融资，内部管理体制一般行政僵化。 目前的改革如果只局限于融资是悲剧，重点放在内部市场化改革才是成功的基础。

来源：澎湃商业网