“一季度信贷、融资表现平稳 央行会否持续“去杠杆”引关注”

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经过记者万敏从北京出发

4月15日，央行公布的一季度金融统计数据和社会融资规模超过市场预期，不仅3月份人民币信贷增长达到1.05万亿元，当月社会融资规模也达到2.07万亿元，较此前公布的1~2月工业增加值、一季度进出口等经济数据更加明显

但在稳定中令人担忧的是，3月底广义货币( m2 )增长12.1%，狭义货币) m1 )增长5.4 )，前者已降至历史低点附近。 而且，社会融资总量余额比去年同期增长16.6%，比上个月下降0.9个百分点，达到近7年来的低点。

在经济增长放缓的背景下，央行是否会多次持续举债，备受关注和期待。

“紧缩的货币政策与实体经济和稳定增长政策明显不一致”，光大证券首席经济学家徐高如认为，从3月份的货币信贷数据来看，没有出现降低融资价格的要求，2季度货币政策放松已成为必然。

3月m2增速超出预想/

央行数据显示，3月底，外汇贷款余额为80.12万亿元，比去年同期增长13.7%。 人民币贷款余额74.91万亿元，比上年同期增长13.9%，分别比上月末和去年末低0.3个百分点和0.2个百分点。

一季度，人民币贷款增加3.01万亿元，比去年同期增加2592亿元。 分部门看，住房贷款增加9293亿元，其中短期贷款增加3006亿元，中长期贷款增加6287亿元。 非金融公司和其他部门贷款增加2.08万亿元，其中短期贷款增加9334亿元，中长期贷款增加1.12万亿元，票据融资减少756亿元。

如果只看信用数据的话，3月和1季度的信用供给是足够的。 4月15日，央行调查统计司司长盛松成也表示，中国贷款新“史上第二多季度”，增量最大的是2009年一季度的4.58万亿元，是中国应对国际金融危机、货币政策适度放松的特殊时期。 本季度人民币贷款增量比历史第三多的2009年第二季度增长了2248亿元。

但与此同时，一季度末m2和m1增速不容乐观，m2增速已经打破了年政府务实报告会议规定的13%的目标。

国开证券宏观分析师杜征在《每日经济信息》记者中表示:“m2增长率之所以超过预期，是因为社融下降、外汇占款减少、央行持续的资金回收操作。”

社会融资规模经历了表外融资渠道萎缩的阶段，今年一季度，社会融资规模为5.60万亿元，比去年同期少5612亿元。 其中，信托贷款增加2802亿元，比去年同期减少5442亿元的未贴现银行承兑汇票增加5592亿元，比去年同期减少1114亿元。

杜征认为，表外融资继续萎缩，与加强监管有很大关系，并不是指控明显下降。

随着信托渠道融资风险进一步释放，监管趋势明显难以缓解。 最近，银监会下发了《关于信托企业风险管理的指导意见》，即99号文，发出了监管变严、监管风险的信号，规定信托要限期清理非标准资金池。

德意志银行分析师表示，今年5、6月，公司债务和信托产品还款高峰期结束后，市场对我国银行领域信心逐渐回升，届时投资者实际违约率远低于预期水平，违约率缓慢上升将纠正信贷定价和高效资产配置。

第二季度亚军的呼声越来越高/

m2和m1的数据超常下跌，一方面加剧了货币决策机构面对市场的压力，另一方面这种压力反而使得政策选择更加困难。

“我们认为，货币政策一方面要为中长时间的改革服务，另一方面要根据短期的经济动向灵活操作。 ”渣打银行经济师李炜对《每日经济信息》记者说。

然而，央行反复举债并未通过外部关联评估转移观察力。 周小川中央银行总裁在博鳌亚洲论坛上也表示:“中国的公司部门和企业部门杠杆率高，高比较突出。 从那个立场来说，如果信用在这方面继续扩大，这个杠杆率不是会进一步提高吗？ 这是值得担忧的现象。”

此外，央行一季度货币政策委员会例会的相关表态也保持了与上一季度相同的口径，“目前，中国经济运行处于合理区间，将继续实施稳健的货币政策。 ”。

许多研究机构预测，一季度中国宏观经济将受压力下行，gdp将增长到7.5%左右。 另外，今年前2月规模以上的工业增加值创4年来最低，城镇固定资产投资、社会消费品零售总额低于预期，房地产开发投资增速有所下降。

徐高认为，“收紧的货币政策与实体经济和稳定增长政策明显不一致”，在这样的宏观背景下，继续维持收紧的货币政策已经不合适了。 从3月份的货币贷款数据来看，货币政策约束进一步加强，没有出现降低融资价格的要求。 因此，第二季度货币政策的放松几乎成了必然。

李炜坦白说，只有信贷总量增长企业稳定，经济投资活动才能得到充分支持，但如果继续强调杠杆作用和风险，有可能阻碍经济的整体稳定。

二季度以下调为最优先手段的货币宽松呼声高涨，中国银行国际金融研究所在二季度货币政策展望中也认为，在经济增长率放缓、利率中枢上升的背景下，二季度艰难的货币政策角度可能难以维持。 另外，为了维持金融系统的稳定，不产生系统性金融风险，货币政策也会放宽。 央行综合采用公开市场操作等工具动态调节市场流动性水平，年内调查将大致持平。

尽管如此，决策层并未透露放松的口风。 在博鳌亚洲论坛上，国务院总理李克强表示:“我们将更加重视中长期健康快速发展，努力实现中国经济持续健康快速发展，而不是为了一时的经济波动而采取短期的强势刺激政策。”

来源：澎湃商业网