“外汇占款“转正”难补流动性 货币调控仍待放松”

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经过记者万敏从北京出发

“上周四和周五，银行间市场利率突然大幅上升，2月17日7天的回购利率最高达到7%，接近春节前的高位。 ”北京地区某商业银行资金部门的人对《每日经济信息》记者表示，流动性紧张可能已经到了央行必须插手的地步。

央行通过法定存款准备金率的一些变化来调节市场流动性，并从源头上控制银行信贷资金的投入能力。 货币宽松的下一步是信贷宽松的“盛宴”吗？

外汇占款难以弥补流动性

中国人民银行2月20日公布的数据显示，今年1月外汇占用金额为25.4996万亿元人民币，据此计算，当月外汇占用金额约为1409亿元人民币，合同额为223.7亿美元，为去年第四季度连续3个月下跌以来首次有所增加。

根据去年的逻辑，由于外汇占用金的增加，央行需要提高准备金率以抵消流动性，但周六央行存款准备金率的下调显然引起了越来越多的考虑。

“强调金融为实体经济服务，外汇占款的一些变化不是决定性因素。 》光大银行资金部宏观拆师盛宏清对《每日经济信息》记者表示，目前最重要的问题是信贷增长缓慢和经济回调的风险。

另外，1月份新增的1400多亿元外汇占用金，与1年新增的外汇占用金2316亿元和1年的月平均2724亿元相比，大幅下跌。 “在过去5年中，外汇占用金每月新增量可以维持在2500亿~3000亿元以上的高水平，未来每月外汇占用金新增很可能会达到或低于1000亿~1500亿元的水平。 》中国社会科学院金融实验研究室主任刘璐辉对《每日经济信息》记者表示，未来5年中国可能进入外汇占款增长大幅减少的时期。

在外汇占款大幅减少的情况下，央行公开市场2月央票到期120亿元，没有到期正回购，央票和正回购到期规模较1月1260亿元环比暴跌90%以上。

此外，1月份实施紧急进口流动性回购也相继到期，1月17日和19日，央行分别回购1690亿元和1830亿元，期限均为14天。

“1月份央行通过公开市场操作暂时缓解了金融系统流动性的紧张，但随着逆回购的失效，2月份金融机构的流动性转为紧张。 2月外汇占款有可能转为正数，但预计在逆回购到期时流动性将减少2000亿以上，此次降低准备金率将释放约4000亿人的流动性，从而缓解紧张的流动性。 》中信证券首席宏观经济学家诸建芳对《每日经济信息》记者说。

下降还有空之间

“目前，国内商业银行面临更大制约的来自75%的存款比红线。 由于近年来信贷迅速扩张，目前除了几家国有大型商业银行外，许多中小商业银行都接近这条红线。 ”刘璐辉对《每日经济信息》记者表示，下调储蓄率对商业银行货币乘数上调是否有效，取决于商业银行扩大信贷的意愿是否强烈。

今年1月人民币贷款增加7381亿元，比去年同期少2882亿元，比以往1万亿元的市场预期大幅度下降，而且表外融资、直接融资后1月的社会融资规模增长也不足万亿元。 相对于央行提出的m2增长14%的预期，如果信贷仍然在量上增长，显然很难达到。

诸芳认为，考虑到存款率因素，中小银行贷款增长幅度有限，要求加大债券发行规模以满足社会融资的增长。 这是因为预计未来的政策一方面将弱化对存款率的审查，另一方面将促进债券的发行，增加债券融资的比重。

目前，存贷比考核是否放松还没有明显迹象，信贷扩张能否在存贷比下降的刺激下加快速度也不容易，多家机构对2月份信贷投放只有望顺利增长，能否超过万亿美元并不容易。

国泰君安证券在研究报告中指出，货币宽松将酝酿信用宽松，但信用宽松的标志是新信用的连续增长。 2008年金融宽松滞后为货币宽松3个月、2005年、年滞后约6个月、金融宽松滞后为货币宽松最快3个月、最晚6个月。 根据今年9月国债收益率下跌计算今年货币宽松的开始，该机构表示:“根据最初的三轮法则，我认为信用宽松将在今年1季度以后继续。 ”。

国盛证券研究所所长周明剑告诉《每日经济信息》记者，在储蓄率年内还几次下调空之间，储蓄率这个单一工具的监管力度有限，无法处理资金诉求的结构性矛盾。 他说，央行应该有越来越多的对比政策，如调整中小银行的动态准备金率等，以满足中小企业的资金诉求。

国泰全年m2实际增长率在12%以上，对应新增m2在10万亿元以上，新增信用额在8万亿元以上，预计未来存款率将在2次以上下调空之间。

来源：澎湃商业网