“央行公开资本项目开放路径图 10年欲分三步走”

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日前，央行调查统计司司长盛松成领导的项目小组编写的报告认为，加快我国资本账户开放的条件基本成熟，要等待利率市场化等条件完全成熟，可能会延缓宝贵的战术机遇。

欧美企业评价水平低，我国目前正处于资本账户开放的机遇期

资本账户开放过程是逐步放松资本管制，允许居民和非居民持有跨境资产、从事跨境资产交易，实现货币自由兑换的过程。

报告指出，目前中国正处于资本账户开放战术的机遇期。 开放资本账户有利于我国的对外投资，也有利于收购海外公司，获得技术、市场、资源。 目前，欧美企业估值水平较低，道琼斯平均市盈率约为1.4倍，欧洲主流股指市盈率均在10倍左右，远低于中国沪深两市平均市盈率(年分别为17.6倍和31.8倍)，为中国企业提供了难得的市场机会，

开放资本账户，拓宽人民币流入流出渠道，人民币在国际贸易结算和国际投资中的地位将进一步提高，也将进一步促进香港的离岸市场建设，加快离岸人民币金融工具的创新。 随着人民币国际估值、国际支付、国际投资等功能逐渐实现，人民币成为国际储备货币不远了。

开放资本账户，有助于我国将部分低附加值的生产能力转移到劳动力更具特点的国家和地区，从而提高我国产业整体的附加值水平。 我国家庭投资渠道相对不足，大量储蓄资金无法保持增值。 开放资本账户，拓宽家庭海外投资渠道，可以促进家庭财富积累，提高我国支出水平。

资本账户的开放风险基本可控，过分强调条件会推迟改革时机

报告指出，目前我国资本账户开放的风险主要来自四个方面，但风险不大。 一是商业银行的资产负债大部分以本币计价，货币不匹配的风险小。 二是我海外汇储备资产以债券为主，市场价格波动不影响外汇资产的本息支付。 三是短期债务结余相对较低。 四是房地产市场和资本市场的风险基本可控。

目前，我国已经是世界第二大经济区块和第二大贸易国。 为了等待利率市场化、汇率自由化或人民币国际化条件完全成熟，资本账户开放可能失去了最宝贵的战术机遇。 资本开放及其“前提条件”不是简单的优先关系，可以大大促进。

短期内，有可能放宽有实际交易背景的直接投资限制，鼓励公司“走出去”

报告认为，优化资本账户各子项目的开放顺序是资本账户开放成功的基本条件。 通常大致是“流入后流出，先长时间后短期，先直接后间接，先设施后个体”。 具体步骤是，首先推进预期收益最大的改革，然后推进最具风险的改革。

报告书将资本账户的开放分为短期、中期、长期三个阶段。

制定短期安排(1-3年)，放宽有实际交易背景的直接投资管制，鼓励公司“走出去”。 实证表明，放松直接投资管制的风险最小。 目前，我国充足的外汇储备提供了充足的资金，升值的人民币汇率提供了价格的特点。

中期安排(3-5年)，放宽具有实际贸易背景的商业信用管制，促进人民币国际化。 有实际贸易背景的商业信用与经常账户密切相关，稳定性强，风险相对较小。 目前我国进出口贸易约占世界贸易量的10%，贷款占世界的1/4以上。 放宽商业信贷管制，有助于进出口贸易的快速发展，也可以拓宽人民币回流渠道。

长期计划( 5—10年)，加强金融市场建设，放开流入后，放开流出，依次审慎放开房地产、股票和债券交易，以价格型监管替代数量型监管。

报告指出，完成上述三个阶段后，我国已经基本实现了资本账户的开放。 剩下的项目根据风险程度，是个人资本交易、与资本交易无关的金融机构信用、货币市场工具、集合投资类证券、担保担保担保等融资便利、衍生工具等资本账户的子代，可以选择机器开放。 与资本交易无关的外汇兑换交易自由化必须放在最后。

来源：澎湃商业网