““中国版”信用违约互换渐行渐近 业务指引出台仍需时间”

本篇文章1947字，读完约5分钟

经过记者张喜威

今年以来，不履行债务已经成为市场常态。 在投资者担心会成为下一个“踩雷”的人的情况下，市场上对信用违约的对冲产品的呼声也在空前高涨。 此时，有关信用违约互换( cds )的信息似乎受到业界人士的特别关注。

近日，“中国银行间交易商协会(以下简称交易商协会)”通过cds业务指导() ) )的新闻在社会多家媒体上转载。 据消息，交易商协会周二就银行间市场信用风险缓解工具召开会议，审议通过了信用违约互换( cds )业务指导。

但是，一位了解相关情况的消息人士告诉《每日经济信息》记者，实际上，此次审议通过信用违约互换( cds )业务指导的不是交易商协会的代表决策机构，而是交易商协会设立的专家议事机构——金融衍生品专门委员会，审议通过的是其业务比较。 “媒体在报道中忽略了‘金融衍生品专门委员会’的重要新闻。 ”

另外，据《21世纪经济报道》报道，交易商协会此前已向相关市场机构发行《银行间市场信用风险缓解工具试点工作规则(意见征稿)》(以下称《意见征稿》)，目前处于征求意见阶段。

●市场热切期待

据消息，交易员协会去年发布了《银行间市场信用风险缓解工具( crm )试点业务指南》，推出了信用风险缓解合同( crma )和信用风险缓解证书) crmw )两种产品。 两者共同的特征是只比较单一的债务项目，有严格的杠杆率限制。

值得注意的是，虽然crm诞生已经过了5年多，但在市场相关人士看来“没意思”。 只有不足100亿的库存，与市场普遍认为的“数十兆的潜在规模”相距甚远。

但是，据不完全统计，今年以来，我国至少有10家公司不履行债务，超过了年违约数的总数。 “市场没有像现在这样需要对冲信用风险的产品。 ”一位资深市场分析师表示，cds在违约案例激增后，有助于缓解担忧，让投资者更快认识风险最高的公司。

值得注意的是，今年以来，“中国版cds即将发售”的新闻层出不穷。 据《证券时报》3月18日报道，央行牵头外汇交易中心研究在银行间债市推广cds，多家银行也开始做准备。 据《21世纪经济报道》4月报道，交易商协会此前向相关市场机构发布了《银行间市场信用风险缓解工具试点工作规则(征求意见稿)》。

据报道，交易员协会的征求意见稿计划推出cds和cln两种产品。 其中，cds是监测参考实体债券、贷款等债务的信用风险，由卖方向买方提供风险损失保护的双边合同； cln是一款有现金担保的cds产品，“投资者购买cln后，如果不发生信用风险的事情，可以获得本金利息和cds保险费的双重收益，如果发生信用的事情，投资者需要用认购的本金向发行主体支付担保赔偿金。 ”

另外，交易商协会这次的意见征集稿，大幅降低了参加者的门槛。 年的crm业务指导中，将参与者分为“核心交易商、交易商、非交易商”三个层面，对前两者提出了确定资格的要求。 此次征求意见稿取消了核心交易商、交易商的资质门槛，金融机构的参与者可以与包括金融机构、非金融机构、非法者等在内的所有参与者进行crm产品的交易，但非法者和非金融机构只能与金融机构进行交易。

●离登场还有一段距离

在债市违约频发的今天，有关cds的风评都可以引起世人的关注。

《每日经济信息》记者表示，“中国银行间交易商协会通过cds业务指导”的信息不准确，但关于《修订后的crm业务规则》中提到的复印件，与前文的意见征集稿基本一致。

例如，“基于市场诉求推出了cds和cln (信用结合票据)两个新产品，也降低了衍生品市场的进入门槛，简化了crmw和cln等证书类crm产品的创立流程”“crm参与者包括金融机构参与者、非法者产品参与者和非金融机构参与者， 其中，金融机构参与者可以与所有参与者进行crm交易，非法用户产品参与者和非金融机构参与者只能与金融机构参与者进行crm交易”等。

cds业务指南还确定，信用违约互换产品交易时明确的信用事项范围至少应该包括违约支付、破产。 根据参考实体的实际信用状况，可以包括债务到期加速、债务潜在到期加速、债务重组等其他信用事项。

虽然离中国版cds的发售还有一段距离，但业界期待着cds未来的高速发展。

民生证券在一份研究报告中指出，随着中国债市不断升值，信用债务风险将面临市场定价，风险敞口无疑比政府背书时代上升了不少。 为了债市健康的流动，有必要更好地定价、流动这部分风险，甚至使其相对独立。 cds满足以上诉求。 只要工具不存在缺陷，cds就会迎来高速发展。

光大证券固定收益首席拆股师张旭也表示，cds可以在保存资产所有权的基础上向交易对方出售资产中包含的信用风险，实现信用风险的分离和交易，从而控制信用风险，化解系统性风险。 另外，有助于金融市场价格发现功能的发挥和债市流动性的增加。

来源：澎湃商业网