“银行委外“肥水”将流向何处？量化对冲受青睐”

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上海某证券公司私募基金机构部的刘欣(化名)正在“地面批发商”量化筛选私募基金，并计划向他对接的某股份制商业银行提供候选名单。 他表示，该银行正准备设立自己的第二只FoHF (投资对冲基金母基金)，目前正在等待批准，而该银行的第一只FoHF规模接近40亿元。

另一个“超级高手”也是他们服务的重要顾客。 “这笔大资金现在已经到位。 以前曾向华南某大型公募基金专家提供20多亿资金，在市场上寻找优秀的量化投资，据说今年的量化投资希望达到百亿规模。 ”他说。

这代表了银行外包资金的新动向。 量化对冲基金由于多品种、多战略的交易模式和可对冲的风险属性，在震荡市备受欢迎。 另一方面，作为市场绝对的“大金主”，银行的外包资金似乎也不做简单的“一委”，而是重视外包业务的“附加值”，提高自身的自主管理能力，培养银行的核心团队。

铿锵有力地表示“试镜”

“其实不仅仅是今年，从去年中期开始，我们已经接触了很多量化基金管理者。 只是，很难选择好的管理者，实际的业绩年限也不是很长。 除此之外，股指期货交易受到限制也影响了这些基金的业绩，所以我们一直作为资源进行储备。 但是，进入今年以来，一个是商品期货市场的爆炸性发展让cta基金进入了视野。 另外，我们的想法也进行了一些调整。 银行的外包资金也不像大家想象的那样非常保守，我们有自己的风险控制措施，所以选择面会扩大。 》华南某商业银行资产管理部的人黄梦(化名)告诉中国证券新闻记者。

刘欣表示，他们正在对市场上成绩斐然的数据量化私募进行“地毯轰炸式”的搜索。 “第一阶段，我们首先向银行推荐规模稍大的机构。 目前，到第二阶段，我们将看到注册资本2000万元，有1年半实际运行业绩的量化私募基金。 另外，对于实际行驶绩效优异的单位，注册资本的标准也将适当降低，是否实际支付等问题也可以通过具体例子具体分析。 银行福克斯在一个产品上投入的资金可以达到5000万元到2亿元。 ”他说。

银行的“选秀”已经完全拘泥于以往的规模、荣誉、“江湖地位”等以前流传下来的指标，而是关注实际业绩、团队背景本身。 “这一微妙的转变与量化私募股权在国内的快速发展有很大关系。 ”刘欣补充说，量化私募在国内仍然是蓝海，走出去的新人很多，与股票、债券等以前流传的战略不同，私募已经形成了比较明显稳定的领域结构，领域地位基本决定了机构的渠道资源 另一方面，量化战略对团队的数理和计算机能力要求很高，喜欢有相关学科背景和大学资源的团队。 “我听说现在很多深圳私募基金从华尔街挖掘量化人才加盟，被中金所委托“入海”，这样的我们有着有趣的接触。 ”

量化套期保值是指利用数学、金融工程等知识，建立数学模型，利用管理者的经验和计算机决策，在有效大面积寻找投资、套期保值和交易机会的同时，利用套期保值手段管理组合风险，降低波动率的投资方法。 据格上理财统计，阳光私募基金现管理总资产规模超过1000亿元，约占领域总管理规模的8.3%。 其中使用阿尔法对冲和对冲战略的阳光民营企业近100家，公开运行产品总数约950只，总资产规模900多亿元。

在阿尔法对冲战略中，由于管理者对基金的定位不同，市场上也出现了无风险开放型和有风险开放型两种细分型。 现货和期货的市值、领域、风格完全中性。 因为无论股市如何波动，业绩都稳定上升，很少有大倒退。 后者总体稳定，在风格合适的市场上收益较高，但由于风险敞口，在某个时间点会出现较大的波动。

对冲战略的原理是，在两个以上相关品种的价格被错误设定后，在价格回升的过程中，通过买入相对被低估的品种，卖出相对被高估的品种来获利。 在所有量化投资战略中，套期保值战略的收益空之间最明确，风险最低。 套利机制通用，可用于股指期货、商品期货、评级基金、etf基金等。 对冲原理也很简单，但对冲基金业绩差异也很明显，就是差异第一的对冲战略多样化和精细化程度。

通过格资产管理研究中心的解体，多战略量化对冲基金可以更全面地捕捉不同市场环境下的投资机会，提高资金利用效率。 每个量化对冲战略都有相应的市场，例如，评级基金的对冲适合交易量大的市场，股票是指期货对冲适合波动大的市场。 而且，随着市场上参与套利机会的人越来越多，套利机会消失的也越来越快。 不同的战略之间关联性很低，多个战略的价值在于，如果一个战略没有对冲机会，可以取代其他战略。 优秀的量化对冲基金都具有多个战略特征，无论在哪个市场都能赚钱，也不会因为管理规模的扩大而影响基金的收益。

另一方面，在同一套期保值战略中，交易的细节越详细，收益就越高。 例如，在股指期货的期货套期保值战略中，现货中成立股指期货的股票，是否会使用与其对应的etf基金，实物部分对停牌高股的解决大致是，在套期保值的过程中如何解决交易的细节，从而降低冲击价格等。 据了解，该股是期货对冲战略，多数基金每年在该战略中获利通常在5%左右，更精细化的基金通常可获利10%以上。 最近备受投资者欢迎的量化cta基金，收益高低取决于cta模型的胜率和交易的盈亏比，整体上胜率越高，收益越高。 研究表明，如果量化cta模型的胜率能够维持在40%以上，则非常出色。

黄梦表示，目前a股市场已经进入宽幅震荡格局，量化对冲基金迎来最佳投资机会。 但是，作为银行，也许更首要的考虑的不是选择哪个战略类型的量化对冲基金经理，而是集团内各战略的分散性以及能否进行战略间的“对冲”。 进而，在选择管理者时，由于其业绩是最依赖“市场的好”还是“管理能力的突出”，为了在细分战略下选择最优秀的管理者，需要切实进行管理者之间的风险管理。

不使用“一委员会之”

“今年年初，我们打算向二级市场的股票多头或量化对冲基金提供优先资金。 资金价格在7%左右，具体可以再谈，但后来发现谈判结果甚微，于是改变了想法。 ”刘欣说，他从银行得到的消息也是，纯股票基金难发行、难做，短期内有紧缩的意义。

黄梦也告诉记者，正如市场推测的那样，在股票债务被“双杀”后，分配给这些产品的银行外包资金中有相当一部分开始寻找下一站的出口。 与以往不同，过去的银行关注的是外包业务自身的快速发展空之间，包括了能够消化多少理财投资的规模，能够获得多少收益。 目前，收益不是首要问题，银行理财关注的是外包的风险，量化对冲产品也因其自身中的低风险属性而受到银行资金的关注。

另一方面，随着市场投资工具的丰富，银行的外包业务正在从过去最主要的固定收益产品转移到越来越多的行业。 例如量化产品、商品市场投资等，目前的比例还很少，但银行在对这些产品持更开放态度的同时，也利用一些套期保值的工具，尝试着配置战略和交易战略的组合运用。 不仅仅是有杠杆作用。 “总而言之，就是新产品、新模型、多战略。 我认为这也给了我们融入更广泛的资产市场业务的契机。 这是适应市场环境调整的客观结果，但不如说是主客观因素共同带来的结果，促使我们实现了变革的主观目标。 ”他说。

“对银行来说，外包不是一件简单的事件。 委托资金，不自己直接投资或管理资金，但是要管理资金管理者的风险，需要很好地了解战略本身和市场内部。 必须对管理者的投资能力、风控能力、职业行为非常了解，这样只有与多家机构的合作才是健康的状态。 ”工商银行资产管理部副总经理杨志宇说。

“最近，银行资产管理部的人每次都参加我们周一的战略讨论会。 他们的负责人和我们量化的投资总监很熟。 ’上海某私募市场部负责人说。 这家一直以来都是股票多头战略出身，在市场上获得了许多有名的奖项。 目前，量化团队独立成立新企业，目的是确定新业务的要点。 “很明显，银行的人现在对战略的参与度很高，感觉量化是比较多、杂七杂八的东西，但他们好像也有人不知道。 ”

“附加值”备受瞩目

如上所述，银行外包业务关注的焦点已经不仅仅是规模、收益等，更多地被提到了外包的“附加值”。

工商银行资源管理部副总经理杨志宇在上周末召开的“金牛财富管理论坛”上表示，资源管理机构必须有自己的核心能力，不能在市场上做什么，朝三暮四不容易提高自己的市场竞争力，不容易积累声誉。 在寻找市场的前提下，组织间的合作从长远来看一定要提高自身的价值。 包括研究能力、产品开发能力、风险控制能力、平台建设能力等。

华创固定收益研究小组的屈庆在一份报告中指出:“银行从过去单纯的外包转向了外包业务的增值追求。 过去的模式是银行将资金委托给投资管理者进行管理，其他需求很少。 现在越来越多的银行不仅希望通过外包业务获得期望收益，而且希望在业务过程中培养银行自身的团队。 由于这家银行增加了对投资管理者的研究服务，业务中双方团队的融合变得更加重要。 ”

关于如何选择合适的投资管理者，华创团队建议从前、事件中、后三个方面的全流程入手。 首先，要事先严格筛选投资管理者，结合定性定量的流程，根据自身的侧重点进行选择。 其次，重视事件中的监控和业务交流，如投资经理向银行投诉的应对速度、产品运营过程中的问题应对能力、阶段性产品投资情况的反馈和交流等。 另外，事后的业绩是风险造成的。

“必要的事后业绩是解体造成的，将打乱过去银行的外包业务粗放而迅速的发展。 这有利于委托人向更合适的投资管理者委托越来越多的投资诉求，当然客观上也会导致一些投资管理者的业务萎缩。 ”据报告。

来源：澎湃商业网