“【全球流动性】2016年金融市场屡迎“黑天鹅” 流动性拐点来了？”

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经过记者张喜威，经过姚祥云

年，全球金融市场连续遭遇一系列“黑天鹅”袭击。 从英国脱离欧盟投票的成功，到特朗普获得美国大选，到意大利修宪投票的失败，牵动着全世界投资者的神经。

除了这些部门以外，市场对美联储加息靴的落地以及未来全球流动性的预期也备受关注。

北京时间12月15日凌晨，美联储如期新增25个基点。 但是，FRB在会议记录中将年增资次数的预期从2次调整为3次，出乎大多数机构的预料。 此外，欧洲央行和日本央行开始含蓄地指出，目前宽松的货币政策工具所起的作用有限。 中国央行也在第三季度货币政策执行报告中开始强调“抑制资产泡沫”和“防范经济金融风险”。

展望年，美联储的加息步伐会如期加快吗？ 在货币政策工具的边际作用日益下降的情况下，各国的货币政策会出现那些变化？ 另外，能否确认全球流动性的长周期拐点？

全球货币政策拐点现在是

2008年全球金融危机以来，美国、日本、欧洲相继实施超宽松货币政策，全球流动性剧增，主要央行的资产负债表也在扩大，持续膨胀。 然而，这场空前的全球流动性盛宴最终将走向尾声。

事实上，在年末FRB宣布缩小量化宽松( qe )规模后，出现了全球流动性将面临拐点的争论。 但是，随着欧洲和日本等国经济封锁缓和政策的编码，这种讨论也逐渐减少。

到了年底，美联储重启加息后，全球流动性拐点即将出现的观点再次开始被传播。 年，世界经济持续低迷，第一发达经济区块恢复乏力，“黑鸟”的事情频发。 美联储只比预期加息了一次，但欧洲央行、日本央行的缓解力度也不及年末的预期。 美联储未来加息频率预计将会增加，欧日央行在货币政策工具对经济刺激作用有限的情况下，市场上更多的观点是全球面临流动性拐点。

“不用考虑抑制世界资产泡沫和特朗普的‘再通货膨胀’预期，只需要关注美国、欧洲的经济增长和通货膨胀的变化，就可以得出世界央行流动性拐点的结论。 》九州证券全球首席经济学家郝海清告诉《每日经济信息》记者，全年FRB利率上调2次将恢复正常水平，但预计利率上调将从2次改为3次。 欧元区经济数据美丽，通胀水平回升，欧洲央行也确认全年qe规模下降的日本经济温和回升，通胀依然存在不确定性，但日本央行已经不再挂牌。

邓海清表示，从更广泛的世界央行来看，将从FRB的“独狼式”加息变为世界央行的“羊群式”加息。 土耳其、南非、巴西等新兴市场国家普遍存在高通胀问题，这些国家追随美国进入加息周期，世界央行货币政策拐点已经到来。

中国银行国际金融研究所在《全球经济金融展望报告》中表示，全年美联储还有两次左右的加息预期。 除此之外，欧元区和日本实施的负利率政策效果有限，但弊端越来越明显，超宽松货币政策有可能结束，投资者对新兴市场资产的偏好将受到抑制。

在谈到中国当年的货币政策时，郝海清表示，随着货币政策重心从“稳定增长”转向“风险防范”，年通货膨胀中枢将比年、年持续上升，超常规宽松政策将退出，货币市场利率将持续上升。 从历史对比数据来看，对应CPI2%时期的7天回购利率在3%以上，预计年内将回到这个水平。 年中国央行的“加息”也出现在货币市场上。 因为中国货币市场和债市收益率明显偏低，信贷市场利率一直居高不下。

新兴市场利率下降空间缩小

最近，良好的gdp增长数据、接近充分就业的劳动力市场、保持稳定上升势头的通货膨胀水平等，都表明美国经济基本面趋于稳健。 与此不同，美国增长预期的上升推动了美元升值和全球利率的上升，让全球资本回流美国，进一步推高美国的通胀压力，强势美元对美国的贸易和经济产生负面影响。

中诚信国际在发给《每日经济信息》记者的解体中认为，随着美联储加息的加速和美元升值的预期高涨，全球资本逆向回归可能会持续很久。

“新兴经济体将再次面临本币贬值、资本外流和偿债负担的加剧。 》中诚信国际方面表示，新兴经济体降息空期间将进一步缩小，经济板块必须收紧货币政策，跟随美国利率上升稳定汇率，但融资价格大幅上涨将加重这些经济板块的债务负担，部分债务负担

中国银行国际金融研究所还在上述报告中表示，预计按年利润计算资本将从新兴市场流出，特别是债权资本有可能以更快的速度流出。 韩国、菲律宾、泰国、南非等一些新兴市场国家的政治危机正在发酵，如果特朗普表示“将投资停留在美国国内”，那么对美国新兴市场的直接投资有可能减少。 欧洲银行债务危机和日益增长的民粹主义势力会增加经济的不确定性，保守的政治势力会导致民营企业活动的收缩，给新兴经济体增长前景和资本流动带来重大挑战。

邓海清也认为，相对于发达国家，新兴市场国家面临着资本外流的压力，中国金融市场也未必自以为是。 随着美国10年期国债收益率突破2.5%，日本30年期国债收益率从负上升至0.8%，中国国债收益率和货币市场借贷利率如果不跟随上升，中美和中日间的债券利率将很可能变窄，引发资本外流压力。

中国人民大学重阳金融研究院首席经济学家何帆认为，目前中国经济处于惯性企业稳定阶段，ppi较去年同期结束负增长，转为正增长，投资水平稳定。 美联储的加息战略有可能使部分国内国际资本回流美国，但中国已经加强了资本管理。 因为这对国内整体流动性的影响不太大。

来源：澎湃商业网