“A股牛市到底还存不存在？”

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郭施亮

年7月以后，a股市场走出了猛烈的牛市行情。 在这次牛市中，不少人认为其上升的基础来自改革的力量，称之为“改革牛”。 但是，在市场逐渐接受“牛的改革”这一论点的情况下，股市从今年6月中旬开始出现了重要的拐点。 目前，a股牛市根基受到各界质疑。

事实上，过去一年的牛市行情本质上离不开新一轮流动性推动的影响。 在此期间，杠杆资金给市场带来了无限大的促进力，随后，在杠杆资金全面激活之际，股市也推上了新的高点。

很明显，对杠杆牛市来说，是成也杠杆，败也杠杆。 进入5月以来，a股市场的高杠杆率遭遇了管理层的高度警惕。 随之，证券监督管理委员会将发生艰苦的战斗，相关的场外融资端口将逐一受到严格检查。

出乎意料的是，在国外成熟市场，去举债至少需要几年。 但是，在国内证券市场，杠杆作用的周期只有两三个月。 其间，证券监管委员会力量太强、诡计太快，将股市从疯牛病一下子拉回疯牛病，市场投资信心也受到巨大打击。

目前，a股市场自高价调整以来已有近两个月。 在此期间，股市收缩了20万亿美元以上的时价总额，许多股票的价格直接腰斩。 目前股市的估值压力已经大幅压缩，但市场人气也逐渐散漫，很少有人会放心投钱入市。

那么，面对目前的市场，a股牛市到底存不存在呢？

事实上，根据过去的经验，评价市场的牛熊的倾向大多参考以下大指标。

另一方面，指数是否比较有效地稳定在牛熊的边界线上。

通常，对许多资深股东来说，他们将120日线视为牛熊分界线。 实际上，a股自今年7月24日以来就没有回到这头牛熊的边界线上。 而且，6月19日以来，a股市场也面临着30日线生命线的压力。 由此可见，目前a股基本处于牛熊的分界线之下，市场熊市特征逐渐确立。

其二、成交量变化情况及市场投资信心变动情况。

据信，成交量是许多资深股东的重要指标。 但是，一般来说，量价先行，交易量也先于股价波动。 由此可见，成交量变化的情况实际上也可以作为评价市场牛熊的重要指标之一。

可以从这两个月市场一天的成交量中分解出来，其中大部分处于持续萎缩的状态。 截至8月6日已收回，沪深两市总交易量可略超过7000亿元。 要知道，在今年6月8日前后的交易时间段，a股市场的日均交易量几乎能维持在2万亿美元以上的水平。 显然，成交量持续萎缩，隐含着市场前景越来越深，市场投资信心也逐渐下降。

说到市场投资信心，股市出现阶段性高点以来，市场投资信心明显下降。 另外，另一个有趣的现象是，随着国家队全力救市，期间指数稳定，但市场的整体依赖度在增加。 现在市场对利空谣言的抵抗力也越来越脆弱了。

以最近市场传出重新融资的消息为例。 事实上，根据初期再融资的规模，对市场的真正冲击力并不大，但由于市场对利空谣言的抵抗力较弱，这一消息直接冲击了市场的心理层面。 很明显，在现在的环境下，市场几乎无法防止利益空的谣言。 利空如果谣言频繁袭击，代表队也有可能支撑不住。

其三，未来市场预期的新流动性。

综上所述，对杠杆牛市来说，基本上是“成也杠杆、败也杠杆”。 在管理层严格在场外筹措资金，加快杠杆作用的大环境下，期待未来市场新的流动性流入有很大的不确定性。

据不完全数据显示，今年6月上旬，也就是股灾爆发前，a股市场场外资金和出场内融资总规模达到4万亿美元以上。 经过最近的去杠杆化措施，市场去杠杆化的影响也急剧减少。 其中，以场内融资为例，截至今年8月5日，沪深市场两融余额仅为1.31万亿美元，出现了比以往最高值大幅下跌近2.3万亿美元的迹象。

值得一提的是，随着市场杠杆化目标的临近，未来杠杆化资金对市场撬动的影响也将逐渐降低。 与此相反，未来市场能否出现更强大的流动性补充工具，将直接决定未来a股市场的最终走向。 在市场缺乏比较有效的新流动性预期的大环境下，a股可能已经远离牛市行情，未来市场再次出现之前单边暴涨行情的概率也非常低。

笔者认为，目前疲软的a股市场可能已经陷入熊市。

现在，对管理层来说，也确实面临着很多考验。 其中，随着国家队救市力度持续加大，之后的退出也将对市场产生直接的冲击。 另外，管理层担心市场长期停滞的融资功能等，这也直接影响到未来我国对实体经济的支持力度和a股纳入msci的进程等。

现在的a股市场已经无法抵制微薄利润空的消息，随着市场对国家队救市的依赖度变得更强，管理层的政策公布也带来了很多烦恼。 也许，这个时候的市场，期待着管理层出手拯救更激烈的城市。

我认为，在市场人心涣散的情况下，拯救更加激烈的城市的手段，可能只会提高对国家救市市场的依赖度。 但是，在救助市场强势落地后，如果管理层不继续对症下药，处理市场长期以来的弊端，股市可能仍会回归弱势。

来源：澎湃商业网