“余丰慧：对单月外储大幅下降不必产生过度反应”

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◎余丰慧

根据央行9月7日公布的数据，中海外货币储备8月份下降了939亿美元。 看到这里，不得不佩服国际投票的正确预测能力。

8月11日“新汇改”实施后，人民币暂时连续贬值，许多国际拆船师认为中国8月外汇储备将大幅减少。 对此，高盛考虑到欧元兑美元上涨，预计中国8月份整体外汇储备流出规模约为920亿美元。 这与央行8月份的数据相差仅19亿美元。

此前，国内媒体批评“中国海外储蓄枯竭论”，指责国际投资机构认为中国的天量外储蓄也不够，或枯竭可能完全不靠谱。 但笔者认为，不需要过度推测海外机构有其他企图，作为善意的提醒应该有充分的信心。 但最重要的是，要管理外汇储备，以充分适应国际金融的变化。

必须详细分析8月份外汇储备大幅下降939亿美元的原因。 中央银行发言人阐述了三个理由。 一是央行将于8月在外国汇市进行操作，为市场提供外汇流动性。 也就是说，央行向市场注入美元，干预汇率，阻止人民币贬值。 二是外汇储备委托贷款项目在8月进行了一点资金提现，这是常规外汇业务三是8月国际市场主要金融资产价格不同程度回调。

实际上，公司、银行和居民个人持有外汇的增加也有另一个不可忽视的理由。 公司和个人的外汇存款8月比7月增加270亿美元，金融机构的资产配置更加丰富，这也是我国“汇给人民”战术的体现。

对于中国和海外储蓄的暂时变化没有必要过度慌张。 我们不仅要看到外部存储的暂时下降，更重要的是要看到外部存储的“来源”是否枯竭。

从这个角度来看，中国和国外的储藏源基础还存在，并且很牢固。 这个基础是项目的顺差始终不变。 虽然金融项目波动的随机性很大，但如果基础经常项目顺差不出现逆差，暂时储蓄的升降就不可怕了。

而且，中国现有的3.56万亿美元官方外汇储备、“汇给人民”的公司和个人外汇存款等，目前可以应对国际金融的任何变故。

此前，监管层采取了一些措施。 例如，央行必须于8月31日发文，向开展代理客户长期销售业务的金融机构(包括财务企业)报送外汇风险准备金，准备金率暂定为20%。 外管局还要求各银行提高对可能的分期交易的警惕，必要时拒绝汇款申请等，加强银行代销汇款业务的监管措施。

虽然这些措施的初衷总体上是为了维护市场的信任和稳定，但必须承认，这类措施也具有很强的行政化色彩，是否需要紧急公布仍有争议。

笔者的担忧是，这样的措施出台后，可能不会有效果。 或许，某种程度上的恐慌会增加，民众、公司、国际资本对人民币贬值的担忧会加剧，未来外汇管制会越来越严格，可能会发生恐慌的逃离和外汇隐藏汇款，政府外汇储备会迅速下降。

考虑到我的海外储蓄来源依然稳固，完全没有必要对某一两个月的外部储蓄大幅减少做出反应。

贸易顺差仍在持续，在3.56万亿美元的巨额外汇储备规模下，外汇管理必须有足够的信心。 不仅不应该仓促出台可能导致误解的监管政策，而且要继续加快汇率、人民币自由兑换等改革，向国际国内市场释放对外储蓄管理的充分信心。 这将大大有助于外汇储备的稳定，也能体现我国外汇储备稳定的野心和潜力。

来源：澎湃商业网