“易宪容：周小川讲话传播出人民币汇率政策新信号”

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◎易宪容

2月26日至27日，g20财长及央行行长会议在上海召开。 中国央行利用这次国际会议，在开幕前举行新闻发布会，对比人民币汇率走势等16个议题，公布官方书面资料，就人民币汇率修订、汇率走势、汇率政策、各国能否达成干预汇率协调机制等问题，提出了中国政府的

对于目前的人民币汇率政策，央行行长周小川强调，人民币没有继续贬值的基础，人民币汇率的市场短期波动将回归理性。 这是通常的说法，和以前差不多。 新意的首要表现有以下几点。

一是重申了中国不会通过人民币竞争性贬值加强出口能力。 中国全年货物贸易顺差近6000亿美元，中国即使不参与货币竞争性贬值，也有很好的出口竞争力。 这从根本上消除了市场对人民币贬值的错误认识。

年8月人民币新一轮汇市后，市场多将人民币贬值与当时中国经济增长下滑和出口快速下降联系在一起，认为当时人民币汇率下跌的根本原因是货币贬值导致出口增长，引发了全球特别是亚洲地区各国货币竞争性贬值和市场剧烈震荡。

此次央行确定，汇率变更是对中间价偏离现汇率的修正，不是通过人民币竞争性贬值来增加出口。 因此，今后人民币汇率波动引起贬值，也依然不是为了增加出口。 这自然会给市场带来非常确定的答复或巩固信心。

二是重申人民币汇率不会偏离美元。 去年8月新汇市后，人民币连续几个月汇率下跌。 在这种情况下，为了安抚市场，在FRB加息之前，央行首次发布了参考sdr的cfets (人民币汇率指数)，引发国际市场认为人民币汇率脱离美元，“去美元化”的质疑。

对此，周小川也给出了确定的回答。 人民币汇率参照一篮子货币，实际上美元是一篮子中最重要的货币，在三个重要的人民币汇率指数中，美元起着主导作用，但欧元、日元、英镑等也有适当的权重。 这在某种程度上消除了市场的疑虑，央行在目前的条件下不会将人民币汇率与美元脱钩。 也就是说，短期内或美元升值期间不会偏离美元。

在美元升值的情况下，让人民币脱离美元不是合适的时机。 如果美元持续升值，国际市场与美元的关联性将更强，国际市场的交易、投资和储备将偏向美元。 在这种情况下，让人民币汇率脱离美元，建立以非美元货币的货币篮子为参考的新的人民币指数。 从新指数来看，人民币汇率贬值有所减弱，但与实际经济活动中的情况不一致，国际市场的认可度不高。 这反过来容易成为加强人民币贬值预期的一个理由。

相反，如果美元贬值开始，不仅可以减轻人民币贬值的压力，也是人民币汇率制度转换的重要时机。 正如周小川指出的，外汇储备、经常项目、投机因素等不是人民币汇率波动的核心影响因素。 一些干扰因素只能形成短期影响，不具有持续性，真正影响人民币汇率的重要变量是采取什么样的汇率制度。 因此，汇率制度何时发生转换，央行将选择合适的时机。 在这种情况下，市场将人民币汇率制度的转变与人民币和美元不脱离联系起来，自然不会减弱人民币汇率波动的风险。

第三，关于短期人民币汇率走势，周小川强调，由于现实市场的不确定性客观存在，这些不确定性也反映在人民币汇率的变化上。 这是未来人民币汇率波动正常，但最终回归理性，因此人民币汇率企业稳定是趋势。 所以，市场不要对人民币汇率的波动反应过度。 央行也不会让市场投机者利用这个过度反应空人民币。

可见目前央行对人民币汇率政策有着新的构想。 也就是说，从现实市场来看，人民币没有持续贬值的基础。 从汇率政策来看，央行更加强调人民币汇率稳定，即使人民币汇率不时波动，也会逐渐回归合理。 市场不需要对人民币的波动作出过度反应。 可以说人民币汇率的新政策是解决目前中国金融混乱的最重要的一步。

(作者是青岛大学经济学院教授)。

来源：澎湃商业网