“金融的问题在金融之外”

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经过评论家叶檀

据市场传言，12月27日，央行正式印发文件《关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策若干事项的通知》(以下称“387号文”)。 其第一个副本是从年开始将非存款类金融机构的存款放入存款统计的账户。

这个没有发表时间的文案文章，不一定会给市场心理带来很大的利益。 目前市场期待的是每年几次大规模降息、水平下降。 如果“387号文”属实，证明央行短期内以灵活工具调整为主，万不得已不会实行大规模下调、降息。 “387号文”是好材料，但与市场期待的好材料有差距。 因为这不如敏感的市场投资者的心理预期。 对资本市场来说，短缺不是利润，而是市场短期上涨后，很快就会醒来回到原来的位置。

这样银行的价格未必会下降。

文件中新纳入各存款账户的存款表现为存款类金融机构吸引的证券和交易结算类保管、银行领域非存款类保管、spv保管、其他金融机构保管以及境外金融机构保管。 这部分是纳入存款口径的存款，利率管理政策不变。 利率将由双方在市场化的基础上大致协商明确。 银行不能因为这笔资金的一部分存在存款中就享受低利率。 正如江勋、尹伟所说，这部分存款利率远远超过了正常存款上限。 本来表外现在移动到表外，银行表有两个利率管理系统，两个存款准备金系统。 表内套利的代价比正常存款更不稳定，同时成本更高。 双轨制是利率市场化的代价吗？

除了表内存款利率套期保值外，还有贷款指标套期保值空之间。

《中国证券网》挪用微信公众平台“金融监管”的观点，如果银监会相应调整存款比例口径，至少存款移动的银行“非存款类存款”不应该纳入贷款范畴，否则将影响正常结算。 银行和非银行金融机构在银行间市场的解体从文件上看没有纳入“各项存款”； 那么，银监会严格根据本书进行存款比率口径调整后，将会出现在部分存款比率指标套期保值空之间，银行将线下取出，线上存入人工存款。 这需要央行同业拆借额度和同业授信额度的配合，但规模并不一定大。 最终结论是“387号文”和银监会的存款比例与最终调整口径不完全一致。 用这种手段套期保值，不过是金融机构之间的资金流动。

这可能会开放银行的部分贷款空之间，其规模有多大仍然值得怀疑。 相关人士表示，央行在第四季度再次扩大协议贷款规模，对表外融资持续萎缩数月。 11月新增人民币贷款8527亿元，比去年同期增长2281亿元，远远超出市场7500亿元左右的预期，与此次调整有很大关系。 央行可能已经进行了相关的调整测试，市场现在才知道。

金融的问题在金融之外。 对商业银行来说，利差缩小，且找不到理想的贷款对象，只能服从“铁公基”，这是银行的心腹烦恼。 今年的股票基金、并购基金之所以兴旺，证明了中国经济正在进入创新、脱产的过程，但银行只能看到直接融资方大赚一笔。 未来银行类资源管理企业是银行快速发展的关键，直接参与融资市场分一杯羹。

不容忽视的是，存款口径调整后，部分存款不提存款准备金，并不意味着永远不提。 根据该影印文件，存款准备金交存范围应计入的存款准备金率暂定为零，自存款口径调整涉及会计科目变更之日起一个月内向中国人民银行提交全部会计科目表和会计科目录用证明，中国人民银行根据会计科目变更情况调整存款准备金交存的会计科目范围。 确实，存款准备金为零是暂定的，将来会随着市场的变化而变化。 目前的文件以减轻银行压力、增加贷款额度为目的，一旦压力降低、主流融资方式发生变化，政策也会发生变化。

引起巨大反响的《387号文》印证了当前货币政策的现实:短期内容易发生变化，持续追随市场，左右市场。 从组织到个人，都在推测文件的真实性。

来源：澎湃商业网