“央行按兵不动 市场罹患“降准综合征””

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经过记者万敏从北京出发

迷茫——这是目前很多勤劳的拆迁户对现阶段货币政策的真实感受。 至少在今年7月那次降息之前，很多人对降息和降息的预期基本实现了，但在具体时间和形式上央行多少有些出乎意料。

但是，进入8月后，对于市场下跌的预期，央行似乎并不是很顺利。 人们狂热地希望降低标准，但人们“推测”央行不降低标准的各种理由。

今年5月下调后，央行关于下调已经不再有效。 但是，市场上几乎每周末都在期待下调，业界似乎已经陷入了多次“希望——失望——希望”下调的“综合症”。

准“综合征”[/s2/]

8月，中国大部分地区饱受暴雨和高温天气反复的折磨，对预计“月内瞄准”的拆解机构来说，8月也是一个痛苦的月份。

资料显示，从7月23日开始，证券公司发表了标题为“等待下调”的研究报告。 之后，“准概率上升”、“准箭在弦上”等各种标题一应俱全，可以看出市场期待的心情。

但是，在过了月初cpi发布的窗口之后，月中外汇占款数据发布的窗口也过去了之后，到了8月中旬，央行还没有动静，8月前三周的各个周五晚上从“窗口”变成了政策的“空”窗口。

但是，市场人士依然抱有希望，“cpi、ppi持续下跌，下跌步伐还在临近”、“外汇减少下跌准持续”等类似表现在证券公司、期货企业的研究报告中仍占主流。

但是，有些人开始意识到央行可能另有打算。 8月16日，第一创业证券表示:“提出了另一种立场解释。 为什么不降低或降低标准可以改善资金方面？ ”的报告，提出了新的拆除构想。

8月下旬，随着央行通过公开市场回购持续注入流动性，8月20日至24日一周间，回购规模达到创纪录的3650亿元，资金释放量已接近单次准备金率下跌的水平，市场预期严重分化。 8月25日，一家机构提出了“国内下调无望”的研究报告，另一种模糊的说法是“下调延期”，实质上意味着“难以评价”。

日历很早就进入了九月。 本周，央行实现了520亿元的网络回收，上周央行也实现了540亿元的网络回收。 相对于2月和5月下调前后，央行曾进行为期一周的网络回流操作，以调节流动性，“7月网络回流收盘。 这个月的网络再利用可能会换取下调。 ”一位拆船师对《每日经济信息》记者表示，如果下周8月发布cpi，数据乐观的话，本周五还将是“下调窗口”。

不要指望中央银行的想法

今年2月和5月，央行分别下调了0.5个百分点的存款准备金率。 然后在6月和7月，分别下调基准利率，扩大了存款贷款的浮动区间。

卖方机构当然高兴，流动性充裕，经济转暖，股市也有所上升，期待政策进一步放宽。 这也是市场对8月“降价”狂热期待的一个情感铺垫。

“降低”的理由似乎很充分。 “外汇占款持续低增、低增，基轴货币增速下降； 准备金支付带来的流动性紧张财政存款已上交，资金部分被提取等”证券公司一位宏观分解师对《每日经济信息》记者表示，市场当时对下跌的预期基于上述三点，下跌对缓解流动性紧张是有效的。

无视流动性紧张的压力，宏观经济明显不好转也加剧了对放松货币政策的预期。 7月份的新增融资低于预期，票据增长显示公司活力不足，但今年二季度gdp等各种经济数据也不容乐观。

“为了改善公司的融资诉求，降低标准可能没有明显的帮助。 现在的问题是，公司对经济前景悲观，出口型公司订单下降，制造业去库存的过程在持续，投资扩大的动力不足。 ”一位大型商业银行融资部门的人认为，降低标准有助于改善银行的流动性，但从实际业务方面来看，未来几个月如何找到合适的客户是眼前的问题。

也就是说，相对于实体经济“维持稳定”的重任，货币政策的效力可能有所下降。

而且，经济稳定化的要求可能会使中央银行反而变得谨慎。 刺激经济需要大量资金，但货币超发导致的通货膨胀的结果，央行经常受到很多“斥责”。

据不完全统计，今年7月以来公布的地方投资计划涉及约7万亿元，远远超过了2008年中央政府的4万亿元投资计划。

中国社科院金融要项实验室主任刘璐辉认为，央行因害怕准房地产反弹而被归类为货币，从逻辑上可以理解，但房地产松动的背后，还是存在着地方政府经济活动无节制的扩张冲动。

另外，金融市场活动的新动向，也可能是央行不允许“10万个理由”的解答之一。

“抑制商业银行同业资产泡沫的需求。 目前，同业互存和票据规模巨大，较往年急剧膨胀，票据通常月中上涨，采用月末压缩的方法，其正常运行建立在央行流动性保证之上。 》光大银行资金部宏观拆师盛宏清在拆央行近期一直没有降低标准的原因时指出了其原因。

是降低还是不降低，这是个问题。 但是，这可能不是央行唯一应该考虑的问题。

来源：澎湃商业网