“拟发债10亿仅募到0.5亿 东方园林创“史上最惨发债””

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近日，ppp明星公司东方园林发行第一期10亿元以下规模企业债发行情况引发市场震荡，拟发行10亿企业债，实际只发行0.5亿元。 对此，有媒体称之为“史上最糟糕的借款”。

《每日经济信息》记者介绍，在企业基本面上，东方园林近年来债务结构不断调整，负债率在上升，但总体经营良好。 由于ppp模式的经营特点，东方园林对短期资金的诉求较大，这也导致资金流动性加剧，需要不断推进新的融资。 最近，这家企业有总额8亿元的债券到期，应该警惕这次债务发行情况恶化带来的风险。

东方园林公开发行额在15亿元以下的企业债券经证券监督管理委员会批准后才正式施行，债券分两期发行。 最新公告显示，一期的发行规模在10亿元以下，但实际发行规模只有5000万元。

仅从企业的业绩方面来看，东方园林似乎处于上升期。

在年报中，东方园林据统计新闻估算，截至2009年12月31日，其在生态建设、环境保护、旅游等ppp细分行业的市场占有率分别达到13.4%和10.7%，是参与该行业ppp项目的重要社会资本方。 截至2009年12月31日，ppp项目共中标88个，累计投资额1434.51亿元。

从企业业绩来看，全年东方园林营收达到152.26亿元，比去年同期增长77.79%，归母净利润为21.77亿元，比去年同期增长68.17%。 4月末公布的今年一季度报告显示，营收比去年同期增长106.65%，净利润同比增长127.81%。

在返利方面，东方园林年四季度经营活动产生的净现金流额均为正，经营活动净现金流额比去年同期增长49.85%，经营活动产生的净现金流额比去年同期增长86.45%。 东方园林表示，由于持续加大对应收账款的催收力度，ppp模式项目还款情况良好，全年还款金额较去年同期大幅增加。

今年一季度，东方园林继续加大工程款回收力度，经营活动回收额比去年同期大幅增长1046.82%。

上海新世纪信用信息判断投资服务有限企业(以下简称新世纪信用信息判断) )就东方园林此次债务发行了信用评估报告。 拆师表示，东方园林工程建设工程主业突出，保持良好的毛利率水平，企业盈利能力强，完成并购转型，业绩大幅提高。 并且东方园林经营性现金流量得到改善，货币资金重组，目前债务经营程度还算合理。

由于业绩的上升和偿还能力的增强，这次发行看起来像“黑鸟”。

新世纪的信用判断判断中，对东方园林债券最重要的风险描述中重点提到了业务模式的风险。 新世纪的资本信用判断表明，承接东方园林项目的模式将会以ppp为主，ppp项目施工期较长，工程退保风险也仍然不可避免。

《每日经济信息》记者观察到，鉴于ppp业务的特点，东方园林呼吁大量融资，也应观察此次公开债务效果不佳带来的风险。

东方园林的核心业务类型是工程建设，达到年收入的84.30%，其中以ppp模式的市政园林建设、水环境综合管理为龙头。

在PP模式下，工程建设大多需要公司先行垫付资金后才能入账。 东方园林工程项目的运营周期通常为1~3年左右，相对时间较长，有些项目长达3~5年，项目周期的长短也给企业的业务模式和收款带来一定的不确定性。

另外，由于东方花园一般承接以前流传下来的项目来投入政府的财政资金，因此结算体系多而繁杂，结算流程和结算时间较长。 流程结算通常需要3~6个月，但项目最终结算的全部结算周期为半年~1年，客户结算和企业收入确认金额存在差异。 截至年底，东方园林重大项目累计收入70.00亿元，累计结算39.12亿元。

截至年底，东方园林应收账款达到85.31亿元。 去年，企业为坏账准备了10亿6200万元。

随着业务的加速，东方园林的负债率最近上升。 到年第一季度，资产负债率从61%上升到70%。 流动比率也有所下降，从1.49降至1.03。 今年一季度末，东方园林其他流动负债比年初增长44.64%，第一是在报告期内企业共发行25亿短期融资券、超短期融资券和10亿超短期融资券。

新世纪的信用判断表明，东方园林面临即期债务偿还压力。 记者了解到，仅近期，东方园林就有8亿元债券( 17东方园林scp002 )到期。

5月21日，《每日经济信息》记者致电新世纪资源信息判断各方，称与上市公司的信息表达还在进行中，详情仍在研究中，有待于后续披露。 21日下午，一位投资者在深度交流处易于相互咨询，东方园林企业债只发行5000万元，是否对企业资金有实质性影响，是否会影响后续其他债券的兑付？ 对此，东方园林表示，此次发行的企业债不影响企业资金，也不影响后续其他债券的兑付。 企业经营一切正常。

来源：澎湃商业网