“央行官员详解6月社融下滑原因 称“经济已进入稳杠杆阶段””

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中国人民银行调查统计司司长阮健弘今天在上海证券新闻发布签名复印件，指出金融机构在有序举债的基础上，资金运用更倾向于贷款和债券。 这种货币衍生渠道的变化，有助于缩短实体经济融资链，降低实体经济融资价格，提高金融服务的实体经济效率。

上半年，社会融资规模下跌。 统计数据显示，年上半年公司融资规模累计增量9.1万亿元，比去年同期少2.03万亿元。 文案认为，其首要原因是委托贷款和信托贷款的下降。 在资金运用方面，前期有很多委托贷款、信托贷款投向了地方政府融资平台和房地产公司。 在举债过程中，这些领域的不规范融资有所减少。

在资金来源方面，委托和信托贷款的部分资金来源于财科技商品。 上半年银行表内资金对表外财科技商品的投资减少1.76万亿元，委托贷款和信托贷款资金来源明显收缩。

由此可见，价格相对较高的银行表外融资明显下降，价格低贷款、公司债券增长多，且贷款结构持续优化，对国民经济重点行业和薄弱环节的支撑力明显加强，在实体经济稳定中向好的方向发展，稳定杠杆的

m2增长率小幅下降，货币衍生渠道相应变化，有利于金融服务实体经济效率的提高。 从货币衍生的角度看，在金融杠杆作用的背景下，商业银行同业业务和股权投资业务缩小是当月m2增长率下跌的首要因素。 但是，6月商业银行发行融资、购买债券规模大、衍生货币多，为m2的增长触了底。

接着，金融监管部门贯彻党中央国务院部署决策，加强协调配合，加强形势预测和前瞻性事前调整微调，切实控制货币供给总闸门，与三大攻坚战比较有效地调控宏观杠杆比率，合理保持流动性充裕，合理增长货币贷款和社会融资规模。

加强协调秩序，加强监管，帮助经济稳定

中国人民银行调查统计司司长阮健弘

■总体来看，价格相对较高的银行表外融资明显下降，价格低贷款、公司债券增长多，且贷款结构持续优化，对国民经济重点行业和薄弱环节的支撑力明显加强，在实体经济稳定中向好的方向发展，稳定杠杆

■金融机构正在有序地杠杆化，资金运用更加倾向于贷款和债券。 这种货币衍生渠道的一些变化，有助于缩短实体经济融资链，降低实体经济融资价格，提高金融服务的实体经济效率。

■这几年，我国宏观杠杆比率的上升趋势明显放缓。 一方面杠杆率稳定，另一方面供给侧结构改革取得明显成效，公司、财政和居民收入增长较快，有助于消化库存债务。 另一方面，稳健的中性货币政策和协调有序的加强金融监管效果也明显，增量债务明显减少。

党的十九大以来，金融管理部门在党中央、国务院的正确领导下，认真贯彻落实新快速发展理念，深入把握我国经济从高速增长阶段向优质快速发展阶段过渡的重大历史变革，协调有序加强金融监管，帮助经济稳定中进，稳定进入这个阶段。

社会融资规模有序下跌，融资结构优化

年上半年社会融资规模累计增量9.1万亿元，比去年同期少2.03万亿元。 6月份社会融资规模增量为1.18万亿元，比5月份上月多4180亿元，比去年同期少5902亿元。 6月末，社会融资规模为183.27万亿元，比上年同期增长9.8%，增速分别比上月末和去年同期低0.5个百分点和3个百分点。

社会融资规模增长率下降，首要原因是委托贷款和信托贷款下降。 6月底，委托贷款比去年同期下降4.6%，跌幅比上月扩大1.2个百分点的信托贷款比去年同期增长10.1%，增幅比上个月下降5.9个百分点。

在资金运用方面，前期有很多委托贷款、信托贷款投向了地方政府融资平台和房地产公司。 在举债过程中，这些领域的不规范融资有所减少。

在资金来源方面，委托和信托贷款的部分资金来源于财科技商品。 以委托贷款为例，6月底扣除住房公积金贷款后余额9.01万亿元，其中约1/4的资金来源于各类财富科技商品。 上半年银行表内资金在表外财富科技商品的投资下降1.76万亿元，其中6月下降9156亿元，委托贷款和信托贷款资金来源明显缩小。

另外，6月未贴现的银行承兑汇票比去年同期下跌6.7%，跌幅比上月扩大7.6个百分点。

从总体上看，金融监管部门有序合作，加强政策协调，充分考虑实体经济负担能力，较好地满足了实体经济合理融资的诉求。 上半年对实体经济发放的人民币贷款增加8.76万亿元，比去年同期增加5548亿元公司债券净融资额为1.02万亿元，比去年同期多1.38万亿元。 6月末人民币贷款、公司债券余额分别比上年同期增长12.7%、8.7%，增长率比上月末高0.1个百分点和0.4个百分点，在一定程度上影响了委托贷款、信托贷款的下降。 资产证券化产品发行加快，不良债权核销力度加大，如果恢复这些因素，实际贷款的增长将越来越多。 另外，在委托贷款(不含住房公积金的贷款)中，七成以上是实体经济自身委托金融机构发放的贷款，这部分贷款整体稳定。

贷款结构也在不断优化。 一是服务业中长期贷款稳定较快增长。 6月底，服务业，即第三产业的长期贷款余额比去年同期增长14.6%，比同期所有产业的长期贷款增速高1.5个百分点。 二是工业中长期贷款增速回升。 6月底，工业中长期贷款余额比上年末增长6.2%，比上年末高出1.1个百分点。 上半年，工业中长期贷款新增4354亿元，比去年同期增长1069亿元。 三是高技术制造业长时间贷款增速维持在较高水平。 6月末，高新技术制造业长时间贷款余额比去年同期增长13.1%，比同期制造业长时间贷款增速高8.5个百分点。 四是保障性住房开发贷款迅速增加。 6月末保障性住房开发贷款余额为4.08万亿元，比上年末增长37.4%，增长率比上年末高4.8个百分点。 五是个人住房贷款趋势下降。 6月末个人住房贷款余额23.84万亿元，比上年末增长18.6%，增速比上年末回落3.6个百分点。

准确聚焦微型公司的措施在短时间内取得了明显的效果。 一户授信500万元以下的中小企业贷款(包括个体经营者和零星企业广告主)，从以往的低增长转向了趋势性的恢复。 6月底，500万元以下的微型公司贷款余额为7.35万亿元，比上年末增长15.6%，增长率高出5.8个百分点。 上半年贷款余额增长5743亿元，接近去年全年增长水平的覆盖户数近1500万户，比上年末增长9.9%。 6月，新发放的单户授信500万元以下中小企业贷款利率平均水平为6.42%，比上年末下降0.13个百分点。 在信贷政策的诱惑下，金融机构积极服务于国家产业结构调整，加大升级为中小企业金融服务的力度，完善对中小企业贷款的风险管理模式。 6月底，服务业微型公司贷款余额16.36万亿元，比去年同期增长16.3%，科研和技术服务业、新闻传输、软件和新闻技术服务业、卫生和社会从业、教育业等微型公司贷款增长较快。

从总体上看，价格相对较高的银行表外融资明显下降，价格低贷款、公司债券增长多，且贷款结构持续优化，对国民经济重点行业和薄弱环节的支撑力明显加强，在实体经济稳定中向好的方向发展，稳定杠杆的

m2增速小幅回落，货币衍生渠道的变化有助于提高金融服务实体的经济效率

6月末，m2余额177.02万亿元，比上年同期增长8%，增长率比上月末低0.3个百分点，比去年同期低1.1个百分点。

从货币衍生的角度看，在金融杠杆作用的背景下，商业银行同业业务和股权投资业务缩小是当月m2增长率下跌的首要因素。 6月份商业银行对特殊目的运营商(包括银行理财、各种资金管理计划、基金等)的股权投资下降9156亿元，比去年同期多了6882亿元。 同业业务(撤出、保管、回购非银领域金融机构货款)比去年同期减少1万亿元。

但是，6月商业银行发行融资、购买债券规模大、衍生货币多，为m2的增长触了底。 6月份各项贷款比去年同期增长3054亿元，达到1.84万亿元，其中非金融公司贷款比去年同期增长2733亿元，达到9737万亿元。 债券投资6754亿元，比去年同期增加1861亿元，其中非金融公司债券投资574亿元，比去年同期增加934亿元。

综合以上分析，金融机构有序举债，而且资金运用更倾向于贷款和债券。 这种货币衍生渠道的一些变化，有助于缩短实体经济融资链，降低实体经济融资价格，提高金融服务的实体经济效率。

货币衍生渠道的一些变化与货币政策的诱惑支持密切相关。 进入今年以来，人民银行一再巩固中性货币政策，充分利用回购、中期贷款便利、常备贷款便利等工具提供不同期限的流动性，三次定向降准，运用信贷政策支持再贷款、再贴现、抵押补充贷款等工具，实现金融 这些政策取得了比较好的效果。 目前，银行系统流动性合理充裕，6月底金融机构超额准备金率为1.74%，比月末高出0.55个百分点。 市场利率基本平稳，6月底10年期国债到期收益率为3.48%，比月末低0.14个百分点。 从数量和价格上看，货币政策为表外融资回表提供了适宜的环境。

实体经济稳定、中向好、稳定地进入这个阶段

年来，金融监管部门加强了协调配合，根据经济金融形势的变化和事前判断，进行了前瞻性的事前调整和微调。 经过各地区各部门的共同努力，国民经济总体稳定、稳定、顺利发展，宏观杠杆比率总体稳定、结构优化，经济朝着优质快速发展良好起步。

宏观杠杆比率总体稳定。 年以来，我国宏观杠杆比率上升势头明显放缓。 年杠杆率比去年高2.4个百分点，增长率比年至年杠杆率年均增长率低10.9个百分点。 年第一季度杠杆率比去年高0.7个百分点，增长率比去年同期窄1.7个百分点。 一方面杠杆率稳定，另一方面供给侧结构改革取得明显成效，公司、财政和居民收入增长较快，有助于消化库存债务。 另一方面，稳健的中性货币政策和协调有序的加强金融监管效果也明显，增量债务明显减少。 特别是委托贷款、信托贷款等业务受金融杠杆作用影响，增速明显放缓； 地方政府融资担保行为进一步规范，平台企业等软约束主体债务增长明显得到抑制。

杠杆结构呈现出优化的态势。 一是公司部门杠杆率下降，国有公司资产负债率明显下降。 年公司部门杠杆率比去年下降1.4个百分点，为年来首次净减少。 从年到年，公司部门杠杆率年均增长8.8个百分点。 预计年公司部门的杠杆率将比去年持续下降一些。 工业公司中资产负债率相对较高的国有公司，资产负债率明显下跌，年5月为59.5%，比去年同期低1.8个百分点。 二是住户部门杠杆率上升速度边际放缓。 截至年6月底，居民贷款增长率连续14个月下跌，从年4月峰值的24.7%降至18.8%。 住户的债务风险可以整体控制。 住房部门偿债能力强，年6月底贷款/存款71.8%，存款完全可以覆盖债务，且债务抵押物充足，期限较长，违约风险不高。 第三，政府部门杠杆率同比持续下降0.4个百分点，连续3年下跌，年第一季度更是下跌0.7个百分点。

就业情况很好。 年1月至5月，城镇新增就业613万人，比去年同期增长14万人。 6月的城镇调查失业率为4.8%，与上月相同，比去年同期低0.1个百分点。 经济增长对就业的拉动作用增强，与单位gdp增长率相对应的城镇新增就业人数逐年上升，全年达到129万人，全年196万人。 这个变化可以从两个角度进行说明。 一是由于gdp基数的扩大，与单位gdp增长率相对应的gdp增量扩大，可吸收的就业人口相应增加。 二是吸纳就业能力较强的第三产业快速发展，占gdp比重逐渐上升，提高了单位gdp增长率，提高了吸纳就业的能力。 根据年gdp增长率的城市新增就业196万人的估算，1300万城市新增就业的gdp增长率约为6.6%。 从各方面的条件来看，我国的经济增长率有能力实现比较充分的就业。

实体经济韧性强。 第二季度gdp比去年同期增长6.7%，连续12个季度维持在6.7%至6.9%的区间。 工业增长总体平稳，效益良好。 上半年，规模以上工业增加值比去年同期增长6.7%，增速比一季度下降0.1个百分点。 1至5月，规模以上工业公司利润比去年同期增长16.5%，增速比一季度高4.9个百分点，一定规模以上工业企业主营业务收入利润率为6.36%，比一季度高0.18个百分点。 未来实体经济有望继续在稳定中保持良好态势。 第二季度人民银行公司问卷调查结果显示，公司宏观景气感指标为75.8%，连续9个季度回升，比上个季度上升1.6个百分点。 关于第三季度，公司盈利预期指数为61.0%，比上季度上升0.1个百分点，比季度指数高1.3个百分点。

经济结构继续优化。 从产业结构看，上半年第三产业增长率比第二产业快1.5个百分点，占国内生产总值的比重为54.3%，比去年同期上升0.3个百分点，超过第二产业的13.9个百分点。 从诉求结构看，最终支出对经济增长的贡献率为78.5%，高于资本形成总额的47.1个百分点。 新产业的新产品迅速成长。 从工业结构看，上半年工业战术性新兴产业增加值比去年同期增长8.7%，比规模以上工业快2.0个百分点。 新能源汽车产量比去年同期增长88.1%，工业机器人增长23.9%，集成电路增长15.0%。 新的费用正在迅速发展。

当然，我们也知道，目前国内外环境多而复杂、严峻，外部冲击风险高，国内诉求总体下跌，实体经济特别是中小企业的生产经营面临诸多困难。 金融管理部门贯彻党中央国务院部署决策，加强协调配合，加强形势预测和前瞻性事前调整微调，切实管理货币供给总闸门，与三大攻坚战比较有效地调控宏观杠杆比率，保持流动性合理充裕，合理增长货币贷款和社会融资规模，经济稳定健康运行

来源：澎湃商业网