“货币利率跌到“地板价” 实体融资困局仍未缓解”

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记者金嘉捷

2.0%、1.8%、1.6%……进入月份，货币市场隔夜利率继续下跌“断崖式”。 月初跌破2%后，上海银行间同业拆借利率( shibor )昨日大幅下调20.6个基点，为1.613% )，创下自年8月12日以来的历史新低。

但是市场并不兴奋。 在此前货币宽松、股市暴涨、基础设施建设过热的背景下，今年的市场明显偏离了这一规律。 银行表内外的信贷扩张仍然受到限制，社融规模增长乏力。

市场资金下跌至“地板价格”，大量流动性囤积在哪里？ 货币传导的结构错在哪里？

在每天的交易市场上，资金融入诉求迅速得到满足，资金供给远远超过诉求。 目前，人民银行的逆回购池已经“见底”，无法获得流动性。 常规金融机构的缴纳标准、公司纳税、地方政府发债纳税等因素的影响，也基本被银行间系统的流动性吸收。

与此相反，实体方面的融资目前只能“望洋兴叹”。 今年7月，1年期shibor和1年期贷款基础利率( lpr )结束了长达1年的逆差，但是银行间的“便宜钱”很难传递到信用投入方。 特别是民营企业、中小企业，融资压力依然存在。

钱去哪儿了？ “今年的市场利率中枢性下跌，但实体方面的融资利率依然很高。 银行的钱堆积在利率债务和货币市场，没有流入实体经济。 ”民生银行首席研究员温彬告诉记者。

大量资金涌入利率债务市场。 特别是7月以来，一级市场利率债务中标利率不断下降； 在二级市场，利率债务的收益率也在下降。 市场知道下半年收益率的下行空之间已经很有限了。 但是，金融机构仍不减少配置意愿，从政策性金融债务招投标火热的形势中可以窥见一二。 8月7日，国开行10年期增发债务中标收益率为3.978%，比年初最高点下降90多点。 会场整体预约数达到3.39，诉求旺盛。

从流动性投入来看，“今年的资金都是定向投入，房地产受到严格控制，资金不会流向楼市。 其中一部分流向基础设施，但今年地方融资平台债务扩张渠道关闭后，很多资金在银行系统内部周转。 ”一家证券公司的宏观分解师对记者说。

那么，给微型公司的2000亿元定向降资，会直接引入实体经济吗？ “银行贷款有很多考核标准，必须符合各类监管、监控指标。 与小贷款比较，有可能生活在指标“卡”上。 如果信贷总额也有限制，最终是不能放手的，”一位国有银行中小企业融资业务负责人说。

更令机构为难的是，“目前政策上要求压力下降利率，但微型公司自身风险较高”。 上述银行领域的人说。

目前，银行表内信贷面临着资本金不足、债务限制、资产不足等诸多压力。 联信证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖表示，当前的不良压力在监管和外部融资环境恶化的背景下不断加大，银行资本金损失较大，但缺乏足够的补充渠道。

他还说，微型公司自身资产质量差，批量信贷放贷对银行系统和科技要求很高，如果逐个查信用，价格会太高。 这是因为目前监管鼓励银行支持微型公司，所以效果不太好。

通过资金不足的投票，明确了对市场信用扩张的期待充满信心。

“想想看，我觉得买利率债更放心。 ”一家大型保险机构的交易官员告诉记者，民营企业的债务尚未买入，风险没有实质性变化。

相对于信用债务大幅回升的预期，目前机构的实际行动不是“买入”。 从一级市场来看，“还是高级信用债销路好，低评级信用债无人问津。 ’一家证券公司债务融资部的人说。

从发行规模来看，根据中信建投统计的非金融信用债发行情况，主体评级为aa的债券发行规模从1月上半叶的18%下跌至7月下半叶的7%。 民营企业的债务负担率从1月上半月的14%降至7月下半月的5%。

在二级市场，高级信用债务差距明显缩小，但低级债务差距依然很大。 “现在，高级信用债务和利率债务的利息越来越窄，5年期信用债务的利率也超过4%，和5年期国家借款3.8%、3.9%差不多。 ”这些保险官员表示，即使下半年是推广信贷的政策预期，也不是全面放松，而是结构性放松。

来源：澎湃商业网