“梁海明：日本扩大量宽会否引起货币战”

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◎梁海明

10月31日，日本央行以5票同意、4票反对的微弱差距，惊险通过将量化宽松政策规模扩大到80万亿日元，将日本央行量化扩张的规模增加到1年前的两倍以上。 由于日本央行突然实施了如此有力的政策，不仅世界市场动荡不安，而且日元汇率大幅下跌，美元兑日元汇率暴涨。

世界市场之所以叫嚣意外，是因为黑田东彦中央银行总裁10月8日在纽约经济俱乐部发表公开演说时，夸耀日本版的量化宽松政策产生了当初预想的效果，日本经济的未来摆脱了消费税上涨带来的暂时冲击，继续走上复苏的道路

黑田东彦在10月31日扩大了量的大规模措施，这无疑是自毁信用，脱口而出。 我相信黑田东彦之所以这样投身其中，不仅是为了减轻退出美联储量化宽松政策后对国际金融市场的动荡，也是为了拯救目前持续疲软的日本经济。

正如你所看到的，今年4月，日本增加支出税后，不仅经济增长下行越来越艰难，通货膨胀率也离2%的目标越来越远，有可能陷入通货紧缩。 在日本安倍政权的强压下，黑田东彦只有扩大量的规模之路。

但是，日本的这种疯狂的纸币印刷行为，实际上是以邻居为界的，在今后几个月内，很可能不仅会引发日本和美国的货币战争，还会引发新的世界金融危机。

日美或货币战争的爆发

日本的量化扩张规模之所以容易引发美日货币战争，是因为日本央行疯狂扩张量化扩张规模，实际上是想增加日元供给干预日元汇率，降低日元兑美元和欧元等国家货币的汇率，增加出口。

由于出口事关日本经济命脉，只有出口快速增长，才能推动日本经济复苏，拯救日本走出“失去的n年”泥潭。 日本想增加出口的想法很好，但很难实现。 它还会引发货币战争，特别是与美国的货币战争。

现代世界的国际贸易并不是古典经济学家李嘉图所说的“比较特征论”，而是简单到用棉花换葡萄。 另外，还应该观察到，日美两国在汽车、电子等领域生产的产品配置非常相同，两者之间不是通过以前那样的有无进行贸易，而是相互争夺着全球市场。

日本要增加出口，几乎唯一的选择就是降低日元汇率。 在这种情况下，日本通过日元贬值增加出口，夺取美国出口的全球份额，显然美国不仅可以高兴，而且几乎可以进行反击。

美国一直反对其他国家操纵货币，特别是通过降低汇率来推动出口，美联储退出qe政策后，美国政府也希望通过吸引制造业回流美国，推动美国出口增长来带动经济快速发展。 在这种情况下，美国政府肯定不愿意看到美元走强，日本和欧元这样的国家货币走弱，美国经营者价格上涨，美国商品出口竞争力下降，美国经济受到冲击。

因此，如果日本央行通过扩大量化规模来干预汇市，美国未来也将针锋相对，通过金融、经济、外交等各种手段，进一步干预美元汇率，使美元贬值促进出口增长。 届时，日美货币战争很可能在这里展开。

更严重的是，日本政府的这种不顾后果而疯狂的大规模行为，不仅将日本的债务危机推向深渊，还容易引发新的全球金融危机。

日债危机可以席卷全球

为什么我要用“不在意结果”来形容日本的扩大量化宽松政策？ 看看同样实行量化宽松政策的美国。 过去每月850亿美元的购买债务规模只占美国年国民生产总值的0.6%，但经济实力远不如美国日本，购买债务规模约占日本年国民生产总值的2%，约为美国的3倍左右。

美国之所以大力推行量化宽松政策，长期拥有世界最大债券国的能力，是因为在美国超强的军事实力、经济实力的背景下，美元成为了世界货币。 因为世界平时需要美元，世界大混乱时更需要美元。 所以，美元汇率坚挺。 所以，美国在大胆、量、量、量上都很宽，大家不必担心不买美元和美元的资产。

但是，军事实力、经济实力难以与美国相比的日本，在数量和规模上都超过了美国，日元汇率相对于美元在过去一年多下跌了20%以上。 随着日本进一步疯狂扩大量化规模，日元对美元的汇率将持续下跌，日元大幅贬值无疑将严重损害市场对日元和日债的信心。 持有日本国债90%以上的日本国内投资机构和国民，很后悔手头的日元持续贬值，将来必须不断抛售日本国债投入海外市场。

日本国债抛售后，要吸引投资者，只有提高收益率。 日本10年期国债收益率从年初的不到0.4%上升到现在的0.45%左右，上升了约0.05个百分点。 今后，日元不断贬值，日本国债的收益率将不可避免地上升到1%左右，日本自然会将世界推入危机的深渊。

日本国债收益率急速上升，另一方面日本财政被拖累。 年日本国债已经达到1017万亿日元，年预计将达到1800万亿日元。 日本政府每年只偿还债务所支付的利息已经消耗了近一半的财政收入，负担已经极为沉重。 日本10年期国债收益率每上升0.1个百分点，日本政府每年利息支出超过1万亿日元，上升到1%，就会激增到10万亿日元。 如果未来十年期国债收益率上升到2%，日本政府的所有财政收入可能都需要支付利息，但参考欧洲不远的前车之鉴，日本债务危机也将持续。

另一方面，这将引起银行系统的危机。 现在，日本国债的约8成由日银领域持有。 日本央行已经警告称，国债收益率上升1%，日银领域将发生6.70万亿日元的损失，如果日本银行发生重大损失乃至破产，必将引发日本金融业的危机，甚至再次引发全球金融危机。

华尔街已经做好了最坏的打算

面对这一风险，美国华尔街做了最坏的打算。 有消息称，华尔街持续购买日本国债信用违约互换( cds )，导致日本cds价格上涨近一个月。 日本国债cds的价格上涨，表明市场认为日本未来违反信用的可能性正在增加，这表明华尔街正在为日本债务危机爆发之日做准备。 华尔街的“债券保安团”也对此虎视眈眈，试图复制两三年前在欧洲都柏林危机中的“战绩”，逐渐推高日本国债收益率，引发日本政府无法偿还债券，史上最大规模的主权债务违约可能性。

随着日本规模的扩大，国际对冲基金对日元变得更“与众不同”。 现在，由于日元持续贬值，对冲基金大量借入廉价日元，投资其他国家、地区高回报的货币和资产，从日本流出的游资将更加泛滥。 首当其冲的是新兴市场国家，受游资袭击，新兴市场股市、楼价泡沫将日益上升。 泡沫可能会崩溃。 泡沫越大，爆破的危害就越大，给各国带来越大的损失。

日本政府现在的qe政策实际上是不顾生命的豪赌，如果战胜了日本政府的赌注，可以说会给新兴国家的楼市、股市带来越来越大的泡沫； 如果日本政府输掉了赌注，泡沫就会破灭，世界经济的代价将会更大。

历史会重演。 特别是在世界金融史上。 从美国1987年股灾开始的世界金融危机，紧接着欧洲和亚洲。 这次鼓传花的游戏，首先是2007年的美国债务危机引发了全球金融危机，然后引发了欧洲债务危机。 目前，日本不论结果如何，都在大幅扩大量化宽松规模，因此日本人口老化、储蓄率下跌，加之财政收入难以持续，加上国际投资机构磨枪瞄准日本债务市场、金融市场，除此之外，日本还爆发了下一场世界危机。

这对中国来说，除了早日防止日本游资对中国资本市场的影响、日元贬值对中国出口的影响外，作为日本国债的最大境外持有国，中国还没有做好准备，应该逐渐减持日本国债，以免造成过多损失。

(作者是香港经济学家、盘古智库研究员)

来源：澎湃商业网