“中国式债务风险在哪里？”

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经过评论家叶檀

为什么金融机构要在股市大规模融资，补充资本金，最终解谜，就是为了应对今天的局面。 从民间融资市场到政府担保的大型项目，都出现了债务危机的前兆。 金融危机后，世界进入债务危机多发期，这是经济病症的集中爆发。

美国应该是债务危机最严重的国家，但经济体质较强，接受世界资金和移民的能力和货币转嫁能力拯救了美国。 接下来是欧元区。 欧元区国家并不都像德国一样强健。 在镀金的岁月里，他们投资、借钱、享受高额福利。 现在资金狂欢结束，到了谈判痛苦的偿还阶段。 相反，在中国，一切顺利，地方政府不允许负债，大多数大企业资产负债表还可以，不会陷入债务危机。

发生了不可能的情况。 从去年开始，我们经常听到老板跑路的消息。今年上半年，相互担保保险的风险开始波及银行，目前与大企业相关的债务链紧张——中国的债务风险不在市场可以理解的范围内，存在着自身运行逻辑。

在金融链上，宏观经济发生了变化，首先是民间借贷市场崩溃。 浙江省高院近日发布的《浙江法院民间借贷审判报告》显示，浙江省民间借贷收入量与连锁制造密切相关，年上半年，全省法院受理民间借贷纠纷案件58037起，相关投标额283.9亿元，分别为26.98%和118.9亿元。 实际上，去年出现的担保企业破产、中小企业破产等例子与民间高利贷市场不无关系。 由于民间借贷市场准入门槛低、风险控制意识低、资金来源分散、管理依赖人情扛会等传统框架，成为债务链上最薄弱的一环。

债务危机的第二步是相互保证多米诺骨牌效应。 在某一领域，一个地区的经济出现问题，相互担保保险从控制风险的铁链一下子变成了火营，银行借贷，相互担保保险圈内的公司像多米诺骨牌一样一个个崩溃，最终还带动了支撑的大公司。 根据人民银行杭州中心分行的数据，5月以来，浙江省发生信用风险的公司中，有60%是在保证了其他公司的代价后发生了资金困难。 浙江省银监局提供的数据显示，这种相互担保互联网的巨大，目前浙江省所有公司贷款中有40%为公司相互担保贷款。 目前，向政府求助的600家民营公司，在烈火中无法脱身，只有政府、央行迫使银行停止提取逃避资金，政府给予临时资金，才能度过难关。 因此，民营企业融资道德风险难以控制，面对市场大规模破产的浪潮，餐饮店恐渴，破产的局面难以想象。

第三步，大企业、大项目陷入挤兑危机。 就像去年从有名的房地产开发公司绿城频繁传出现金流中断的消息一样，在位于谷底领域的造船、远洋等领域很难起色。 今年，多晶硅顶级公司江西赛世界传出地方政府正在还债。 表面上，政府信用担保让银行放心，去年面临还款危机的城市投资债务不仅顺利清零，还形成了债市牛市。

一旦大公司出现不履行债务的情况，银行就很难袖手旁观。 例如，以赛维为例，国开行的15.05亿元抵押贷款和3亿元无担保贷款； 浦发银行共发放15.10亿元无担保贷款； 建设银行提供了5亿4700万元的抵押贷款和8亿7600万元的无担保贷款，一点是银团贷款，一点是母公司提供了担保，如果没有皮，毛将会不会跟着？ 领域下行阶段，资产价格下跌，债务负担上升，日本20年前出现的政府和公司资产负债表衰退。

有办法缓解实体经济紧缩现象——央行大量放水，放松房地产投资，发行基础货币，通过增长金融杠杆来处理眼前的危机。 但是，这是挖掉肉来修补肿块，让已经高高悬挂在天花板上的泡沫变大，让存款人和纳税人为债权人买东西。

放水没什么用。 否则日本经济早就跳出泥潭了。 另外，此前央行货币发行过多，全球虚拟市场过于庞大，央行再注水也无法填补泡沫破灭后的缺口。

债务紧张时期，高债公司的融资胃口只会增大而不会减少。 因为我不奇怪，即使今年上半年股市如此低迷，企业也不会放弃，而是伸手向市场融资。 正常经营的公司减少融资链，坚挺的清野等待春天的到来，收购、服务、支出类公司只增长了一点点势头。

将灰尘扫在地毯下，丢掉表外资产和债务，将民间金融排除在监管之外，并不是降低风险，反而在无法抵御风险的时间里，以奇怪的方式突然出现。 重构风险管理体系，将民间借贷纳入监管，以信用管理代替人情担保是正道。

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来源：澎湃商业网