“央行时隔四月首次暂停正回购 敏感时点不授人口舌”

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时隔4月，央行暂停回购，在敏感时期闭口不谈

记者程元○孙忠

在年末敏感时期，央行照顾的含义很明确。 昨天，不仅果断中止了2月中旬以来持续的回购，还通过国库现金存款向市场投入了500亿美元，使6月底的流动性预期越来越好。

截至往年季度末考核时，可视为存款的国库现金存款一般被“掠夺”，但昨日不同。 26日招标的3月期国库现金存款利率中标利率仅为3.80%，创20多个月新低，表明目前流动性充裕，市场预期也较为乐观。

操作的想法早就变了

作为6月最后一期的公开市场操作，正回购时隔4个多月未出现，6月的公开市场通过净投入获得了“收官”。 连续7周实现净投入，全月实现2040亿投入，为2月以来单月净投入量最高。

到了年初，市场暂停昨天的回购并不意外。 国信证券债券分析师董德志表示，目前正好在6月底的时间窗口，出于稳定季度末资金面的目的，公开市场回购有可能暂停，后续资金利率将顺利下降。

回顾二季度，我们可以看到央行货币政策的操作思路已经发生了变化。

另一方面，从公开市场的操作量来看，第二季度明显比第一季度宽松。 与一季度净回收率超过5000亿相比，四、五、六月份三个月实现净投入，二季度累计净投入达到3690亿，加上定向下降和再贷款带来的资金释放量，已经超过了一次下跌基准。

另一方面，从货币政策工具的选择上也日益丰富。 无论是已经进行的常备贷款便利性( slf )、短期流动性调节工具)、正式回购还是再贷款、定向降级等，都是多种多样的玩法并存，操作更加灵活对比。

“由于年上半年经济衰退压力的增大，央行的货币政策也经历了从中性向宽松的方向的转变。 只是，宽松的方法与以往不同，更加重视政策的有效性。 ’南京银行金融市场部的人说。

人民币双向波动也在加强，外汇成交额稳步下跌，央行不再被动投放本币进行套期保值，货币政策的主动性和比较有效性也得到提高。

值得一提的是，从央行2月中旬持续实施的正向回购来看，无论操作量如何波动，央行都将28天的正向回购利率稳定在4.00%，调控从数量型调控转为价格型调控，央行紧紧盯住货币市场利率，缩小时点波动，

思念下半年的政策

昨天回购的“缺席”也向市场发出了一定的积极信号。 当天，财政部和央行招标的3月期国库现金预存中标利率创下约20个月来的新低。 由此，昨日资金面继续放缓，许多品种资金价格下跌，季末逾期7天和14天回购利率诉求旺盛，价格仍在上涨。

站在6月底的时候，展望下半年的公开市场，到期资金量的分布极其不均匀。 7月的到期量为2380亿，8月以后的到期量锐减，9月和11、12月为零，下半年的货币政策也引起了无限的遐想。

面对资金面的宽松，逆回购是否上市还存在分歧，但央行的定向宽松仍有望持续，已成为众多市场人士的意见。

民生证券研究院宏观研究员李奇霖昨日对记者表示，下半年经济下行压力加大，公开市场操作有可能转为逆回购，再融资和定向降准也有可能继续进行，psl等其他创新操作工具也有可能被捡起来。

对于三季度货币政策的走向，市场机制有些乐观。 南京银行金融市场部认为，从货币政策的终极目标来看，目前通胀压力低，国际收支基本均衡，对这两种货币政策的约束力不大，政策制定越来越考虑经济增长、就业、金融稳定。 预计未来央行政策框架将是“短期利率走廊+中期政策利率”，以加强长期利率从短期利率向实体经济的传导，从而达到降低实体经济融资价格的目的。

原文链接: finance./ China/jrxw/0627/022419536199.shtml

来源：澎湃商业网