“央行再降正回购利率 拆析称货币宽松可期”

本篇文章2057字，读完约5分钟

经记者张喜威从北京出发

根据最新的公开市场业务交易公告，央行和本周二( 10月14日)以利率招标的方式进行了200亿元的14天正回购操作。 中标利率为3.40%，上次正回购操作利率为3.50%。 值得观察的是，这是7月14日和9月18日以来年内第三次下调正回购利率。

《每日经济信息》记者观察到，银行间市场14天的质押式回购利率本周二( 10月14日)上午略有下跌，截至新闻时报时为3.26%。

对此，民生证券宏观研究小组认为，实体经济低迷、非标准萎缩、银行风险偏好下跌、银行间流动性持续缓和，市场14天回购利率降至3.4%以下。 央行强势下调正回购利率，目的是削弱银行向央行支付流动性首付的动机，鼓励银行越来越多的流动性配置在信用类资产上，并随着方向稳定增长。 但是，如果经济和房地产持续下跌趋势，14天的正回购利率仍在下调空； 回购利率强势下调，也有助于拉开长边利率下行空之间，在经济低迷时实体压低融资价格。

另外，海通证券表示，随着利率市场化的推进，回购利率已成为中国央行新的基准利率，其传播的低息信号证明降息周期将持续展开。 在此背景下，通货膨胀水平或低位持续，为持续降息周期提供了空区间，货币宽松依然值得期待。

第四季度的流动性比较乐观

据《每日经济信息》记者统计，本周上映的市场劳动者400亿元资金到期，其中本周二( 10月14日)到期的为正回购资金200亿元，到期的为中央票资金200亿元，没有相反的回购到期。 而且，本周三( 10月15日)，市场将面临存款补缴准备的时间窗口。 本周二( 10月14日)，由于央行展开了200亿元的14天正向操作，公开市场当天实现了200亿元资金的净投入。

“公开市场净进行投资，但央行持续积极回购操作，说明了流动性宽松的现实和央行对货币政策保持着一贯的连续性思考。 ”东莞银行金融市场部的拆迁师陈龙说。

根据上海银行间同业拆借利率( shibor )，本周二) 10月14日)隔夜，7天和14天资金利率略有上升，其中14天shibor上调0.70个基点，至3.2860%。 1个月、3个月和1年期的shibor略有下跌； 6个月、9个月shibor不变。 另外，银行间市场质押式回购利率也趋于稳定，发布消息时，7天质押式回购加权平均利率报2.9952%，14天质押式回购利率报3.26%。 其他各期间的资金利率分别在上升。

“除了短期的资金动荡外，财政上缴国库的影响还不足以扭转目前量化宽松的状态，宏观基本面和金融市场稳定的意图不足以出现大幅紧缩的态势，市场资金价格持续维持低位的格局基本明确。 ”陈龙还表示，但过于宽松的资金价格可能助长金融市场的虚假繁荣，不利于管理层追求的缓解风险的目标。 我认为通过中央银行的公开市场操作管理，使资金价格回到中枢水平( 7天资金利率为3.3%一线)符合改革等各方面好处的最大化。 本周7天的资金利率将达到3.0%~3.2%的水平，整个第四季度货币总量将持续宽松的局面，整体流动性预计将相对乐观。

陈氏表示，虽然年内公开市场到期的资金有限，逐渐枯竭，但宽松的预期仍以市场情绪为主导的央行货币政策和公开非公开市场操作也将确保市场流动性稳定宽松的形势。

中央银行的目的是降低融资价格

另外，值得观察的是，央行下调此次回购中标利率，不仅是今年以来的第三次，也是三年半以来的最低水平。 对此，业内人士认为，央行将越来越多的流动性配置在信用类资产上，以达到降低社会融资价格的目的。

“实体经济低迷、非标准萎缩、银行风险偏好下跌、银行间流动性持续缓和，市场14天回购利率降至3.4%以下。 央行下调正回购利率是为了削弱银行向央行支付流动性首付的动机，鼓励银行将越来越多的流动性配置在信用类资产上，并配合方向稳定增长。 》民生证券宏观研究表明，如果经济和房地产持续下跌趋势，14天正回购利率仍在下调空，2008年上半年高通胀期14天正回购利率为3.1%； 现在收益率曲线太平坦了。 如果短期利率不下降，长期利率就不会下降。 正回购利率强势下降，有助于打开长期利率下跌空之间，在经济低迷期间实体压低融资价格。

此外，申银万国也在研报中指出，当前经济仍陷入“类流动性陷阱”，资金价格对资金诉求制约明显，在公司资金价格下跌缓慢的情况下，降息仍是较好的政策选择。

另外，海通证券表示，央行完全预计此次回购中标利率下调。 “随着利率市场化的发展，回购利率已成为央行新的基准利率，降息信号的传播证明了降息周期将持续展开。 虽然经济短期有所改善，但过去半年房地产销售量持续负增长带动工业经济，工业品价格再次下跌，库存不足的压力不断加大，经济下滑风险没有消除。 ”海通证券认为，在此背景下通胀水平或持续处于低位，为降息周期的持续提供空之间，货币可以宽松。

陈氏还认为，展望第四季度，逾期回购资金将逐渐枯竭，宏观基本面疲弱、风险缓解、金融改革、融资价格下调等需要稳定的货币市场和预期。 预计央行将在公开市场增加投入，非公开市场定向投入和降息的力度也将加大。

来源：澎湃商业网