“首只预发行国债今日试水 将成国债期货最新CTD”

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经过实习记者朱丹丹从北京出发

从今天( 10月10日)开始，我国国债招标发行将使用预发行制度，最新一期试水的国债品种为财政部年第20期记账式国债。 对于刚上市的国债期货来说，该“试水”债券是主力合约的“最低价交割券”(简称ctd )，在国债期货交割日，空大头可以选择对自己最有利的可交割国债之一进行交割(() )

上海证券交易所(以下简称上海证券交易所)、中国证券登记结算有限责任企业)以下简称中国结算)发布的《国债预发(试行)交易和登记结算业务办法》及相关事项通知显示，中国国债预发领域的业务即将开始。 然后，财政部昨天( 10月9日)公告称，10月16日将招标发行人民币300亿元的7年期国债。

据了解，国债预发是指以即将发行的账式国债为标的进行的债券买卖行为，也就是国债正式招标发行前的特定期间，买卖双方进行交易，并约定在国债招标后按约定价格收取资金和国债的交易行为。

《每日经济信息》记者观察到，该债券也将成为新时期国债期货最便宜的分期券。

国债预先发行制度试验水/

本周二，上海证券交易所公告于年10月10日、11日、14日和15日在交易所交易系统进行国债预发交易，交易证券为wi132007 (代码751800 )； 国债预发交易按收益率申报，基准收益率为3.992%，参考期为6年。 这个利率基准与现在二级市场的7年期国债收益率水平相等。

“近年来，财政部积极推进国债预发行领域的业务，完善国债市场化发行制度。 从国外经验看，国债预发行领域的业务在成熟市场非常普遍，是各国利率市场化进程中完善国债市场化发行制度的重要配套措施。 ”上海证券交易所和中国结算相关负责人在9月末的相关会议上做了如下发言。

“国债先发领域的业务有几个方面的直接作用。 一是有利于进一步改善国债市场的价格发现功能，促进国债市场的功能逐一发挥。 二是国债承兑人可以提前抛售国债，有助于锁定顾客认购意向，提高国债投标的准确性，降低国债承兑风险。 三是投资者可以间接参与国债发行过程，提前锁定投资收益。 ’上述上海证券交易所和中国结算相关负责人也指出。

《每日经济信息》记者在查阅上海证券交易所相关资料时发现，此次投资准入的要求门槛在提高。

另一方面，从国债预发交易的参与者来看，仅限于两种投资者。 一是可以参加上海证券交易所债券交易的证券企业、银行、基金管理企业、保险企业等金融机构。 二是符合《上海证券交易所债市投资者合理管理暂行办法》相关规定的其他专业投资者，也规定只有国债承兑团成员可以在国债预发交易中净卖出，一般情况下，专业投资者不能净卖出，但从申报的角度看，申报数为1000手或

宏原证券债券交易部研究负责人何一峰对《每日经济信息》记者表示，“这项业务的推进已经过去了很多年，我们还在等待合适的时机，但9月6日国债期货也上市了，市场化条件更加成熟。 通过这次国债提前发行，可以了解市场交易行为，改变国债期货定价，目前根据国债收益率曲线定价的方法。 ”。

何峰认为，这意味着，作为第一个只可以进行预发行交易的国家债券，将激活二级市场，提高市场流动性，具有价格发现功能，为投资者提供对冲利率风险的机会。 而且，它本身也有期货的颜色。

初始套利空

自9月6日国债期货再次上市以来，主力合约tf1312以今年7月10日发行的130015为ctd； 这次7年期国债新发行后，将取而代之的是新的一期ctd。

“虽说是新一期最低价交割券，但我认为是正常的现象。 因为国债合同是虚拟合同，所以不指定实物国债的种类，而是在最终结算日之前计算。 再加上现货在市场上的价格本来就不太活跃，价格也基本很低。 当然，这张最便宜的交割券也不能持有很久。 ”一家期货企业的金融解体师彭旭告诉《每日经济信息》记者。

中国期货有限企业董事总经理王可在这个现货套利空之间也表达了同样的观点，认为出现最便宜的交割券是正常现象。 “国债期货是虚拟的，都有3~5年的可转换期，所以途中最便宜的时期会到来吧。” 另外，现货在市场上本来就不太好找，迄今为止人们对现货预期不高，很多期货机构投资者都在折价出售。

彭旭指出，从机构投资者的角度来看，交割现货数量比较有前景。 关于套期保值的空之间，期限与实物的价格差有关，如果转换因子在正常的变动范围内，则不存在套期保值的机会，如果超过该范围，则表示投资者可以套期保值。 “但是，目前期货和债市呈现一定的相关性，期货是正常下跌，债市也没有很大波动，所以可以说转换价差在正常范围，意味着套利空之间并不是很大。 ”

何峰也指出，交易当初的套利情况可能存在，但随着市场政策监管制度逐渐完善，相应的套利机会将逐渐消失。

与现货交割的数量比较，王可则认为预期数量并不大。 “据我所知，目前证券公司手中的国债期货并不多，约占7、8%，但不如说手中的地方债和公司债券更多。 银行机构持有很多国债，但是现在还没被允许参加。 ”

来源：澎湃商业网