“新股发行改革莫走回头路”

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如果说去年是证券监督管理委员会主席郭树清发表施政方针的一年，那么今年将进入实施的一年。 从监管部门推进的速度和力度来看，呈现出“大干早上”和纵深快速发展的态势，《新股发行改革指导意见》、《关于进一步实施上市公司现金股利的通知》、《内幕交易解释》等就是其成果。

2009年ipo市场化改革的方向没有错，但明显读错了《经》，市场质疑和诟病新股“三高”的发行是最有力的说明。 因此，各方改革创新股发行制度是众望所归，也是大势所趋。 只是，任何改革都会触及市场各方面的好处。 如何平衡其中的优势关系，既是改革的要点，也是改革的难点。 总之，有利于维护市场正常秩序，有利于维护市场“三公”，有利于维护各方利益的宗旨是不可改变的。 遗憾的是，新股发行制度的改革在这些方面参差不齐。

上周五，浙美大、顺威股份、东诚生化上台，是ipo改革创新规则实施后挂牌的三只新股，因此备受市场瞩目。 在锁定期被取消，同时50%的新股被询价机构接管的背景下，新股挂牌首日的换手率和涨幅、网上配资机构如何应对等，显然引起了市场的广泛关注。 最终3只新股上涨2次下跌1次，首日平均涨幅不到10%，较ipo新实施前明显收窄。 本周一，沪深股指大幅上涨，三只新股有大幅下跌的背离趋势。

据公开交易新闻报道，挂牌首日，3家新股网下配资机构纷纷大举出逃，这一切在浙美大表现最为明显(两个交易日均为机构席位“跑路”)。 另一个好处是，在大牛市行情时，投资者高喊“死不卖”，但获得顺威股份的机构“亏本也卖”。 机关当初开了高价，现在是“搬起石头砸自己的脚”，真是“吃亏”。

顺便说一下，浙美大、东诚生化因为股价上涨，短短半个月，其配给机构就全赚了。 特别是浙美大学虽然周一有下跌，但配给机构的利润依然超过5%。 理由是，50%的新股必须出售给网上机构。 客观上，提高网上新股发行的比例，对交易机构的审慎报价，在加强交易机构的报价责任、使新股价格更加合理、抑制市场疯狂炒股等方面大有裨益，但

提高网上发行比例，意味着中小投资者签字变得更加困难，同样也意味着今后分一杯新股汤变得更加困难。 如果询价机构能够仔细报价，今后享受的新股红利将不断持续。 在股市行情好或好的时候，提高网上发行比例无异于向机构投资者传递收益。 这对许多中小投资者来说，显然不公平。

另外，修订后的《证券发行和承销管理办法》规定发行人和销售商可以自主决定新发行价格。 虽然是新股发行定价模式的创新，但这也明显违背了监管部门一直推崇的“市场化发行”，有时也会将询价机制形成与停止发行机制相同的形式。 更严重的是，自主定价模式是上市公司“围堵”市场越来越多的钱，维护发行人和中介机构的优势，是新股发行制度改革的一大失败。

来源：澎湃商业网