“欧洲央行降息告诉我们什么”

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上周四，欧洲央行宣布降息，行长对负利率政策持开放态度，表示未来进一步超缓并非不可能，一切都依赖经济数据。 上个月，日本央行宣布计划无时间限制、无规模限制购买国债，5月欧洲央行宣布降息。 虽然两大央行都没有表示希望货币贬值，但其货币政策的本质是超宽松，实际上是在推动货币贬值，获得汇率贬值带来的劳动力价值的比较特征，从而刺激经济复苏。

可以想象，目前占世界经济60%的三大经济板块参加了美联储举办的超宽松货币政策大赛，未来将有越来越多的国家和地区被迫加入竞争性货币贬值大军。 因此，世界流动性泛滥是不可避免的。 根据以前流传的经济学理论，由于许多国家采取超宽松的货币政策，主观和恶意地使本国货币竞争性贬值，普遍得出了未来世界货币体系将更加不稳定，权证更不值钱，严重的通货膨胀必将卷土重来的结论 由此进一步引导，当前风险防范的首要方面是通胀防范，要特别警惕西方国家货币大幅贬值在内的资产泡沫破裂。

这样的导出是错误的。

西方国家货币政策竞争性贬值的趋势既不是主观恶意，也与以邻国为界的阴谋论无关，不是货币战争的前兆，深刻反映了全球经济已经进入低增长、低通胀周期的预期，也反映了西方国家劳动力价值普遍被高估的现实。 笔者认为，西方国家未来可能实行长期超低或负利率，对已经接近负利率的国家来说，实行国债购买、公司债券、问题国债等非经常性操作(抵押变动)是完全强制性的，也是要面对现实的 它反映出西方国家正在进行深刻的经济结构调整，认为这次调整最终不会给世界经济带来重大危机。 因为多亏了这样的选择，世界货币体系有可能不会大幅崩溃。

问题是这次调整有非常明显的强制性迹象，能否马上取得有效效果，不能太简单。 日本经济沉迷了近20年，欧洲经济低迷到濒临崩溃。 西方国家经济病的本质原因是竞争力衰退，竞争力衰退的背后存在着对劳动力价值的高估，但它们到今天都不愿承认这一点。 相反，用高估的汇率徒劳地谋取发达国家劳动力的价值——用高估的汇率在新兴市场经济国家购买越来越多的“便宜”产品。 这也是许多发达国家央行不愿因货币贬值而调整失衡经济结构的根本原因。 但是，经济规律最终会产生巨大的影响，西方国家货币普遍高估的事实必须得到纠正。 日本央行的决定是超宽松，欧洲央行宣布降息，其实质是调整汇率。 它来的时候晚了，但亡羊补牢还不晚。 决心货币贬值总比脸肿胖瘦好。 我们希望西方国家能够通过货币贬值再次获得竞争力，但需要一些确定。 将来会有越来越多的国家参加货币贬值竞争。 因为这是经济规律。

请记住，上个月日本央行宣布了超缓和。 司马昭心中的路人皆知，欧美等西方国家却意外地保持沉默。 现在我们明白了。 他们不喜欢看日本央行超宽松，而是想看自己超宽松。 所谓容忍，或者不得不接受，其实还有更大的故事在等着我们。 那就是，以人之道治人之身，未来一个比一个宽松。

但是，大家都超级宽松，实际作用是相互抵消。 从国际外国汇市来看，日本央行宣布超宽松包括欧洲央行宣布降息后，汇率波动不大，一瞬间的巨大震荡很快平息，货币贬值竞争的实际作用是平衡。 这表明，未来世界经济的首要风险不是资产泡沫破裂导致的世界货币体系崩溃，而是竞争性货币贬值趋势导致的货币政策效果下降，其直接反应是，一些国家和地区的经济复苏将更加困难，将来很可能再次被迫放松超级货币

(作者是中国农业银行总行的高级经济师) )。

来源：澎湃商业网