“管清友：必需全力应对A股大跌带来的巨大金融风险”

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◎管清友

6月下旬以来a股大跌，已经造成了极其严重的后果。 市场整体风险偏好急剧下降，人气降至冰点，多头空，融资盘连续“爆发”，公募基金为应对基层民众回购而被动抛售，银行变得谨慎，投资者恐慌蔓延， 信用被动收缩，汇率剧烈波动，给宏观经济和金融稳定带来巨大冲击，也葬送了大众创业、万民

坚守不发生系统性金融风险的一线，防止内地发生1997年香港金融市场危机，将直接影响下一阶段金融创新改革的成败，进而影响社会稳定和经济快速发展的全局，不容疏忽。

目前，必须做特别的事，组织力量，出台政策，全力应对。

第一，统一思想，达成共识，在中央政府层面统一调整救市政策。 党的十八大以来，比较了资本市场的一系列改革和创新措施，以恢复市场信心，激发投资者热情，激活市场微观主体，有助于居民投资从房地产向金融资产的转化，有助于间接融资向直接融资的转变。 这种局面不容易，各方必须更加珍惜。

这次下跌是在股市和杠杆化的背景下发生的，投资者没有正确理解虚拟经济和杠杆化价值投资的真谛，经营者没有妥善运用虚拟经济和杠杆化融资工具，监管者没有及时转换虚拟经济和杠杆化的风险管理体制 本轮调整是金融创新改革的重大挫折，但挫折是进步的必经过程，我国多层资本市场建设改革方向准确，快速发展的基础坚实。

第二，击中要害，干净利落，用真正的金银稳定市场。 当务之急是防止举债资金向公募基金的连续爆发，引起进一步的恐慌。 一是组织汇款等代表团队力量购买公募基金净值，防止基金回购热潮，提高指数，释放真金白银，支撑市场，稳定预期。 二是证券监督管理委员会宣布控制ipo步伐，确定对已参加会议的公司延期上市融资。 三是在证券监督管理委员会已经出台政策的基础上，降低印花税，切实提高市场信心； 四、严格查处确定发布禁止裸卖空，活跃开立空账户； 五是严查监管部门内部和市场的违法行为，防止利益集团绑架。

第三，没有做好准备，面临安全危机，各方面应对国际国内金融风险。 从“5.28”到“6.26”是本轮股市大跌的第一阶段，对场外配资的监管引发市场恐慌，带来负面反馈。 7.1行情表明，目前a股有可能升级到第二阶段，国际因素与国内因素叠加形成双重震源。

在国内，空的打造力度仍然很强，基金赎回潮导致公募基金被动减持产生连锁反应，尤其要警惕蓝筹股的看跌风险。 在海外，希腊债务危机还没有达到年欧洲索布林危机的程度，但国际金融市场出现新的不稳定的可能性正在增加。

这将从两个渠道冲击a股。 一是避险情绪促使安全资产向国际资本发达市场回流，新兴市场资产价格受到挤压，中国也将面临一定的资本外流压力和资产价格冲击。 二是美元指数升值将加强人民币实质有效汇率的升值压力，给国内出口带来进一步的压力，加剧国内经济下滑压力。 在国内市场情绪还不稳定的情况下，如果不能比较有效地抵御外部冲击，有可能引起国内股市的新波动，需要高度关注。

第四，立足长远，改善监管，建立大的监管结构。 此次下跌表明，我国金融监管存在较大漏洞，多头监管、行政干预、信息表达不畅，反应迟缓。 在应对股灾方面，需要并改进监管方法，掌握资本市场结构和投资者优势，掌握监管方法和节奏，严厉打击违法行为。 尽快建立大金融监管体系，扭转分工监管的不自然状况，在国务院层面设立金融监管委员会，做到统筹协调，应对突发事件。

从长远看，要把资本市场建设放在实现两个百年奋斗目标的大框架内考虑，放在实现金融强国、中华民族伟大复兴的大背景下考虑。 股市大跌，金融风险蔓延，对国内金融资产安全构成巨大威胁，对中国刚开始增长的中等收入群体造成毁灭性打击，不利于经济结构调整和产业升级，也危害社会稳定和国家快速发展的全球，必须全力应对

(本论文作者介绍:民生证券研究院院长)。

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来源：澎湃商业网