“张敬伟：美联储为何还是拿不出确定的加息时间表”

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◎张敬伟

本周三，美国联邦储备系统理事会在结束为期两天的货币政策例行会议后表示，虽然美国经济在年初发生了一些变化后开始温和增长，但最初的加息时间仍将依赖经济快速发展态势的相机发挥作用。

尽管专家们期待美联储主席耶伦尽快揭开加息之谜，但许多货币政策例行会议的与会者认为应在年底前开始加息。

由于耶伦曾表示“FRB加息路线将使用渐进的节奏”，拆迁户们可以在最近几次会议上了解修辞的微妙变化，但FRB在6月加息是不可能的，这是事实。 那么，是9月还是年末，还是国际货币基金组织总裁拉加德说“我相信年初加息会更好”，还没有头绪。

如果没有答案，预测也没有意义。 耶伦负责的美联储不是猜谜世界的娱乐机构。 这个组织内的大佬们角度不同，鸽派和鹰派们有时会发表充满娱乐性的言论，但耶伦需要平衡和调整各方面的角度。 更重要的是，以美国经济走势为加息基准。

第一季度的美国经济与去年第一季度的“质量”相似。 年化指标下跌了7%。 第二季度美国经济正在好转。 例如，顾客支出加速增长，房地产领域好转，就业市场也在好转。 但是，投资和出口仍然疲软。

美国经济并没有真正意义上的稳步复苏，只是温和好转。 正如耶伦所说，决策者还希望在迈出第一步之前，看到越来越多显示经济复苏强度的“决策性”证据。

除非美国经济复苏有“决策性”的证据，美联储不可能实施加息。 否则，平稳复苏的美国经济可能会因为无法进行这种招商引资而再次变冷。 顺便说一下，美国式量化宽松( qe )已成为经济复苏的标准药方，从日本到欧洲，都有传言说中国实施了适当的宽松货币政策。 美国的qe退出市场，但利率上调迟缓，强调该药拯救经济的处方对FRB也没有信心。

耶伦说，如果美联储不忍耐地加息，不仅美国经济复苏势头崩溃，qe的努力也将白费。 对欧洲来说，其“现在进行时”的qe后续效果也失去了意义。

全身而退，美联储加息不仅关系到美国经济复苏，也关系到后危机时代全球市场的信心。 美国延缓了利率上调，qe的效果还在，日本和欧洲qe的市场合法性已经有了。 否则，qe被解释为“试错”的资本主义处方，对后面危机中徘徊的全球经济来说，是一个沉重的打击。

要使经济温和复苏，就不能尽快实施货币政策正常化。 这是艾伦对增资时间节点慎重选择的主要因素。 根据FRB的设计，需要两个提高利率的阈值。 一是就业形势达到美联储的预期，而且是稳定的预期。 还有就是通货膨胀目标达到2%。

目前，由于两大目标不符合FRB的要求，FRB给出的答案仍然是一个未知的时间表。 尽管如此，艾伦的加息逻辑比以前更清晰。 未来美联储将维持渐进的加息路线。 虽然目前维持0~0.25%的基准利率，但如果美国经济第二季度继续表现良好，就业数据和通胀指标如预期，则9月份有可能实现首次小幅上涨。

渐进是指，一旦进入加息通道，美国货币政策正常化的步伐可能不会停止。 有兴趣的是，美联储从今年美国经济增长预期的1.8%下降了2%。

美国即将迎来大选，政治因素冲淡了政治媒体双方对加息的兴趣。 是耶伦发挥美联储主席决断力的时候了。 再怎么提高利率的时间表也不可能是未知数。

从世界经济大势来说，美联储和联邦公开市场委员会的专家们陷入了是否加息的庐山混乱之中。 美国经济的未来并不取决于纯粹的加息，什么时候加息，或者会给美国经济和全球市场带来暂时的混乱，但加息与否并不是决定美国经济死活的关键。

从经济学逻辑上讲，美国经济不可能维持在后qe时代接近零的低息状态，货币政策的正常化才体现了美国经济的常态。

因为，一旦陷入技术主义琐事和经济学理论的推导，艾伦和美联储的诸公可能会为是否加息而烦恼。

但是，从宏观态势上讲，美国加息需要一个确定的时间表，美国货币政策的模糊和不明确只会损害全球市场对美国的信心。 (作者是察哈尔学会的研究员)。

来源：澎湃商业网