“叶檀：密西西比泡沫破灭的教训值得借鉴”

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◎经过评论家叶檀

经济运行中产生泡沫的原因千差万别，但处理泡沫的途径相似。 但是，如果依赖于没有经济基础、建立在幻想之上的资产价格的上涨，这条路注定几乎难以成功。

历史上最有名的泡沫之一是法国的密西西比泡沫。 泡沫产生前，法国国王积累了巨额财富，路易十四及其大臣科尔贝是重商主义的追随者。 他们根据这个理论在法国积累了很多贵金属，但在四次大战争中消耗法国的财富，制造凡尔赛宫和国内的奢华之风也是消耗财富的利器。

冰冷的数据表明财政紧张。 1661年，法国的财政支出只有3200万里费尔； 到1715年，收入6900万，支出1亿6900万，负债28亿利夫。

债务陷入绝境，当时没有纸币，所以处理债务有借贷新的债务、发动战争掠夺、在国内掠夺等方法。 快速发展经济，积累财富，处理债务危机，常常成为不现实的幻想。

在法国必须应对高债务难题的背景下，货币宽松几乎成为必然的选择。 那时，著名的苏格兰人约翰·劳提出了纸币供应计划。 我认为在就业不足的情况下，增加货币供给可以在不提高物价水平的情况下增加就业机会，增加国民生产。 1716年5月，在法国政府的特许下，约翰·劳设立了可以发行货币以交税的民营银行。

纸币摆脱了贵金属的束缚，想如何分发，至少能应对眼前的危机。 约翰·劳的纸币背后是硬通货，他提出以土地这一不动产为担保发行纸币。 因为土地供应和价格比较稳定，但这只是希望。 约翰·劳后来注意到，在法国封建王朝那样的政体下，所谓硬通货的约束不过是在自欺欺人。

这时刮了“大风”。 约翰·劳设计了一个载有想象力资本产品的容器，没有什么比得上爆炸性的美国殖民地的概念。 1717年8月，他收购了密西西比企业，与密西西比河广阔的流域和西岸的路易斯安那进行贸易，法国政府承诺给他25年的独家经营权。

密西西比是淘金热，人们想象中到处都是金银兽皮，离法国很远，我们可以想象财富，但几乎无法实际验证。 最后，当他发现密西西比的流浪汉们扛着工具绕海边一圈回来时，泡沫也接近尾声了。

约翰·劳还增加了法国公债。 由于法国国债贬值，面值500利夫的国库券在市场上只能以160利夫兑换。 但是，股价持续上涨，企业的股票可以通过国库券以票面价值买入，因此投资者通过国债买入股票，国债和股票都支撑着，债务风险不紧迫，资产价格也在上升。 因为，投资者相信无论是国债还是股票，都可以在密西西比广阔的土地上兑现。

但是，密西西比这片土地上的财富最终被兑换了，但是在美国大开发之后，就和法国没什么关系了。 法国人提前炒作了密西西比的概念。

在此期间，密西西比公司的股价从500利夫尔上涨到15000利夫尔。 债务不在话下。 纸币太少了，重新印刷。

留下铸币的人增加，纸币的信用受到破坏，从路易斯安那州传来了没有发现金矿的消息，国民的信心动摇，密西西比企业的股价开始急速下跌，从最高点到每股20000里弗下跌到9000里弗。 琼劳大量回购股票，政府宣布铸币贬值，最终彻底禁止铸币流通，引起社会大恐慌。 一年内密西西比公司的股价跌到了500里弗斯。 泡沫经济崩溃源于密西西比的财富神话崩溃，纸币失去了信用。

如果社会已经使用了纸币而不再使用角色扮演，结果会怎么样呢？ 资产价格维持在高位，债务不崩溃，泡沫可能维持，但纸币购买力下降，无异于转嫁给了纸币采纳者。

在我国资本市场上，泡沫积累是不争的事实。 如何处理泡沫，将面临巨大的考验。

来源：澎湃商业网