“合生元高利润模式恐触“天花板” 增长放缓遭多个机构调降评级”

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经记者李亚蝉出生于广州

据上市公司合并方( 01112，hk )近日公布的上半年财报数据显示，期内集团营收达人民币21.89亿元，净利润3.12亿元。 虽然这两个数据都有增长，但《每日经济信息》记者研究了该企业的上年财务报告，发现扣除去年上半年共同生产源1.60亿元的反垄断罚款后，共同生产源今年上半年的净利润事实上与去年同期相比有所减少。 从共生原这几年的业绩来看，这家企业的产品增长率已经下跌，净利润率今年上半年只有约14% (不受去年高额反垄断罚款的影响)，这家企业的净利润率一直在20%以上，高于其他乳业企业。

一位资深乳业家表示，其实业内很多人认为共生源已经触及高利润模式的天花板。 乳业专家宋亮认为，由于整个国内市场陷入价格战和锯战，公司整体毛利润增速将放缓。

另一家奶粉上市公司——Bainmy ( 002570，sz )刚刚发布的半年期报纸显示，这家企业今年1~6月净利润下降了近8成。

被多家评级机构降级/

据合并原财报显示，该企业上半年收入21.89亿元，增长6.2%，净利润3.12亿元，比去年同期增长4.9%。 其中，婴幼儿奶粉仍然是共生源支柱产品的分类，占集团总收入的84.9%。 尼尔森( nielsen )报告称，2009年第二季度，中国线下婴幼儿奶粉市场共生源市场份额排名第三。

尽管联合生元分解、中国婴幼儿奶粉行业竞争激烈，但联合生元集团婴幼儿奶粉与去年同期相比，销量增长17.7%，收入增长10.5%。

但《每日经济信息》记者注意到，去年同期约5%的期间内的溢利增长幅度，事实上是基于去年该公司的反垄断罚款1亿6300万元。 扣除这笔罚款的直接影响，去年上半年共生源期间的溢利实际达到4.61亿元。 根据这一数据，共生源今年上半年期间的溢利实际上不是增长，而是出现了前所未有的下跌，跌幅达到32%。

数据显示，财务报表公布后，共生源在股市表现不佳，截至上周五( 8月22日)，共生源股价从8月19日开盘时的37.45港元跌至30.35港元，累计跌幅接近19%。

据媒体报道，共生源被多家评级机构降级。 渣打认为，合生元前景暗淡，决定将其评级从“跑胜大市”下调至“跑败大市”，下调定价。 汇丰指出，合并来源上半年的业绩低于预期。 第一，由于销售成绩不好，毛利率比预期下跌多，运营支出超过预期，该公司将从“增资”降为“减收”。

挑战高利润模式/

虽然整体收入仍在增长，但共生源创业企业品牌产品“共生源”奶粉和益生菌今年上半年的销售额没有达到预定目标。 其中，益生菌收入比去年上半年的2.28亿元减少18.4%，为今年上半年的1.86亿元。

对此，共生元分解认为，“共生元”企业品牌婴幼儿奶粉和益生菌的销售额没有达到管理层的预期，原因是市场竞争加剧和集团销售团队集中不足。 合生元表示，集团为此进入分领域业务单元重组，根据集团的企业品牌将原销售营销团队分为不同的业务单元。

但是，前面提到的老乳业相关人士认为，共生源扣除反垄断影响后净利润下降，以及两大主力企业品牌的销售产品不尽如人意，实际上表明共生源以往的高利润模式面临着重大挑战。 “其实业界很多人都觉得共生源接近天花板。 ”该相关人士认为，共生源的会员营销模式最大限度地发挥了互联网和销售的作用，但由于共生源的出身和背景等原因，企业形象，特别是声誉赶不上。

数据显示，今年上半年，共生源毛利率从去年同期的66.4%减少到61.5%，下降了近5个百分点。 合生元表示，毛利率减少的主要原因是集团从去年下半年开始向分销商供货的出厂价下调和顾客反馈计划价格增加等。

前面提到的老奶业者认为共生源的毛利率约为70%，但实际上和大多数奶粉一样，奶粉的报价为50多。 合元之所以有以前那样高的利润，很大的原因是正好赶上了“三聚氰胺”的事情，是以进口奶粉的名义，并且给渠道业者带来了高回报。

据该人士介绍，国内奶粉的净利润率通常在10%左右。 《每日经济信息》记者研究了共同生活元年至年上半年的财务报表，发现该企业三个半月的净利润率均在20%以上，但在今年上半年，该企业的净利润率降至14.3%。

宋亮也认为，过去的新闻比较封闭，但现在畅通无阻，许多客户可以通过网购等方式买到廉价进口奶粉，对共生源来说，其现有模式必然受到挑战。

奶粉行业整体业绩不自然/

宋亮赞同共生元的高利润模式碰上天花板的观点。 据他介绍，目前，由于奶粉价格促销战，联产企业也参与其中，成品价格下降，今年竞争异常激烈，联产企业奶粉销量增长放缓，整体带动利润增长下降。

广州乳业协会理事长王丁棉认为，共生源上半年业绩不自然是全领域的现象，主要原因是今年市场不景气，实际上包括美赞臣、惠氏、多美滋等在内，利润率下降。

一家国内奶粉上市公司Bainmy公布的上半年财报显示，期内营业收入24.05亿元，实现扣除非净利润8418万元，比去年同期大幅减少78.35%。

今年以来，国内婴幼儿奶粉频频促销，但记者发现，即使目前在市场上，不少企业品牌奶粉仍在推出相应产品进行促销。 王丁棉表示，许多大企业、大企业品牌在国庆节前后、元旦前后有2~3轮促销。 由此看来，尽管奶粉整体降价是不可能的，但下一家公司的部分产品降价是不可能实现的，奶粉的价格整体会很低。

宋亮表示，现有企业品牌的整体价格体系应该不会有太大变动，惠氏、雅培、美赞臣等高端产品的价格应该不会有太大变化。 关于进口企业品牌，一、二线产品企业品牌非常成熟，其价格和企业品牌不动。 未来，这些公司将通过推出新产品来走三四线，但这种新产品通常比以前的产品价格低，以达到变相降价的目的。 长期来看，市场竞争加剧，企业品牌数量减少，竞争的公司减少。

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缅因米上半年的净利润不利于近八成儿童奶市场的开局

经记者董来孝康从北京出发

上周五( 8月22日)，拜恩米发表了上半年的报纸。 数据显示，报告期内，企业营业收入24.05亿元，下跌两成以上。 非净利润为8418万元，比去年同期下跌近8成。

奶业专家宋亮对《每日经济信息》记者表示，去年以奶粉类为主的双体美产品全线降价，导致经销商销售意愿缺失，销量下降，奶粉库存压力大幅增大。 而且，区域之间发生的非日常商品销售也影响了拜因米的正常销售。

去年11月，拜因米投资3亿5000万元成立了拜因米儿童乳有限企业(以下简称儿童乳企业)，主要推进植物蛋白饮料等儿童乳业务。 但据记者观察，该企业今年上半年销售额为243万元，亏损1774万元。

与此相反，乳业专家陈瑜认为，儿童奶市场几乎被蒙牛、伊利、娃哈哈等瓜分殆尽，留给拜恩米的空时间很小，逆势而动，结果成为市场的配角，或拖累业绩的重担

针对上述业绩，贝恩米在半年的报纸上表示，一是积分产品婴幼儿奶粉的销售在短时间内出现了销售额下降。 二是去年7月下调婴幼儿奶粉主要产品标准，以降低出厂价格，毛利率较去年同期有所下降。 三是销售费用率比去年同期有所增长。

陈瑜说，去年奶源短缺也对奶源没有强力支柱的拜因米造成了一点不良影响，另外，随着电商渠道的迅速崛起，婴幼儿奶粉市场竞争加剧，对以前依赖销售渠道的拜因米来说，产品销售额也在下降

今年2月，贝因美投资4400万元，以控股80%的方式，在上海、南京、合肥、郑州等8个城市分别设立了营销控股公司。

“拜恩米有意成立8家营销控股公司，加大直营渠道建设力度，改变过分依赖经销商的情况。 然后，想利用营业渠道直接面向客户的特点，尽快开拓新产品的市场。 ”陈瑜坦言，在直营渠道所需费用高、产品单一、销量低的情况下，这对于销售费用率已经很高的拜美来说，无疑是“雪上加霜”。

陈瑜认为，未来妈妈在购物选择上更注重便利、便利、廉价，拜因米必须借用直营渠道的物流资源，整合电子商务渠道，实现o2o的业务模式。 否则，你会通过渠道被同行竞争对手甩的。

年11月，拜恩米采用3亿5000万元自有资金成立儿童奶子企业，主要业务是儿童乳制品、含乳饮料和植物蛋白饮料的开发、生产和销售等，该企业于今年2月注册成立。

但记者了解到，今年上半年，儿童奶子企业净利润亏损1774万元，销售收入243万元。

宋亮表示，由于前期投入大、起步晚，儿童吃奶子企业亏损比较正常，在业务成熟之前，应该可以扭亏为盈。 “在国内，儿童奶粉事业的诉求很大，前景也很好。 处于快速发展转型期的双美尝试大力推广植物蛋白饮料等新产品。 ”

记者了解到，除了直营渠道建设外，拜恩米还加大上游快速发展力度，投资5亿元在黑龙江成立全资子公司拜恩米(安达)乳业有限企业，该企业于今年3月注册成立。

但是，一些业内人士对拜恩米的上游战术安排不甚看好。 “婴幼儿奶粉领域是分工高度专业化的产业，下游产业不需要做上游的奶源，但政府需要做自己的奶源。 对缅因来说，上游的奶源也一定要专业化，引进社会资本，这样不仅可以减少资金占用，还可以专注于自己擅长的业务。 ”宋亮说。

(实习生张力群对正文也有贡献) )。

来源：澎湃商业网